【泰有财·研究服务】信义能源（3868 HK）

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　　信义能源（3868 HK）

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　　2021 年业绩略逊预期

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　　2021 年股东净利润同比上升 33.7%

　　公司公布略逊预期的 2021 年全年业绩。股东净利润同比上升 33.7%至 12.3 亿元港币（同下），相比我们及市场预测的 13.1 亿元及 12.6 亿元，分别低出 5.8%及 2.3%，主因：(一)毛利率仅同比上升 0.7 个百分点；(二) 2021 年录得 2,224 万元商誉减值；(三)行政开支增长加快，同比上升 22.0% (见图表 1)。2021 年收入同比增长 33.4%至 23.0 亿元，售电量同比上升 43.3% 至 2,580GWh。

　　预期 2022 年全年装机容量最少同比增长 38.2%

　　2021 年新增 660MW 装机容量，累计装机容量同比增加 36.0%至 2,494MW，符合预期。公司计划 2022 年新增不少于 1,000MW 装机容量，并将主要在下半年完成，超出我们预计。一半以上的新增容量来自收购母公司信义光能(968 HK)的项目。我们认为相关新增容量的收入贡献将主要在 2023 年才开始反映。2021 年全年累计装机容量将同比增长最少40.1%至 3,494MW。

　　期待碳交易机遇的来临

　　虽然全国碳交易于 2021 年 7 月已经展开，但是新能源企业未仍可参与，因为企业先需要申请国家核证自愿减排量 (CCER)认证，但中国发改委在 2017 年已暂停了 CCER 项目备案申请的受理。随着国家推展碳中和政策，我们预期 CCER 认证终将会恢复。公司未来将可透过出售碳资产以获得额外收益。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　基于 2021 年业绩，我们下调 2022 年股东净利润预测 3.2%，但提升 2023 年预测 4.3%以反映 2022 年新增装机容量的盈利贡献。保持 28.4 倍 2022 年目标市盈率，我们将目标价由 6.50 港元小幅下调至 6.30 港元，这对应 57.5%上升空间及 3.5%的 2022 年预计股息率(见图表 2)。重申“买入”评级。

　　重要

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