PRCBroker | 央行政策前瞻指引和经济政策的不确定性

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■ 货币紧缩政策的警惕感增强，与货币政策相关的经济政策不确定性指数飙升。

■ 未来货币紧缩政策没有前瞻性指引，容易加剧市场波动。

金融市场对央行货币紧缩政策变得更加谨慎。主要原因在于央行未能就货币紧缩政策提供有效的前瞻指引。美联储 (FRB) 和欧洲中央银行 (ECB) 已表示打算根据更广泛的与物价相关的指标（例如资薪）来决定未来的货币紧缩政策。

经济政策不确定性指数反映了金融市场的警觉性。该指数是根据 10 大报纸中使用的特定关键字搜索，对应的文章数量作为基础计算得出的。在美国月度的指数中，金融、财政、贸易、安全、医疗等各个政策领域的变化可以按时间顺序确认。近期，贸易指数从 2018 年到 2019 年急剧上升，而当时特朗普政府与中国的贸易紧张局势非常令人担心。医疗保健指数从 2020 年 3 月到 2020 年 5 月急剧上升，而当时新的冠状病毒感染激增。这都反映了政策的不确定性。新冠疫情灾难以来，大部分政策性板块指数持续下降，整体指数正在向新冠疫情灾难前的水平靠拢，但去年12月货币政策指数飙升，说明了不确定性的增加。回顾过去货币政策变动后，指数飙升的时间，2016年11月（FRB决定在2016年12月左右一年来首次恢复加息）、2018年12月（FRB在2019年1月停止加息的同一时间，并做出了“自动化”灵活减少自有资产的决定），2019年6月（同月，FRB下调经济前景，暗示未来降息），2020年3-4月（疫情灾害期间的紧急应对）都伴随着政策的修正，可以看出政策可预见性的下降促成了指数的大幅波动。

在雷曼冲击后的货币政策中，前瞻指引已成为一种有效的工具，强化了宽松效应，提高了政策的可预见性。但是，在政策方针的转换期间，不得不根据经济形势不时进行政策调整。央行很难提供高效的前瞻性指引，美联储和欧洲央行都面临这个问题。未来，如果启动货币紧缩，为了不引起经济的动荡，即使在紧缩阶段，前瞻指引的有效性也会逐渐增强。在没有前瞻指引的现阶段情况下，对货币政策的怀疑是最容易扩散的时刻，市场波动也最有可能波动加剧。