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宏观及行业
市场回顾 – 恒指收跌0.59%报22,767点，国指跌0.49%至7,992点，科指升0.9%至5,113点，大市成交额达1427亿元。国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，煤炭股下挫，兖矿能源(1171 HK)/中国神华(1088 HK)分别跌7.5%/4.9%。电力股逆市走强，华能国际(902 HK)/华润电力(836 HK)/大唐发电(991 HK)/龙源电力(916 HK)分别升13.8%/8.2%/7.3%/5.8%。石油、黄金股回调，中国石油股份(857 HK)/中国海洋石油(883 HK)分别跌近4%/3%；山东黄金(1787 HK)/紫金矿业(2899 HK)分别跌近4%/2%。国际金融股继续受压，汇丰控股(5 HK)/ 渣打集团(2888 HK)分别2%/3%。汽车股集体反弹，小鹏汽车(9868 HK)/理想汽车(2015 HK)均升4.8%，比亚迪(1211 HK)升1.6%。生物技术股走强，康方生物(9926 HK)/开拓医药(9939 HK)/泰格医药(3347 HK) /药明生物(2269 HK)分别升7.8%/7.1%/6%/4%。个股方面，阿里巴巴(9988 HK) 3Q21业绩符合市场预期，收升0.38%报105.3港元。
行业展望/个股速评
中国宏观经济 – 美欧利用SWIFT制裁向俄施压，短期将冲击全球市场。美欧联合宣布计划将部分俄罗斯银行剔出SWIFT，并冻结俄央行国际储备，这将是美欧首次对像俄罗斯这样的大国实施金融核制裁。金融核制裁将严重影响俄罗斯金融体系，引发美元抢购和卢布大幅贬值，并可能出现银行挤兑风险，冻结俄罗斯央行国际储备将限制其外汇干预能力。金融核制裁将打击俄罗斯经贸投资活动，俄罗斯对外贸易、投资和经济增速将显著下滑。金融核制裁和俄罗斯金融市场动荡短期内将对全球市场产生明显冲击，能源、农产品和避险资产（黄金、日元、美元）将进一步上涨，欧元、股票等资产将承压。面对外部冲击，中国央行将加大流动性投放，中国政府将释放更加积极的政策态度，以稳定市场信心。（宏观团队）
海底捞 (6862 HK) – 随着改革的推进，相信最坏时刻已经过去。相比21财年的预测3.2次的翻台率，我们估计海底捞在22年1到2月的客流都有所提升，受惠于：1)政府更精准的防疫政策，2)消费者对疫情敏感度降低，3)关闭300间营运较差的分店，4)新产品的反应不俗和5)员工的积极性和服务水平提高等等。我们预计公司将在22财年将采取小而美的产品策略，推出更高质素和更应节的产品，同时也预计公司能透过调整菜单抵销成本上涨的影响。此外，在22财年，员工的培训有所加强，薪酬奖励机制亦有调整，相信更能激发员工的积极性和服务水平。我们提高公司的22/ 23财年的预测同店恢复率(对比19财年)至 82%/ 93%，反映着3.6/ 4.0的翻台率和4.7%/ 6.6%的净利润率。所以我们提升海底捞至买入评级，目标价提升至21.56港元，基于42倍22财年预测市盈率，现价估值为36倍。（可选消费团队）
理想汽车 (LI US) – 4Q21业绩强劲，新车型或为股价催化剂。理想汽车4Q21净利润同比增长175%、环比转正至约3亿元人民币，超出我们的预期。尽管今年供应链压力持续，管理层还是预期毛利率同比上升。公司出色的经营效率和专注的企业文化让我们有信心认为在行业不确定性强的时候理想比大部分竞争对手更容易达到公司的既定目标。新车型X01的发布有望成为其股价的短期催化剂，且其估值是目前三家新势力中最低的。如果公司能按其计划在今年年底有望推出城市道路的NoA的话，我们认为会对其估值有明显的提升。维持买入评级，目标价48美元。（汽车团队）
网易 (NTES US) – 展望未来强劲的游戏储备。网易4Q21业绩稳健，收入符合预期（同比增长23%），净利润超预期（同比增长近3倍，超出一致预期86%）。游戏收入同比增长30%，超过我们预测。我们认为该业绩以及较高的股息优于同行竞对。短期的忧虑可能来自递延收入的下滑（环比下降11%，受季节性波动以及《永劫无间》端游的一次性销售影响），导致的1Q22E收入增速放缓。我们建议投资者关注公司在2Q22E和2H22E强劲的游戏储备，持续增长的递延收入。我们依然看好2022年的增长动力，得益于头部游戏的发布（包括，《暗黑破坏神》、《哈利波特（海外版）》、《永劫无间（主机版和手游版）》）。我们认为公司盈利基本不变，预计SOTP目标价为132美元。（互联网团队）
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