海通研究
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荀玉根
海通首席经济学家、首席策略分析师
S0850511040006
投资要点
投资链：房地产投资累计同比增速下降、基建投资累计同比增速上升。21 年 12 月固定资产累计同比增速下降至 4.90%，房地产投资累计同比增速下降至 4.40%，制造业投资累计同比增速下降至 13.50%，基础设施建设投资累计同 比增速上升至-8.78%；22 年 2 月以来（截至 22/02/23）铜、铝、铅、镍、 锡、黄金、白银价格震荡上行，锌价格震荡下行；2 月以来动力煤价格下降 至 740 元/吨，焦煤价格下降；1 月以来钢价下降；2 月以来轻质纯碱价格上 升，重质纯碱价格上升；2 月水泥平均价格持平；21 年 12 月大型客车、中 型客车销量当月同比增速上升，轻型客车销量当月同比增速下降。
消费链：地产销量累计同比增速下降、汽车销量当月同比增速上升。21 年 12 月社消额当月名义同比增速下降至 1.70%，房屋销售面积累计同比增速降 至 1.90%；22 年 1 月汽车销量当月同比增速增至 1.10%。21 年 10 月空调销 量当月同比增速上升，冰箱销量当月同比增速上升，洗衣机销量当月同比增 速上升。21 年 12 月海南旅游收入当月同比增速上升至-25.13%。22 年 1 月 抗生素价格持平；22 年 2 月以来维 A、维 B1 价格下降，维 E、VC 价格持平。
出口链：对美国出口增速上升，对东盟、欧盟、日本出口增速下降。21 年12 月农产品、煤、钢材、未锻造的铝及铝材出口金额累计同比增速上升，成品油、焦炭、玩具类、家具类、照明装臵、船舶制品、塑料制品、汽车零件出口金额累计同比增速下降；对美国出口金额当月同比增速上升；对欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速下降；22 年 1 月美国 OECD 领先指标降至 99.90、欧洲 OECD 领先指标降至 100.48。
价格链：22 年 2 月以来油价上升、猪价下降。WTI 22 年 2 月以来上升至 92.10美元/桶；2 月以来秦皇岛煤价上升。PVC：2 月以来期货价格下降至 8946元/吨，现货价格下降至 8500 元/吨；MDI：2 月以来纯 MDI 价格上升至 23200元/吨，聚合 MDI 价格上升至 21300 元/吨；2 月轻质纯碱价格较上月同期上升，重质纯碱价格较上月同期上升。2 月以来白砂糖价格下降、棉花价格上升；猪肉价格 2 月以来下降至 13.93 元/公斤，用户养殖盈利下降；白酒 2 月以来估值较 1 月上升，相对沪深 300 估值有所下降、相对全部 A 股估值有所下降。1 月新增信贷升至 39800 亿元；21 年 11 月寿险保费收入累计同比增速下降至-2.05%；22 年 1 月人民币对美元升值幅度为 0.18%。
风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。
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