【非农报告】就业市场平稳 通胀势不可等

上周周中（3月2日），美联储主席鲍威尔表示，美联储资产负债表将在首次加息后开始收缩，美联储撤出宽松政策路径将包含利率和资产负债表；资产负债表的收缩将是可预测的，主要是通过减持。虽然就业市场已经不是美联储加息与否的首要参考，但2月非农报告在一定程度上仍可看作是“加息预告”。

美联储主席鲍威尔的上述表态相当于给了市场“明确的暗示”，即接下来美联储收紧货币政策势在必行。更为重要的是，鲍威尔第一次给予市场美联储缩减资产负债表的具体时间，充分反映美联储对于当前美国就业市场的满意度及高通胀水平的忍耐度均已达上限。

这个角度看，2月非农报告的好坏事实上并不能有太多影响，简单而言，美联储加息选项在当前通胀持续高企的背景下显得没有回旋余地，而鲍威尔放出“在首次加息后随即开始缩减资产负债表”的论调，无非是在进一步加码市场对美联储收紧货币政策的预期。

当前全球时局的焦点在俄乌之战。俄罗斯在2月24日凌晨5时突然发动对乌克兰的特别军事行动，举世震惊。截至目前，俄乌之战已有十余日，虽然俄乌之战不属于国与国之间典型的全面战争，但俄罗斯此番所谓的“特别军事行动”已令全球正在发生深刻的变化。

俄乌之战带来的最重要的影响当属国际能源价格暴涨。自俄罗斯发动军事行动以来，国际油价飙升超过30%，欧洲天然气价格涨幅逾50%。能源价格大幅上涨的后果只有一个，推动全球范围内通胀水平的上升。可以预见，在未来将要公布的欧美CPI数据必将再创新高，尤其是欧洲地区的通胀。

通胀水平越高通常意味着资产价格（泡沫）也就越高，此时位于欧洲的美元“正是最肥的时候”，这就不难理解，为什么在欧洲时局如此敏感之际，美联储主席鲍威尔还要释放加息和缩表同时进行的“狠话”。以08年金融危机后美联储的货币政策时间表（路径）来看，加息和缩表同时进行说明美联储真的急了。

美联储为什么急？看美元指数始终无法突破96-97压力便可知晓。为了逼迫欧洲资本出逃，确保美元回流美国本土的预期效果，美国政府在欧洲大力制造不稳定局面的“外因”，叠加美联储通过强化联邦基准利率将快速上升预期的“内因”，双管齐下也就再正常不过了。

如无意外，接下来相当长时间内的非农报告无论好坏，都不会妨碍美联储收紧货币政策的预期。当然，在此过程中美联储可能会想起“某一月的非农报告”，那会在美联储需要调整货币政策具体实施进度但又缺乏借口的时候，毕竟俄乌之战重蹈美国越战泥潭覆辙的可能性很小。

上一次的历史显示，国际黄金价格在美联储加息时（2015年12月）触底。这一次，历史还会重复吗？拭目以待吧！

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