【晨观方正】轻纺/科技&电子/计算机20220303

　　今天是2022年3月3日星期四，农历二月初一。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【轻工纺服 | 陈佳妮】澳门博彩数据跟踪：2月GGR符合预期，春节黄金周表现理想（20220301）

　　核心推荐

　　【科技&电子 | 陈杭】安路科技：营收大幅增长，国产FPGA龙头未来可期（20220301）

　　行业时事

　　轻工纺服 | 陈佳妮

　　澳门博彩数据跟踪：2月GGR符合预期，春节黄金周表现理想

　　2月GGR同比增长6.1%，符合预期：据DICJ在3月1日披露，22年2月澳门博彩毛收入（GGR）为77.59亿澳门币，同比增长6.1%。1月31日至2月6日为春节黄金周，总访澳人次为11.37万，相当于19年春节黄金周的25.5%，但我们预计自营贵宾及中场业务GGR恢复至19年春节黄金周的60%。此外，春节后一周的尾部需求也好于市场预期。但自2月下旬开始，由于需求季节性减弱以及广东多地出现新冠病例，GGR表现较为疲软。分业务看，由于博企基本暂停与博彩中介合作，我们预计2月贵宾业务量很小,而中场业务GGR恢复至19年同期50%左右。据博企21年4季报电话会议，目前中场业务的复苏主要由高端中场所驱动，部分原先的中介贵宾客户转变为高端中场客户继续参与博彩游戏。

　　投资建议：我们认为澳门博彩业有望自22年下半年起步入复苏通道，博彩法草案整体略好于预期，行业经营不确定性大幅下降，赌牌续约后有望迎来估值修复。我们推荐澳门博彩板块，建议关注金沙中国、银河娱乐。

　　风险提示：内地疫情再次爆发的风险；外汇管制收紧的风险；赌牌重新投标的风险。

　　核心推荐

　　科技&电子 | 陈杭

　　安路科技：营收大幅增长，国产FPGA龙头未来可期

　　公司2月26日发布业绩快报，实现年度营业收入67,852万元，同比增长141%；实现年度归母净利润-3,422万元，亏损同比增加2,803万元；实现年度扣非净利润-6,623万元，亏损同比减少1,189万元。

　　营收大幅增长，亏损逐渐收窄。2021年实现营业收入6.79亿元，同比增长141.44%；其中Q4实现营收1.83亿元，同比增长5.4%。尽管2021年整体处于亏损状态，但是扣非净利润有所增长，亏损幅度收窄。

　　FPGA可编程性拓展应用边界，行业保持高度景气。FPGA最大特点是可以改变芯片内部连接结构，实现任何逻辑功能，因此应用领域极其广阔。根据Frost&Sullivan数据预测，中国FPGA市场规模从2021年的约177亿元增长至2025年的约332亿元，年复合增长率高达17.1%。

　　国产替代春风已至，民用FPGA龙头崭露头角。FPGA行业拥有极高的技术壁垒，外资厂商基本垄断市场。目前国内市场主要被Xilinx、Intel、Lattice等国际领先大厂占据。公司是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一，目前28nm产品已实现量产，是国内最早成功实现FinFET工艺关键技术验证的FPGA企业，同时还具有TangDynasty EDA软件生态布局。

　　差异化产品多领域布局，高性能产品放量在即。公司建立起从EAGLE高性价比系列、ELF低功耗系列、PHOENIX高性能系列多元化矩阵，对国内主流FPGA市场进行全面覆盖。按出货量口径统计，2019年公司在中国市场中的国内芯片厂商中排名第一。2020年公司推出高性能的PHOENIX系列产品获得市场广泛认可，2022年有望继续上量。

　　盈利预测与评级：预计2021-2023年公司实现营业收入6.79/11.96/17.19亿元；归母净利润-0.34/0.13/0.81亿元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：FPGA行业需求不及预测；国产替代不及预测；公司FPGA研发进展不及预期；晶圆产能不及预期；公司客户结构发生重大变化的风险。

　　计算机 | 方闻千

　　致远互联：信创风起研发落地，收获期增收更增利

　　信创推动行业景气度，高研发周期结束加速利润释放。在信创的推动下，协同管理软件市场有望维持高景气；公司20-21年维持了较高的研发强度，22年预计高研发周期将结束，公司在收获期有望增收更增利。

　　核心观点：

　　坚持“平台化”“云转型”战略，差异化产品服务分层市场。公司基于协同管理平台V5推出了适用于中小型企业的A6、中大型与集团型组织的A8以及政府部门的G6产品，同时积极布局信创领域，推出了面向政务信创和行业信创的专属产品，很好的满足了客户的差异化需求。此外，公司坚持推进“云转型”战略，基于Formtalk PaaS平台提供了数智人力云、数据采集云、协同政务云和营销服务云等云服务。同时公司创新研发全新一代协同管理技术平台V8，依托云原生、微服务、前后台分离技术等，满足中大型及集团型企业的数字化转型需求，支持大型组织的专属云部署和支持中小组织的SaaS在线订阅的商业模式。

　　完善营销与伙伴体系，加大客户覆盖，加强专业经营。公司逐步完善营销网络体系，强化客户经营布局，除在分支机构设立政务、行业专营单元外，大力推广面向广大经销商的“蜂巢计划3.0”，目标发展100家城市专营伙伴、100家产品及解决方案伙伴和30家行业专营伙伴。

　　信创周期拉动行业景气度，研发落地收获期增收更增利。信创产业是我国当下及未来几年在IT领域的重头戏，也影响着诸多软硬件企业的经营发展，协同管理软件领域就是典型的代表领域。2022年行业信创有望接力政务信创正式启动，与此相关的订单预计也将陆续释放，行业有望持续维持高景气。公司多个在研项目接近尾声，其中2020年启动研发的新一代协同管理技术平台V8预计也将在2022推出，成为公司新的业绩发力点。公司阶段性的高研发周期预计将结束，收获期将进入利润释放期。

　　风险提示：产品能否持续满足客户需求有待观察、疫情导致客户付费能力不足、毛利率下滑超预期、技术变革带来不利影响、信创政策推进节奏不及预期、行业竞争加剧、潜在的坏账损失、宏观经济下滑。