盘点历史上的地缘政治风险下的环球资产表现

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　　本文由汇丰中国财富及个人银行业务部投资产品专家高级主管徐逸帆和资深投资产品专家杨童文撰写。您可以通过客户经理预约投资产品专家进行进一步的解读。

　　核心观察

　　年初至今的地缘政治事件对市场产生扰动。随着避险需求上升，风险资产承压；黄金、石油等商品资产上涨。

　　历史上地缘政治事件发生当日标普500下跌的情形中，指数恢复到事件前一个交易日水平的时间不一。

　　部分地缘政治事件对国际能源供应造成扰动，继而影响能源价格。

　　观察1：年初至今的地缘政治事件对于市场产生扰动

　　截止到2022年2月25日，地缘政治局势的不断演化发展，年初至今对环球主要资产类别产生了一系列的影响。

　　股票、债券下跌：截止到2月25日，标普500年初至今累计跌9.88%，沪深300累计跌8.32%。离本次地缘政治局势核心更近的欧洲股票下跌10.69%，俄罗斯市场股票跌46.82%；债券方面，虽然避险需求对债券的价格有一定的短期支持，但在美联储加息预期背景下，主要债券指数年初至今仍录得负增长（图1）。

　　黄金、石油上涨：另一方面，截止2月25日，由于本次地缘政治事件涉及主要的石油出口和天然气供给地区，石油期货价格年初至今上涨28.16%（图1）。避险情绪也带动黄金价格年初至今获得上涨，短期与美国股票走势呈现负相关关系（图2）。

　　以上内容并非投资建议，所载之任何观点只反映制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知。过往数据不代表未来表现。

　　资料来源：彭博，截至 2022 年 2 月 25日的数据，本地货币计价。

　　注： 表现：指数表现为价格变化；美股：基于标普500指数；欧元区股票：基于欧元区斯托克50指数；英国区股票：基于富时100指数；日本股票：基于日经指数 ；港股：基于恒生指数 ；中国A股：基于沪深300指数；俄罗斯股票：彭博俄罗斯大中型企业价格指数；发达国家股票：MSCI世界指数；新兴市场股票：MSCI新兴市场指数；新兴市场美元债券：彭博新兴市场美元综合指数（非对冲）；亚洲高收益债券：彭博亚洲信用债高收益债券指数（美元非对冲）；综合信用债：彭博全球综合信用债指数（美元非对冲）；美国高收益债：彭博美国高收益债指数（美元非对冲）；亚洲美元债券：摩根亚洲信用债高收益债券指数；美国国债：彭博美国国债指数；环球综合债券：彭博美国综合总回报价值型未套期；中国国债：FTSE中国政府债券指数；黄金：黄金（兑美元即期）；石油：WTI石油（纽交所轻质低硫原油期货）；VIX：芝加哥期权交易所SPX波动率指数。以上内容并非投资建议，所载之任何观点只反映制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知。过往数据不代表未来表现。

　　资料来源：彭博，央视新闻，截至 2022 年 2 月 24日的数据，本地货币计价。

　　注：表现：指数表现；美股：基于标普500指数；黄金：黄金（兑美元即期）；均以2021年12月9日为基准100标准化处理。

　　以上内容并非投资建议，所载之任何观点只反映制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知。过往数据不代表未来表现。

　　观察2：历史上地缘政治事件发生当日标普500下跌的情形中，指数恢复到事件前一个交易日水平的时间不一

　　我们针对1940年至今历史上主要的18次地缘政治事件的资产表现进行整理。事件发生当天标普500指数平均下跌1.15%，事件发生后15个交易日平均下跌0.71%。在事件发生当天标普500下跌的情形中，标普500指数恢复到事件发生前一个交易日水平平均用了50天，最快仅用了1天，最长用了306天（图3）。

　　资料来源：彭博，截至 2022 年2月18日的数据。

　　注：基于标普500指数，计价货币USD。地缘政治事件发生当日价格变动：指标普500指数在事件当日收盘价格较前一交易日收盘价格变动率。地缘政治事件发生后15个交易日价格变动率：指标普500指数在事件发生后第15个交易日收盘价格较发生当日收盘价格的变动率。恢复期：指标普500指数首次恢复到事件前一个交易日点位所用天数。以上内容并非投资建议，所载之任何观点只反映制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知。过往数据不代表未来表现。

　　观察3：部分地缘政治事件对国际能源供应造成扰动，继而影响能源价格

　　我们以2014年克里米亚事件为例。当年，欧盟和美国先后于3月20日和4月28日宣布对俄实施一系列制裁措施。由于俄罗斯是主要的原油出口国之一，我们发现当年的油价走势，在事件发生后呈现震荡上行的趋势，布伦特原油价格最高达到115美元/每桶（2014年6月20日）水平。随着事件的缓和，供给担忧得以缓解，布伦特原油价格在此后逐步下跌至2014年12月31日的57美元/每桶（图4）。

　　资料来源：彭博，截至 2022 年 2 月 27日的数据，本地货币计价。

　　注：石油：ICE布伦特原油期货价格。

　　以上内容并非投资建议，所载之任何观点只反映制作本文时之观点，并会不时改变而不另行通知。过往数据不代表未来表现。

　　总结而言，地缘政治风险在历史上对于风险资产、避险资产、商品等资产的价格可能产生影响。在地缘政治风险引发的市场波动中，多元化的配置策略有助于投资者在把握长期增长的同时，控制财富管理组合的波动。

　　有效期限：2022年4月10日

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