海通固收|商业银行资本补充工具大盘点——金融债系列研究之二

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　　海通研究

　　以下文章来源于珮珊债券研究

　　，作者姜珮珊、孙丽萍

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　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

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　　投资要点

　　商业银行目前存在核心一级资本薄弱、中小银行资本薄弱的问题。截至 21年三季度末，我国商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率水平分别为 10.67%、12.12%和 14.8%，均高于监管要求，有一定的安全边际空间。但补充核心一级资本存在一定压力。从银行类别来看，城农商行补充资本压力较大。

　　资本补充工具介绍。

　　1) 可转债：转股后可补充银行核心一级资本，目前累计转股比例偏小，转股规模占总发行规模比重仅 3.34%。

　　2) 优先股和永续债：优先股募集资金总额合计 8372 亿元，中小银行发行较少。永续债优势明显，我国商业银行永续债起步较晚但发展迅速，参与的中小银行主体较多。转股型永续债可用于补充其他一级资本，拓宽了中小银行资本补充渠道。于 21 年 1 月首次问世，目前发行只数为 5 只，仍在扩围阶段。

　　3) 二级资本债：中小银行二级资本债发行受包商银行事件冲击，20 年发行规模大幅下降，21 年小幅回调。截至 2 月 9 日，二级资本债存续余额 28568 亿元。

　　4) 中小银行专项债：20 年 11 月，财政部下达新增专项债额度 2000 亿元，用于支持化解中小银行风险，目前共有 9 个省发行，存续规模1947 亿元。主要通过平台公司间接入股和可转股协议条款两条路径补充中小银行资本。

　　5) 应急可转债与其他一级资本债：应急可转债可补充附加一级资本和二级资本，其他一级资本债需满足巴塞尔 III 相关规定，2017 年以来国内银行共发行 13 只。

　　清偿顺序。不同级别资本工具依次减记或转股，同级别按比例减记或转股。不同层级的资本工具需设定相应的触发条件。

　　定价序列。

　　1) 发行成本：可转债融资成本较低；优先股股息率集中在 4%-5%区间内；永续债 21 年发行成本走势分化；二级资本债发行成本近年呈下降趋势。

　　2) 品种利差：二级资本债与普通金融债利差整体收窄，永续债与二级资本债利差整体收窄（以国有大行和股份行为样本）。

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