贵金属
1.影响金银价格的因素：通胀预期、美联储紧缩预期、地缘政治问题。在全球通胀维持高位的情况下，对贵金属价格形成下方支撑。美联储紧缩预期引导价格短线波动，地缘政治问题又形成脉冲式影响。
2.上周由于美国公布的1月CPI数据继续明显上行，导致美联储在3月议息会议加息50个bp的概率大增，这是导致上周后期贵金属价格出现调整的原因。但周六凌晨，由于俄乌局势再度升温，导致避险情绪升温，贵金属价格短线明显上行。
3.中线来看，去年12月中旬以来贵金属价格持续反复震荡，近两个月虽然运行重心略有上移，但过程并不顺利，期间沪金2112合约两次快速回调至368-370附近，上周五晚间才有向上突破迹象，沪银表现则更为偏弱，近两个月来持续窄幅震荡。
4.在美联储加息预期仍然趋向于上行情况下，对贵金属价格仍然会形成阶段性压制，导致价格出现不断的向下调整，加剧走势震荡。但是在通胀预期仍在高位的情况下，又对贵金属价格形成下方支撑，这也是近两个月贵金属价格并未显著走低的主要原因。加之开年以来俄乌局势升温，使两方势均力敌的力量增加了一丝避险情绪下的上涨。
5.结论及策略建议：总体而言，俄乌局势属于短期事件发酵，可持续性存疑。贵金属走势仍取决于通胀高位和货币紧缩的角力。走势仍将震荡。操作上，不追高，沪金2206合约背靠378，沪银2206合约背靠4830短多持有。
有色金属
【铜】
1.宏观：中国1月官方ＰＭＩ小幅回落，疫情及春节提前影响，但社融大超预期，稳增长预期兑现，经济阶段性反弹预期不变。美国1月通胀7.5%创四十年新高，3月议息会议之前市场主要体现加息50个基点的预期，金融市场承压偏利空。美不断炒作俄乌战争威胁，原油价格大涨，高通胀预期对商品整体提供支撑。
2.现货：ＬＭＥ库存连续大降，现货升水保持在30美元以上，旺季来临挤仓压力支撑铜价。沪铜节后归来库存增加8万多吨，仍属正常的季节性增库存状态。铜价短线大涨价差结构大幅弱化，但进口亏损扩大到1000元以上，交割前现货维持高升水，暗示国内现货维持偏紧，持货商挺价信心强。本周下游逐步复工，会刺激逢低采购，价格支撑抬高，重心逐步上移。
3.结论及策略建议：7万平台强支撑，逢低持多，本周主要波动区间72000-70500。
【铝】
1.国内社融增量回升明显，稳增长效应逐步落地，宏观氛围延续利好。海外方面，美国1月CPI超预期，CME隐含的3月份加息50个基点的预期上升至94%。美元重新回升至96元上方。国内外经济周期和货币政策延续分化，对金属的影响需要多重考量。需求和供应的阶段性矛盾仍然是当下影响铝价格走势的主要逻辑。
2.国内电解铝供给增速未达预期。根据SMM数据，1月国内电解铝运行产能增加68万吨至3838万吨，云南、内蒙、贵州、山西地区贡献复产产能。2月份，云南、内蒙、青海待复产产能30万吨，广西疫情影响电解铝减产40余万吨，供给难有显著增加。氧化铝减产导致供需阶段性错配推动氧化铝价格上行，电解铝成本随之上行。疫情引发国内成本端上行和供应端缩减共同助力电解铝价格上行。
3.假期累库不及预期，现货交投尚待回暖。国内电解铝社库增4.5万吨至99.4万吨，铝棒库存增0.73至27.48万吨。春节期间的数据来看，电解铝累库14万吨，铝棒累库3.83万吨，幅度不及预期，属于历年较低水平。低库存进入传统的消费旺季不变，支撑价格。
4.虽累库不及预期，但从现货方面来看，铝价短期内快速冲高23000元/吨并在此区域震荡，下游畏高情绪再现，整体现货市场交投尚待回暖。但我们认为在冬奥会限产影响退却之后，3月旺季到来消费端改善的预期仍然是较为确定的。
5.海外铝厂减产继续增加，库存低位，需求维持强韧。俄乌局势仍然不明朗，潜在的军事冲突继续加大能源担忧并有可能加剧供应链中断的通胀上行。海德鲁Slovalco铝厂进一步减产至60%，海外减产继续增加。但单日11万吨的集中交仓之后，上周伦铝价差结构有所弱化，密切关注持续入库的可能性。铝锭进口亏损继续维持在1000元/吨左右，仍不足以吸引进口到货，对国内铝价有上行动力。根据CRU周度的溢价报告，地缘政治的紧张局势继续推动物流费用之下美国地区和欧洲溢价上涨，暗示海外需求维持强韧。
