海通金工|一周观点和策略回顾（20220207-20220211）

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　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.02.07-2022.02.11）市场回顾。A 股市场春节后分化加剧，整体呈现“沪强深弱”的市场格局。上证 50 指数上涨 2.91%，沪深 300 指数上涨 0.82%，中证 500 指数上涨 2.5%，创业板指下跌 5.59%。

　　1 月信贷“开门红”，A 股有望震荡上行。估值上看，当前全市场 PE（TTM）为18.6 倍，处于 2005 年以来的 40.1%分位点。从宏观因子上看，根据中国人民银行发布的数据，1 月份新增贷款与广义货币（M2）均高于前值及 Wind 数据预期，信贷实现“开门红”；海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年 2月信号为正向。日历效应上，2005 年以来，中证 500、创业板指表现优秀，上涨概率分别为 65%和 67%，涨幅中位数分别为 2.4%、1.22%。技术分析上，Wind全 A 指数于 2 月 9 日向上突破抛物线指标（SAR）显示的股价压力，发出做多信号；1 月信贷数据大幅超预期，我们认为，政策发力支持稳增长的预期较为强烈；沪深 300 的流动性冲击指标（-1.37）接近历史最低值，反转信号较强，市场流动性有望好转。综上所述，我们认为，A 股有望震荡上行。

　　因子预警：低估值拥挤度逼近历史高位，盈利因子的底部渐行渐近。小市值因子拥挤度 0.56，低换手因子拥挤度-0.07，低估值因子拥挤度-0.20，高盈利因子的拥挤度-0.64，高盈利增长因子拥挤度-0.43。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、基础化工、国防军工的行业拥挤度相对较高。通信和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　量化策略表现。沪深 300 增强策略上周超额收益-0.59%，2021 年累计超额收益-1.99%；中证 500 增强策略上周超额收益 0.06%，2021 年累计超额收益-1.52%；因子择时策略取得超额收益 0.17%（相对未择时），2021 年累计超额收益-8.88%；行业轮动复合因子策略取得超额收益-2.85%（相对行业等权），2021 年累计超额收益-5.02%；行业轮动单因子多策略取得超额收益 3.53%（相对行业等权），2021年累计超额收益 7.48%。

　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为 34.32%。

　　因子多空收益：小市值、低估值股票占优，换手率因子、波动率因子提供正收益。风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，低估值股票优于高估值股票。而技术类因子方面，低波动率、低换手率股票超额收益为正。

　　行业轮动观点。根据 2022 年 1 月底的最新数据，2022 年 2 月行业轮动模型复合因子策略推荐的行业为有色金属、家电、计算机、电力设备及新能源和银行；单因子多策略推荐的行业为计算机、银行和煤炭。

　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。

　　法律声明

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