金瑞期货有色早评 | 俄乌局势骤然升级，贵金属应声而涨

　　宏观分析

　　国内：昨日央行公布2月LPR保持不变，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，均与上期持平，基本符合市场预期。考虑到美国加息在即，若后续我国经济数据依旧有待提振，央行可能在此政策窗口之前继续降准降息，以进一步支持实体经济稳步发展。国际：昨夜东欧局势再度骤然升级，普京宣布承认乌克兰东部两国独立，欧盟国家对此强烈谴责，美国则宣布很快将会颁布相关制裁命令。消息很快引爆了市场情绪，俄罗斯国债与股市大跌，美国三大股指均出现下跌，而原油和黄金则应声而涨。

　　贵金属

　　昨夜贵金属价格再度上涨，COMEX金报收1906.2美元/盎司。东欧局势的不断升级持续刺激着市场的避险情绪，给贵金属提供了强劲的上行支撑。而高通胀数据带来的恐慌经历了一段时间的发酵之后逐渐平息，当前市场对于联储3月的加息共识已经回归到25bp，也为贵金属价格的短期上行打开了一定的空间。在联储加息政策落地之前，预计贵金属价格将维持震荡偏强格局。如果东欧局势缓和，或市场上鹰派的加息再度发酵，可能提前利空贵金属。COMEX黄金核心价格区间【1780，1950】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【22.5，25.5】美元/盎司。投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：美国通货膨胀持续超预期，乌克兰俄罗斯爆发军事冲突。

　　LME铜跌0.80%，收9875.0美元/吨。上海铜升水35，广东铜贴水25，近期现货成交仍然不佳，升贴水走弱。俄乌危机再度升级，市场风险偏好下挫。跨周期发力的积极预期被宏观的不确定性打消，铜价涨势放缓。当前节点，宏观多空交织，国内国外政策相互背离，且现货情况也不同，国内季节性累库，国外持续去库，维持铜价高位震荡判断。如果俄乌冲突影响俄罗斯铜供应，或低库存下现货阶段性偏紧，累库不及预期，价格可能偏强。铜价核心价格区间【69000，73000】元/吨，伦铜核心价格区间【9700，10500】美元/吨。投资策略：维持区间震荡操作。风险提示：俄乌冲突超预期升级，货币政策收紧不及预期。

　　隔夜LME整体盘面价格震荡走高，开盘价3303.5美元/吨，收盘价格3290美元/吨，涨0.4%，上周五上海铝对03贴30 ，广东铝对03贴30 ；周末期间集中到货压制市场表现，持货商不断下调争相出货，接货方观望压价少采，需求低迷成交较差。俄乌冲突再度升级，能源问题可能导致海外供应短缺加剧，本周电解铝社会库存增加4.2万吨至108.1万吨，品种方面，国内复产进度加快，一方面是由于铝价高企，铝厂丰厚的利润使得其有充足动力复产，另一方面百色地区疫情缓解，使得当地供应扰动有所缓解，但由于目前产能仍处于相对低位，产能上的增量反应到产量的大幅增加仍需要一定时间，而需求端下游集中复工，消费情况稳定抬升，已经恢复至春节前的水平，综合来看供应端产能的加快投放仍无法影响二季度的明显去库，铝价仍具上行动能，预计短期沪铝运行区间【22000，24000】伦铝运行区间【3400，3700】投资策略：逢低做多，震荡行情下勿追高。风险提示：海外宏观事件扰动。

　　俄乌冲突升级，国际油价大涨，伦铅相对走弱收跌0.4%，沪铅反弹0.42%。现货市场升水0-20元，再生铅对原生铅贴水300元。供需层面，节后累库在持续，供应进一步恢复但消费难以回至节前水平，预期库存仍将进一步上升。短期海外偏紧，国内再生资源增值税新政实施前细节不明朗之际，铅价或维持高位震荡，沪铅主要波动区间15000/15700元，伦铅波动2200/2400美元。投资策略：宜观望，累库超预期仍可逢高沽空。风险提示：低库存下海外软逼仓。

　　昨日夜间俄乌争端继续升级，锌价夜盘大幅下挫，最终收报3554，跌幅0.73%。上海锌对03合约升水30-40，广东锌对04贴70-40，天津锌对03贴80-50元/吨。昨日市场传言陕西大型锌冶炼厂近期有额外检修，在低库存现状之前，锌不适合作为空头配置，预计国内沪锌主力核心运行区域【24700 25100】。投资策略：宏观时间频发 保持观望。风险提示：无

　　隔夜伦镍围绕24000美元高位震荡，开盘价24300美元/吨，收盘价24495美元/吨，上涨225美元/吨，涨幅0.93%，伦镍cash-3m升贴水扩大至 520B/560B。上海金川镍升水2200元/吨，镍豆升水2400元/吨，进口镍升水1500元/吨，价格上涨抑制现货成交，现货升水表现低迷。镍铁和镍矿价格缓慢爬升，海运价格继续上行，从成本端呼应镍价。俄乌地区矛盾升级可能会波及俄镍的供给问题，同时旺盛产业需求使得全球电镍显性库存继续走低，虽供给端印尼新增产能如期释放，但短期供给短缺矛盾难缓解，因此在库存拐点未出现前镍仍保持强势，短期关注【24000,25000】美元/吨区间能否站稳，突破该区域价格将继续上涨。投资策略：多头继续持有。风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。

　　昨日LME锡小幅上涨，开盘价44075美元/吨，收盘价44230美元/吨，涨90美元/吨，涨幅0.2%。昨日云锡对03升3000，普通云字对03升2000，昨日现货市场持货商出货增加，现货流通宽松，冶炼厂挺价意愿下滑，个别厂家升水低于贸易商价格出货，但下游入市接货意愿仍旧一般。供应端方面，根据矿贸易商反馈，2022年1-2月缅甸进口的锡精矿数量较多，锡矿紧张情况可能略有缓解。需求端光伏、新能源车等延续高景气度，在供应无实质性改善前，锡价偏强震荡走势料将延续。沪锡运行区间【300000，340000】元，伦锡运行区间为【41000，44000】美元。投资策略：逢低轻仓做多。风险提示：矿山修复超预期。

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