一、本周要点提示
（一）2月17日，官媒对外发布1月份能繁母猪存栏数据：今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，7个月累计调减274万头，向着正常保有量有序回调。从绝对数据来看，这个存栏数据低于4300万头，高于4100万头，处在安全稳定的绿色区域，完全不足以触发预警机制，保持关注就好。
（二）傲农生物在互动平台表示，公司生猪养殖业务仍以自繁自养为主，公司今年的目标为平均完全成本达到16元/公斤左右，目前公司养猪产业处于规模扩张后的产能释放阶段，随着产能不断释放、公司降本措施的不断强化，内部对标提高一致性，公司的生产成本正处于下降趋势。
二、行情回顾
上周主力合约上冲之后乏力，震荡下挫。周内主力合约由03合约转移至05合约。周一主力05合约开盘14700，收盘14485，跌230，跌幅1.56%，结算14585，成交20949，持仓65145；周二主力05合约开盘14430，收盘14175，跌310，跌幅2.14%，结算14285，成交26239，持仓56972；周三开盘14175，收盘14355，增180，增幅1.27%，结算14295，成交21485，持仓66849；周四开盘14380，收盘14340，跌15，跌幅0.10%，结算14395，成交18614，持仓66650；周五开盘14365，收盘14190，跌150，跌幅1.05%，结算14260，成交20468，持仓68472。
图1：生猪05合约
资料来源：文华财经、中期研究院
上周生猪价格继续偏强运行，周内外三元出栏均价12.09元/公斤，较前一周下跌8.27%。本周北方生猪市场价格涨跌互现，南方市场稳中偏弱调整为主。元宵节前散户出栏量整体偏低，但集团场供应相对充足，且需求端支撑偏弱，猪价弱势调整。受元宵节提振影响，叠加北方散户抗价情绪，市场小幅走高，但整体表现仍显弱势。
图2：生猪现货价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
三、基本面分析
（一）供给方面
1、出栏体重
上周全国出栏平均体重1176.86公斤，较节前跌0.18%，150公斤以上出栏占比6.16%，90公斤以下占比10.11%。大猪小猪出栏占比均下降，节前大体重猪出栏积极，导致节后大猪存栏减少，且大体重猪需求逐步减少；北方区域疫情发展趋于稳定，小体重猪出栏逐步缩减，南方区域无明显散发，疫情整体影响程度减弱。
图3：生猪出栏体重
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、补栏情况
上周外三元仔猪出栏均价为399元/头，较前一周持平。二元母猪市场销售价为1643元/头，较前一周持平。养殖户补栏仔猪积极性未见明显提升，多维持观望，整体成交增加有限；生猪市场行情仍显低迷，母猪补栏情绪一般，多以询价观望为主，预计短期内或难有明显提振。
图4：仔猪、二元母猪价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（二）需求方面
1、生猪屠企屠宰量
上周屠宰企业合计平均屠宰量在100409头/日，较上周增加29.85%。由于元宵节提振北方市场多数屠企宰量，屠企增量10%左右，部分偏低5%，节日过后，多数恢复至节前水平。南方市场同样受元宵节提振，宰量增加10%左右。预计后期宰量受鲜销白条走货量影响。
图5：屠企屠宰量
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、猪肉需求情况
上周全国猪肉均价为15.81元/公斤，较前一周跌7.27%。白条继续随毛猪价格下行，且下行幅度拉开，刚过去的元宵节对白条需求提振甚微，终端走货疲软，民众多以消化春节前的冰箱库存及腌腊产品为主，对生鲜白条需求力度较弱，预计短期白条价格上涨动力薄弱。
图6：猪肉价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（三）行业利润
上周饲料价格连续上涨，饲料厂全价料销量两次上调价格在30元/吨、50元/吨，养户囤货饲料较为普遍。同时，上周生猪出栏价格下跌1.09元/公斤。养殖利润进一步亏损，以出栏肥猪都养殖成本计算，自繁自养平均亏损程度340-400元/头，外购仔猪育肥亏损289元/头左右，行业平均亏损幅度较上周增加50%。
图7：养殖利润
资料来源：Mysteel、中期研究院
四、操作建议
05合约属淡季合约，供应宽松，且届时四川地区可以进行交割，进一步压低盘面价格，可逢15000以上做空05合约。9月受中秋、国庆节日带动消费一般好于11月， 现货价格也一般高于11月300-1500元/吨，可进行9-11正套，目标价差800元/吨。春节后的现货价格一般远低于春节前，可在11-01价差较低时进场，目标价差800元/吨。
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