海通传媒|低估值+产业趋势共振，继续看好互联网传媒行业的投资机会

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　毛云聪

　　海通传媒研究首席分析师

　　S0850518080001

　　投资要点

　　持续看好互联网传媒板块投资机会。我们的核心逻辑梳理如下：1）低估值：传媒白马公司 22 年动态 PE 大多不到 20 倍，互联网公司也处于历史估值底部，板块估值性价比高。2）政策底已现，板块成长性有望逐步体现：目前游戏未成年保护政策已经落地，互联网板块政策也正处于逐步落地和实施阶段，我们认为去年12 月中央经济工作会议后，监管方面已经逐步有积极信号出现，未来随着游戏版号下发及监管收尾，板块业绩和估值有望双击；3）中长期看，我们认为元宇宙作为新技术变革，正在重塑未来时代互联网价值，目前 NFT、数字人等应用方向已经逐步落地，未来持续看好新技术变革对板块估值提升。

　　影视板块。本周（2022.2.7-2.11）中证影视动漫指数上升 0.75%。

　　游戏板块。本周 WIND 网络游戏指数上涨 2.58%。Sensor Tower 发布《2022年 1 月中国手游发行商全球收入排行榜》，数据显示 1 月份 34 家中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，与上个月数量保持一致，整体收入提升 1.6亿美元，占全球 TOP100 收入近 39%。TOP30 榜单中，中国手游发行商的海外收入超 11 亿美元，在对应的全球收入中占比 51%，可以看到出海仍是重头戏。这一榜单中值得注意的是 4399 游戏，因 SLG 产品《文明与征服》收入大幅提升，排名从第 24 位提升到了第 8 位。在 App Store 中国区域手游收入 TOP20变化比较显著的有 5 款，分别是《王者荣耀》、《穿越火线：枪战王者》、《金铲铲之战》、《原神》和《文明与征服》，主要是受新版本影响。当前环境下，新增游戏用户、投入游戏市场以及 ARPU 值有望持续提升。我们认为整体游戏行业进入存量市场，集中度持续提升，具备核心 IP 产品和较强研发能力的公司在未来有望持续受益；云游戏将带来产业新变革。

　　风险提示：新游戏上线延期、政策监管变化、行业竞争趋于激烈。

　　法律声明

　　本微信平台所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用。海通证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以研究所发布的完整报告为准。

　　市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。