招财日报2022.2.16｜新能源车一月销量超预期

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指收跌0.82%至24,356点，国指/科指各跌1.05%0.22%至8,528/5,490点。大市成交额达1,141.39亿元。板块方面，科网股涨跌不一，美团(3690 HK)/哔哩哔哩(9626 HK)/腾讯(700 HK)各跌2.6%/1.9%/0.4%；快手(1042 HK)/百度(9888 HK)则升0.95%/0.32%。医药外包概念(CXO)板块全线反弹，昭衍新药(6127 HK)/药明康德(2359 HK)/药明生物(2269 HK)大涨13.1%/12.1%/10.1%。医美概念股亦向上拉升，四环医药(460 HK)/时代天使(6699 HK)收涨19.4%/10.4%。半导体板块集体走强，上海复旦(1395 HK)/华虹半导体(1347 HK)/中芯国际(981 HK)/ASM太平(522 HK)分别上涨5.6%/5.3%/1.7%/1.7%。另一方面，内险股全线走低，中国太平(966 HK)/众安在线(6060 HK)/中国平安(2318 HK)/中国人寿(2628 HK)各跌6.0%/4.6%/3.5%/2.8%。

　　行业展望/个股速评

　　中国汽车行业：1月销量步入正轨，新能源车超预期。中国乘用车1月批发销量同比增长7%，环比下滑9%，基本符合我们之前的预期（同比增长5%）；零售销量同比下滑4%、环比持平，超出我们之前的预测4%。1月份我们估计行业库存减少15万台，为2019年以来1月份的最小降幅，部分反映了目前行业因芯片短缺而积累的较高订单水平。基于我们对2-3月的零售销量预测，我们估计目前的行业库存水平在1.4个月左右。新能源车批发销量同比下滑20%至40.7万台，强于预期。零售销量环比下滑35%至31.6万台，稍强于预期。我们估计2021年整体新能源车行业库存增加15.4万台，今年1月份继续加库存4.1万台。2月销量展望。考虑到春节的影响减少，我们预计2月份批发销量同比大幅改善，零售销量的同比增幅略微小于批发销量。疫情和北京冬奥会可能会对销量和供应链产生扰动。根据渠道调研，宝马和雷克萨斯厂家都削减了2月份的对经销商的供货量，估计芯片短缺的影响还在持续。中国品牌的市场份额提升快于预期。中国品牌的市场份额已经连续19个月稳步提升。（汽车团队）

　　中国CXO行业 - 中国CDMO公司将在全球市场中承担重要角色。我们看好CDMO赛道的成长前景，龙头CMDO公司具备极高的竞争壁垒，包括高前期投入带来的高进入壁垒、需要较长时间获得的客户信任、强者恒强的效应及国内政策（药品上市许可人制度）的支持。新冠疫情导致全球生物药CDMO需求激增，头部生物药CDMO公司积极地扩充产能以应对上涨的需求。药明生物有充足的产能和未来规划，其成功的Follow-the-Molecule商业模式将持续为公司的长期增长提供支撑。全球化学药CDMO市场仍然十分分散（2020年 CR5: 15%），预计包括药明康德在内的全球龙头公司将有充分的市场整合空间。药明康德的一站式服务平台可为其化学药CDMO业务持续不断地带来早期客户资源，为其长期增长保驾护航。我们继续看好中国CXO行业，重点推荐药明生物（2269 HK, 推荐买入, 目标价: 港币159.2）和药明康德（603259 CH, 推荐买入, 目标价: 人民币167.4）。（医药团队）