地缘政治紧张，投资持仓如何调整？丨每月专讯

　　要点

　　地缘政治紧张加剧，导致能源价格上涨而通胀亦同时上升。为了降低投资组合的风险，我们下调环球股票的观点至中性，并下调对欧元区股票的观点至看淡，另一方面则上调对投资级别企业债券的观点至看好。

　　尽管经济和盈利基本因素仍然乐观，我们亦重新平衡了周期性与防御性股票的配置看法。我们亦同时上调了欧洲必需消费品板块与美国医疗保健板块的观点。

　　我们继续看好能源及金融板块。能源类股或将受益于高能源价格，而金融类股则或将受益于更高的利率。

　　注：短期观点（3-6 个月）：用于战术性资产配置时，对相关资产类别相对短期的战术性观点。长期观点（12 个月以上）：用于战术性资产配置时，对相关资产类别相对长期的战略性观点。

　　「偏高」，意味著在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，偏向于看好该资产类别

　　「偏低」，意味著在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，偏向于看淡该资产类别。

　　「中性」，意味著在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，对该资产类别并无特定倾向。

　　图标：↑ 对此资产类别的观点已上调；↓ 对此资产类别的观点已下调。

　　重点内容

　　每月我们会讨论投资者面对的三个关键问题

　　1、俄乌紧张局势对投资的影响

　　两地紧张局势加剧正在打击市场的风险胃纳，其中一个影响是能源价格（俄罗斯占全球石油产量的11%，当中有四分之三的原油或产品作为出口），能源价格已飙升至每桶100美元以上。我们把环球股票的观点下调至中性，把投资级别债券的观点上调至看好，以降低投资持仓风险。

　　能源价格走高对欧洲的影响最大，价格上涨增加了家庭消费及通胀压力，同时有可能加速利率紧缩，我们因此把欧元区股票的观点下调至看淡。为增加价值投资，我们同时上调了欧洲必需消费品板块与美国医疗保健板块的观点。

　　黄金价格（已到达13个月来的高位）和美国国债受益于地缘政治的紧张局势，但我们认为影响仅属短暂性。我们认为经济和企业盈利的基本因素依然强劲，因此投资者不应恐慌性抛售，保持投资持仓的多元化才是重点。

　　资料来源：彭博、汇丰环球私人银行，截至2022年2月18日。过去表现并非未来表现的可靠指标。

　　2、我们对股票投资的看法

　　到目前为止，企业第四个财报季表现强劲。我们偏好拥有强大市场地位和商业模式的优质企业，因为它们更容易将较高的投入成本转嫁给客户，同时较不受更高利率的影响。与其他市场相比，当通胀上升时，它们的市盈率也往往会上升。

　　我们看好能源类股，因其或会受益于高能源价格并可用作对冲地缘政治风险;同时看好金融类股，因它们或会从更高的利率中受益。亚洲银行股的估值相对更具吸引力。

　　在亚洲，由于持续增长和具吸引力的估值，我们继续偏好东盟股票。我们将聚焦3月份全国人大的政策方向，以评估我们对中国资产的观点。

　　资料来源：彭博、汇丰全球私人银行，截至2022年2月18日。过去表现并非未来表现的可靠指标

　　3、债券投资者有什么要留意？

　　随着通胀上升，成熟市场央行改持更鹰派的语调，我们现在估计联储局今年将会加息1.5%（于3月加息0.25%）；英国央行则会加息3次（3月、5月和8月），每次0.25%；欧洲央行则会加息两次（10月和3月），每次0.25% 。

　　根据过往情况，收益率曲线趋平预示着衰退风险的增加，但亦可能会出现误报。从历史数据显示，曲线开始趋平时和经济衰退的开始平均有14个月的滞后时间。我们预计今年不会出现经济衰退。

　　在利差温和扩大和消化了多次加息后，短期高收益债券提供了最好的风险回报。我们同时偏好新兴市场美元企业债券，因它们的利差比同等评级的成熟市场债券更具吸引力，美元的强势亦是原因之一。

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