海通石油化工|全球上游油气资本开支有望提升

　　海通研究

　　邓勇

　　海通石化首席分析师

　　S0850511010010

　　核心结论：2021年以来，国际油价震荡上行，全球油公司盈利及现金流恢复至近七年较好水平。根据中海油服援引的IHS报告，预计2022年全球上游资本支出同比提升24%，有望重回4000亿美元以上，油服市场盈利有望改善。

　　供需紧张，国际油价震荡上行。2021年，在原油市场供需改善的推动下，全球原油库存降至近5年低位，国际油价震荡上行，2021年布伦特均价由2020年43美元/桶恢复至71美元/桶。2022年以来，供需紧张推动油价继续上行，突破90美元/桶，创近七年新高。我们认为此轮油价上涨主要来自供需紧张：（1）原油需求逐步复苏；（2）OPEC+增产幅度不及预期；（3）短期供给中断频发；（4）地缘紧张局势（俄乌关系等）。

　　2021年油公司盈利及现金流大幅改善。随着油价恢复，2021年全球油气企业盈利明显改善。我们认为油公司盈利及现金流改善，有助于其资本支出提升。

　　2022年全球上游资本支出有望提升。根据中海油服援引的IHS报告，2020-2021年全球上游勘探开采资本支出仅约3000-3500亿美元，预计2022年全球上游资本支出同比增长24%，有望重回4000亿美元以上。

　　国内继续强调增储上产，保障能源安全。在保障能源安全背景下，我们预计国内油公司将维持上游资本支出投入力度。

　　风险提示：原油价格大幅波动；油气企业资本支出低于预期等。

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