海通金工|海通金工一周观点和策略回顾（20220228-20220304）

　　海通研究

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　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.02.28-2022.03.04）市场回顾。受俄乌地缘局势的影响，上周A股市场再度震荡下行。上证50指数下跌0.43%，沪深300指数下跌1.68%，中证500指数下跌0.23%，创业板指下跌3.75%。

　　震荡格局仍将维持，短期建议观望。估值上看，当前全市场PE（TTM）为18.5倍，处于2005年以来的39.7%分位点。从宏观因子上看，中国2022年2月官方制造业PMI和财新PMI均高于Wind数据预期。海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年3月信号为正向，建议超配。日历效应上，2005年以来，沪深300和中证500在三月上半月表现相对较好，涨幅中位数分别为0.33%和1.51%。技术分析上，上周市场依然受到俄乌地缘局势的影响，Wind全A指数继续震荡下行，并于3月4日向下突破抛物线指标（SAR）显示的股价压力，发出卖出信号。我们认为，短期内市场多空因素交织，在俄乌地缘冲突的笼罩下，恐将维持震荡格局，建议观望。

　　因子预警：小盘和价值风格有望继续成为主线。小市值因子拥挤度0.12，低换手因子拥挤度-0.15，低估值因子拥挤度-0.44，高盈利因子的拥挤度-0.38，高盈利增长因子拥挤度-0.31。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、基础化工、建筑的行业拥挤度相对较高。交通运输和农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益-0.17%，2021年累计超额收益-0.75%；中证500增强策略上周超额收益0.25%，2021年累计超额收益1.33%；因子择时策略取得超额收益0.79%（相对未择时），2021年累计超额收益-8.81%；行业轮动复合因子策略取得超额收益3.68%（相对行业等权），2021年累计超额收益-5.55%；行业轮动单因子多策略取得超额收益0.13%（相对行业等权），2021年累计超额收益6.23%。

　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为32.47%。

　　因子多空收益：小市值、低估值股票占优，波动率因子提供正收益。风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，低估值股票优于高估值股票。而技术类因子方面，低波动率股票超额收益为正。

　　行业轮动观点。根据2022年1月底的最新数据，2022年2月行业轮动模型复合因子策略推荐的行业为有色金属、家电、计算机、电力设备及新能源和银行；单因子多策略推荐的行业为计算机、银行和煤炭。

　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。

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