6.总结和策略建议：国内外铝的供应缩减持续，消费端的改善明确，假期累库不及预期之下库存相对低位支撑价格，符合我们之前的预期。中期的策略上目前仍建议以逢低买入为主，参与旺季上涨。但23000元/吨是去年4季度以来观察到的压力区间，风险点是价格急涨之后下游情绪的变化和产能变化。本周22000-23000元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周五大钢材产量合计870.42万吨（-24.58）其中螺纹-12.02，热卷-11.55，供应端整体受参暖季限产压制持续，而废钢因税率调整问题存在供应担忧后续关注是否存在阶段性的供给问题导致节后电炉复产不顺畅，预计3月中旬前整体供给回升不畅产量压制持续。
2.需求：经折算后的螺纹周表需86.83万吨（+49.4）整体正常复工进度相较往年农历同期复工正常，但实际强度的差异还需要在3月份才能验证；热卷245.67（-44.81）同比表现偏弱，后续关注进一步表现。上周金融数据公布，整体量上的回升较为明显，社融单月水平创历年新高，增速水平持续回升，宽信用作用显著但结构上企事业单位及短贷增量为主，基建发力迹象明显，但居民端中长期贷款乏力地产依然乏力，后续旺季可能仍会看到如期弱的建筑需求（基建难完全对冲地产需求下滑），而制造业端或面临整体去库周期带来的消费支撑减弱压力，谨防后续旺季需求不及预期的风险。
3.库存：五材库存2189.67万吨（+158.67），螺纹1110.02（+89.8），热卷367.05（+30.16），绝对水平不高，增速较快且库销比水平并不低。结构上看，社库占比继续回升，节后贸易商拿货积极性较高，后续或转为谨慎逐步旺季兑现前期资源为主。
4.估值：盘面调整后基差扩大，期现参与下预计基差短期成季节性走扩状态，基差矛盾强不强。钢材盘面利润前期有所扩张，预计限产压制下盘面利润维持，但复产后若需求不及预期叠加则利润或将明显收缩。
5.结论及策略建议：成本走弱，需求暂未兑现，三月份存在不及预期的风险，中期角度逢高轻仓空配，螺纹05合约周运行参考4700-4950。前期入场的卖保锁利润及期现正套头寸可继续持有，根据自身经营计划或基差情况择机离场；已经入场的多卷空螺套利在3月15日前冲高则离场；做空钢厂盘面利润头寸继续持有或逢高布局。
【铁矿】
1.供给：上期巴西发运456.7万吨（-49），澳洲1417.7万吨（+18.4），整体发运中性，巴西因雨季影响季节性偏低将影响3月份到港；上期26港口到港量2092.7（-237）减量，根据推算后续几周到港整体震荡矛盾不强。
2.需求：下游限产影响下铁水快速回落，上周日均铁水产量206.04万吨（-13.31），近期钢厂盈利比例有所下降且采暖季限产压制下暂难回升，改委位多次打压矿价近期市场投机情绪预计较前期明显减弱，预计疏港中枢水平回升但速度缓慢。需求相对确定的趋势性大幅增量需要等待3月中旬以后。
3.库存：节后港口大幅累库至15889.94万吨（+163.64），预计疏港恢复缓慢及到港正常下供需偏松，叠加压港资源的释放预计港口整体将延续累库态势至3月中旬升至1.6亿吨以上。
4.结论及策略建议：政策压制高度，供需偏松下盘面转弱，逢高空配维持，但中期角度看需求增量较为确定后续持续下行的动力需要成材提供，关注成材终端消费兑现情况，05铁矿参考720-800。套利策略，维持05-09正套。
【焦炭】
1.准一价：日钢采购3110元提降两轮，日港贸易2900元，折仓单3145元。
2.供应：入炉煤成本略有降价，因提降利润降至-84元/吨（-72），焦化企业全面亏损。上产积极性性下降，日产降至50.59万吨（-2.14）。
3.需求：下游需求淡季，铁水产量206.04（-13.2）万吨，全面复产需要时间。产量受影响大于焦企。
4.库存：焦钢库存天数较好，冬储补库结束，以焦化累库，钢厂去库为主，总库存1048.19万吨（-0.32）。
5.结论及策略建议：需求淡季，现货逐步走弱，本周震荡偏空。周参考区间2960-3200。
【焦煤】
1.主焦煤价：蒙5#金泉焦煤：2530元/吨，澳京唐港主焦煤：2500元/吨
2.供应：冬奥会期间安全检查严格，增产保供背景下，煤矿陆续复工，开工率回升，原煤产量596.5万吨。蒙古通关车辆受疫情影响通关不多。
3.需求及库存：下游焦企产量回落，需求回落。冬储补库需求结束，目前库存天数较好。整体看供需相对平衡，库存以煤矿累库，焦钢厂去库为主，总库存2797.41（-304.7）万吨。
