海通家电|绿色家电下乡以旧换新稳固更新需求释放

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　　陈子仪

　　海通家电研究首席分析师

　　S0850511010026

　　投资要点

　　绿色家电下乡以旧换新继续推升更新需求，22年行业均价提升趋势延续。3.5日，政府工作报告中明确坚定实施扩大内需战略，推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。我们认为绿色智能家电下乡以及以旧换新政策将持续稳固推进整体更新需求的释放，从而促进销量的稳步提升。同时参考奥维云数据进行测算，22年1-2月行业均价提升趋势持续，线上零售端，空调/冰箱/洗衣机均价同比提升12%/1%/4%；烟机/灶具/集成灶/洗碗机均价同比提升11%/11%/33%/7%；线下零售端，空调/冰箱/洗衣机均价同比提升6%/14%/10%；烟机/灶具/集成灶/洗碗机均价同比提升9%/7%/13%/12%。剔除春节影响看1-2月累计销售额变化，线上渠道空调洗衣机同比增长21%及6%，冰箱微降0.3%，白电方面各品类线上表现优于线下渠道；油烟机燃气灶线上销售额同比增长9%及1%，线下销售额同比下降10%及7%，集成灶及洗碗机线上同比增长43%及3%，线下亦维持较好增长增速分别为45%及26%。

　　市场表现。上周（2022-2-28—2022-3-4）家电板块下跌3.50%，跑输沪深300指数1.82个百分点。其中，白电下跌3.66%，黑电下跌2.19%，小家电下跌2.44%，厨电下跌3.33%。

　　投资建议。我们看好传统大白电与新兴小家电的品牌出海逻辑。我们认为（1）传统大白电：从工厂到品牌，有坚实的制造业基础，全球产能优势显著。短期疫情催化下， ODM订单需求转移助白电出口旺销；长期成本优势有望逐步演化至产品、科技等方面的全面优势。结合短期疫情催化带来的产能转移与长期国内白电龙头全球竞争力的提升，我们认为未来白电中系品牌全球份额的持续提升仍可期待。（2）新兴小家电：国内β稳健成长，海外α提振弹性。国内市场打基础，专业化分工加快新品类孵化及成长速度；海外市场看弹性，行业早期即出海，空间大、利润厚。

　　风险提示。终端需求不及预期，行业竞争加剧，疫情扩散对地产销售及消费需求影响超预期。

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