行情开讲 | 美欧对俄发起SWIFT制裁

　　▌数据及市场消息点评

　　1、2月26日，美国等西方国家发布联合声明，将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施，以防其配置国际储备削弱制裁措施造成的影响。

　　2月26日消息，俄罗斯代表团团长：乌克兰同意在戈梅尔举行会谈。

　　点评：本次制裁范围有限，我们认为整体影响较为有限。一方面，并非俄罗斯所有银行都遭到本轮制裁，这种“部分制裁”一定程度上保证了欧盟购买俄罗斯天然气的支付渠道畅通。全面制裁导致的原油和天然气价格继续上涨这种“杀敌一千，自损八百”后果是欧美所不希望看到的。另一方面，俄罗斯多年谋求去美元化，有助削弱西方制裁的效力。近年来，俄罗斯已经大幅削减其美元储备，到2021年美元储备仅占其央行储备的16％，总额约800亿美元，远低于四年前40％以上的水平。截至2020年底，俄罗斯最大的石油公司已经完全改用欧元结算，俄罗斯同欧盟、中国和金砖等32国的出口结算中，已经超过一半停用美元。并且目前除了美元的SWIFT国际结算系统，还有较多选择如人民币跨境支付系统（CIPS），并且为应对西方制裁，俄罗斯央行2014年开发了本土版金融信息传输系统（SPFS）。

　　▌数据预告

　　欧盟能源部长开会讨论乌克兰危机；继续跟踪乌俄局势。

　　▌市场观点

　　乌俄热战爆发，西方各国隔岸观火。对股指而言，目前事件最激烈时刻或已经过去，对商品而言，还需要看到供需基本面的变化。原因是后续事件继续激化的概率非常低，一种可能是美国和北约直接介入战争，但美国和北约发言人均表示不会派兵直接介入战争；普京2月24日发表的讲话也表示不会寻求占领乌克兰，目标是实现乌克兰非军事化。另一种可能是乌克兰快速重启了核打击能力，但目前乌克兰不具备短期重启核武器的能力。若基于不发生全面代理人战争的假设下，后续需要等待双方签订协议，事件尘埃落定。但也需要指出的是，事件本身充满不确定性，后续还有可能出现超预期制裁俄罗斯能源出口甚至动用战略导弹打击等风险，不建议过早的介入事件的抄底摸顶交易。

　　我们选取了历史上影响较大的6次地缘政治事件做样本进行分析。地缘冲突对金融资产冲击呈先跌后涨的规律，在事件落地前的酝酿阶段（前1个月），6个样本中美元指数、上证综指、10Y美债利率录得下跌的概率较大，样本下跌概率均为83.3%，避险资产黄金66.6%的概率录得上涨。而在事件正式落地后，风险资产出现反弹修复的走势，样本中纳指83.3%的概率录得上涨，上证综指和美元指数66.6%的概率录得上涨。而除黄金外的商品各板块在事件落地前后并未呈现明显的规律，我们认为结果将根据事件发生地的供需结构发生变化。

　　总的来讲，微观层面地产和基建进展仍不理想，我们短期下调内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性；随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件缓和的调整风险；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险，贵金属维持逢低做多观点。

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