4.结论及策略建议：节后需求较弱，供需结构相对平衡。整体以震荡区间操作为主。周参考区间2250-2450。
【动力煤】
1.Q5500价：内蒙坑口700元，内蒙秦港1100元。发改委严格控价，坑口不超700元，港口不超1000元，最好控制到900元。
2.供应：增产保供背景下，煤矿陆续复工，近期产量回升。北方下雪，冬奥会，发运成本等多因素影响，大秦线方面运力偏低。发改委要求提升秦港库存量。印尼煤重新放开，但有部分条件干扰。
3.需求：增产保供持续跟进，节后工业电力日耗较低，天气寒冷民电负荷较高，需求依旧旺盛。渤海港口船舶数下降，反应南方需求走弱。
4.库存：下游大型电厂库存较好，部分小型电厂由于前期市场外售煤资源不足，仍有补库需求。全国统调电厂库存1.65亿吨以上，平均可用天数23天，环渤海三港库存降至1570万吨左右，库存偏低。
5.结论及策略建议：受环保、运输成本、冬奥会等多因素影响，市场外售煤相对偏紧，致现货偏强。大型电厂多签订了长协，库存较好。05合约基差率较大，考虑发改委等对于煤价有政策及限价要求，建议观望。周参考区间770-845。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，MPOB报告中性偏多，马来低库存持续；印尼政府管理棕榈油出口的限制令近期价格维持上行趋势；近期南美主产区天气干旱，导致市场对南美的产量预计纷纷下调，市场预计后期会增加对美豆的需求量，美豆价格持续走高。当前国际油脂需求疲软，未来需关注产销端边际变化。
2.国内方面，年后国内大豆到港量偏低，从而压榨量偏低意味着年后豆油供应继续维持紧张状态，国内豆油库存难以累积，豆油供需整体维持偏紧平衡。棕榈油库存依然偏低，叠加进口高倒挂，印尼限制出口等诸多事由堆积，令此轮价格的涨幅和速度超预期。油脂强现实持续，需关注棕榈油进口利润回升导致的买船变化。菜油现阶段宽松，二季度去库存预期持续。
3.结论及操作建议：总体来看，油脂整体近期或继续维持震荡偏强走势，若深度回调可布局多单。豆油05短线高位盘整，下方关注9700-9650区间支撑；棕榈05短线走势有所偏弱，关注近期震荡区间10000-9750；菜油05短线走势偏弱，上方关注12050-12100区间压力，下方关注11800附近支撑。
软商品类
【白糖】
1.巴西国内对燃料税改革讨论，使得巴西乙醇市场继续承压。但伦敦白糖交割前走势偏强，带动原糖近月走强。原糖基金净多持仓继续下降，至7.9万张，主要是基金空单入场导致。总的来说，原糖市场除伦敦精白糖交割外，表现相对平静，估计短期难以打破弱震荡趋势。
2.郑糖没有摆脱基差束缚的动力。基差仍然在-100-0之间震荡。现货市场持平，现货市场并未完全恢复。
3.目前即期巴西糖进口成本也处于5700元/吨附近，市场上下受阻。
4.国内减产预期及、进口下调预期，从供应角度来看，价格是存在支撑的，但淡季期间价格被压缩至小范围空间，上下打破动能均不明显。
5.结论及操作建议：淡季叠加供应减少支撑，郑糖陷入僵局，等待方向指引。操作上，5797是关键压力位，突破方可看多，反之谨慎。
【棉纺织】
1.东南亚纺织生产国多已从疫情中恢复，海运不畅仍然造成供应问题。东南亚消费订单情况将在全球消费水平中起到晴雨表的作用。
2.在外盘的带动下，郑棉价格运行至前高附近。高价使得企业观望情绪升温，棉花现货市场表现冷清。
3.由于年前纺织企业普遍小批量备货，当前补库意愿不强。等待春季订单、消费情况确认，纺织企业接单谨慎。
4.结论及操作建议：近期市场需要寻找新的平衡点开启下一阶段走势，我们需要关注新年度植棉意向预测数据，以及下游消费开工情况。期棉高位震荡。操作上，剩余多单背靠21460持有，等待方向选择。
能化类
【原油】
1.驱动逻辑：复苏预期主导下的原油需求回升与供应恢复不及预期继续主导近期原油价格推升，长期来看全球经济复苏背景下原油需求持续攀升是确定的，（国际能源署表示，随防疫措施解除和经济复苏，全球原油需求将日均增加320万桶，达到日均1.006亿桶），不确定性存在于供应端，乌克兰问题似乎在逐步升级，11日IEA月报显示opec+石油供应量未能达到目标，目前看来供给增加困难的问题更加显著，原油供需缺口将长期存在。
