行情开讲 | 警惕商品价格波动风险

　　▌数据及市场消息点评

　　1、乌克兰国家边防局当地时间23日表示，已经对乌克兰与俄罗斯、白俄罗斯、顿巴斯领土和毗邻海岸地区实施了限制措施。包括禁止在夜间逗留，禁止任何船只离开港口，禁止任何车辆（军事、安全服务和农业设备除外）使用不在道路登记册上的通往国家边境的道路。

　　点评：乌俄局势紧张继续利多原油、天然气等能源价格，但也需要警惕事件反转带来的风险。

　　2、大商所：近期，影响市场运行不确定因素较多，大宗商品价格波动较大；请各市场主体加强风险防范，理性合规参与市场，维护市场平稳运行。除了大商所外，上期所和上海能源中心也同样发布公告进行了风险提示。

　　针对近期铁矿石市场供需总体稳定、港口库存持续上升至多年高位，但价格大幅上涨的异常情况，近日国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局联合组织港口协会及部分港口企业召开专题会议，研究大幅缩短贸易企业铁矿石免费堆存期、提高港口囤积成本，防范过度囤积等相关工作，指导港口企业敦促铁矿石贸易企业释放过高库存，尽快恢复至合理水平。国家发展改革委、市场监管总局高度关注铁矿石价格变化，将会同有关部门进一步加大市场监管力度，坚决严厉惩处捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，切实维护市场正常秩序，保障铁矿石价格平稳运行。

　　点评：近期商品价格波动风险确实较高，一方面发改委坚决落实对大宗商品价格的保供稳价，另一方面能源链条商品较为依赖乌俄局势的进展。

　　▌数据预告

　　美国1月新屋销售；国务院新闻发布会，住房和城乡建设部部长王蒙徽介绍推动住房和城乡建设高质量发展，并答记者问。

　　▌市场观点

　　上周美国紧缩预期并未迎来更多信号，1月联储议息会议纪要完全符合预期。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别的涨跌表现）。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹。而缩表则对金融资产利空明显，2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　最后，国内稳增长信号继续加强，但同时也不断强调大宗商品保供稳价。微观层面，截上本周末，地方专项债本月累计新增仅1000亿，但据我们对地方政府发行计划的统计，随着两会窗口临近，本周有望迎来一波专项债放量。1月挖掘机和重卡销量仍较为低迷，1月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%。多个前瞻数据显示，信贷传导至实体仍需时间，并且近期全国普遍迎来较大幅降温，结合部分地区的疫情反复，或将进一步延迟信贷的传导。目前地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。

　　总的来讲，微观层面地产和基建进展仍不理想，我们短期下调内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性；随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件缓和的调整风险；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险，，贵金属维持逢低做多观点。

　　免责声明：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料，文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。