2.宏观环境：美国通胀仍是关键，目前市场对于通胀具有一致预期，即通胀“不可持续”（表现为美债收益率冲高但黄金没有跟随新高，市场没有出现通胀失控的恐慌），但“不可持续”的时间到底多长，仍有分歧。通胀持续高企使美国干预油价可能性越来越高，短期不宜过度看多，关注国际原油95附近市场表现。
【沥青】
1.供给：利润水平持续低位，短期开工率难有提升。
2.需求：（1）终端需求缩减，北方地区气温仍不支持施工，华东华南地区受雨雪天气影响终端需求减弱。（2）原油驱动沥青价格持续走高下，贸易商存货不积极，冬储季后仍无显著需求释放。
3.库存：终端需求弱，偏高价格下贸易商不积极，厂库社库持续积累。
4.结论及策略建议：沥青基本面仍处于供需两弱格局，目前价格主要受国际原油上涨驱动，美国中期选举准备期伴随通胀高企，高价原油受打压的可能性增大，价格上，沥青上周跟涨稍显乏力，节后两次隔夜补涨均以冲高回落收尾，短期关注沥青供需两弱下，高位恰逢原油回调的阶段见顶可能。操作上，高位短空思路为主，压力区间参考BU2206合约3730-3820，已有空单持有，支撑区间参考3520-3615。
【燃料油】
1.供给：燃料油进口有所回升，但整体增加有限。
2.需求：（1）干散货、成品油运输指数小幅回升，原油运输指数继续下行，集运持续偏强，稍有回落，船燃需求整体未有明显复苏迹象。（2）东北亚地区（日韩）的冬季取暖需求（低硫油）持续偏强，即使后期取暖需求会随气温升高回落，但仍有天然气替代需求预期。
3.库存：低硫油季节性取暖需求仍强，新加坡库存小幅下跌4%，处于正常季节性合理区间。
4.结论及策略建议：燃料油供需面存在一定支撑，但当前定价仍为成本端原油价格驱动，燃料油跟随上涨为主，短期主要风险来自于原油高位调整风险，需注意技术上已出现FU、LU与SC的日线级别MACD顶背离共振，原油继续走高伴随高通胀消费国的干预预期带来的短期博弈性增强可能。操作上，燃料油压力支撑区间操作为主，压力区间参考FU2205合约3280-3360、LU2205合约4375-4400，支撑区间参考 FU3085-3175、LU3980-4120。
【聚烯烃】
1.节假日期间美原油价格大幅上涨，布伦特主连接近90美元大关。节日后国内化工品普涨，聚烯烃品种涨幅显著。其中LLDPE主力合约最高达到9512元/吨，PP主力合约则为9015元/吨。上游原料的价格上涨主要从成本端影响下游产品价格。基于原油持续看多观点，聚烯烃成本支撑目前较强。
2.上周PE开工情况较前一周略有下降，产量也小幅收缩，但同比处于高位。PP则开工率较前一周上涨明显，产量也有一定增加，同比处于高位。两油聚烯烃总库存大幅累库，较节前增加近一倍，较去年同期增阿基66%。其中，PP两油库存增加86%，PE两油库存增加95%。
3.综合库存来看，PP总库存增加88%，其中上游生产企业增加138%，同比处于高位；贸易商库存增加14.95%，同比处于高位，港口库存5.3%，同比处于低位。PE上游企业库存上涨96.48%，同比低于去年，贸易商库存上涨40.98%，与去年同期持平。总体来看，PP库存压力相比PE较大。
4.下游情况。PP下游塑编整体开工上涨1.5%，其他各品种涨跌不一，综合平均开工率较节前上涨1.26%。PE下游开工率较节前上涨5.1%，同比去年同期亦高出8.8%。其中上涨的主要品种是农膜、包装膜和注塑，下跌的主要品种是管材。总体来看下游开工稳中有增，对需求有一定的支撑。
5.企业利润情况来看，上周PE利润均有不同程度上升，其中煤制线性利润上涨最为明显。PP利润增减不一，其中煤制和外采甲醇制PP利润小幅上升，其他工艺制PP利润则小幅下降。
6.结论及策略建议：综合来看，节后随着复工的推进，上游厂家库存累计程度有所下降，同时基于上游原材料价格的不断上涨，若生产企业利润被持续压缩，则本周产量或有一定下降。前期价格上涨幅度较高时，下游采购受到抑制，基本以贸易商采购为主，因此价格若有大幅上涨，则应观察下游开工情况是否受到压缩，由此带来对价格的负反馈。估值角度看，PP和PE前期上涨高点基本为当前估值上缘。基本面中性状态下，近期主要观察原油价格变化情况对聚烯烃品种价格的影响程度。
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