宏观分析
国内：国内跨周期政策持续发力，且逐步显现在信用扩张上。昨夜财政部下达提前批2022年新增地方政府债务限额1.8万亿，下达时间节点较为提前。今日将迎来MLF操作窗口，建议关注续作情况。结合1月社融数据大超预期来看，当前实体经济融资规模扩大，信用扩张显著加快，显示出稳增长与宽信用政策逐渐发力，预计后续经济下行压力将放缓。国际：美国1月CPI公布后，市场对于3月联储加息力度的预期大幅提升，昨日联储理事布拉德发言称美联储的信誉岌岌可危，需要提前加息，希望7月前加息100bp。接下来需要密切关注即将公布的1月议息会议纪要和PPI 数据，以获得进一步的政策指引。政治局势方面，俄罗斯与乌克兰边境持续紧张，昨夜俄罗斯股市大跌，美国方面宣布关闭乌克兰大使馆，不断升级的局势给原油、天然气、镍、铝、黄金等的价格带来了不确定性。
贵金属
昨日贵金属再度小幅上行，COMEX金收盘价突破1870美元/盎司。当前市场对于通胀预期的担忧和东欧局势带来的避险情绪支撑了强势的贵金属行情，带动价格在加息预期越来越强的当下依旧强势上涨。在联储加息政策落地之前，预计贵金属价格将维持震荡格局。如果短期俄乌局势超预期，或市场上季度鹰派的加息预期缓和，贵金属可能继续走强。COMEX黄金核心价格区间【1780，1900】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【22.5，25】美元/盎司。投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。
风险提示：美国通货膨胀持续超预期，乌克兰俄罗斯爆发军事冲突。
LME铜涨0.21%,报9851.0美元/吨。昨日上海铜升水185，广东铜贴水20，华南地区下游陆续复产，升水小幅回暖。昨日俄乌冲突持续发酵，市场风险偏好有走弱，夜盘金属价格普遍涨势放缓。当前节点，宏观多空交织，国内国外政策相互背离，且现货情况也不同，国内季节性累库，国外持续去库，维持铜价高位震荡判断。铜价核心价格区间【69000，73000】元/吨，伦铜核心价格区间【9700，10500】美元/吨。投资策略：维持区间震荡操作。风险提示：俄乌冲突超预期升级，货币政策收紧不及预期。
隔夜LME整体盘面价格震荡上行，开盘价3199美元/吨，收盘价格3228美元/吨，涨29美元/吨，涨幅0.9%，上周上海铝对03贴20 ，广东铝对03贴30 ；现货市场表现依旧较弱，下游有待进一步复工，接货方按需采购低价货源。俄罗斯乌克兰局势紧张，一定程度引起市场对于欧洲能源紧缺的担忧，欧洲铝锭供应短缺情况短期内难见缓解，国内方面，本周电解铝社会库存增加8.4万吨至95万吨，供应端多发扰动，继广西百色之后云南文山再发疫情，当地铝厂已经封厂管理，目前暂未听闻有减产消息，但市场对于供应端偏紧的预期强烈，另外氧化铝价格也因为疫情+冬奥会的限产而走高，给与成本端有力支撑，但高价下对于下游的消费可能产生一定的抑制作用，预计短期内铝价将高位震荡运行，铝价核心价格区间【22000，23500】元/吨，伦铝核心价格区间【3100，3300】美元/吨。投资策略：逢低做多。风险提示：高铝价下国内铝厂复产超预期/消费不及预期。
隔夜金属走势强弱分化，伦铅仍表现偏强，升至2300美元附近，国内沪铅收涨0.13%。现货市场再生铅贴水扩大，部分升贴水下调，下游按需补库对消化库存有限。节后第一周下游铅蓄电池企业先于再生铅恢复，再生铅利润不佳或延迟供应恢复进度，铅价维持震荡偏强。本周来看元宵节后，企业进一步复工复产，铅价反弹对消费的抑制或逐步显现，关注区间上沿压力。沪铅运行区间【14700，15600】元，伦铅运行区间为【2150，2300】美元。投资策略：维持高抛低吸，累库进度超预期仍适合逢高抛空。风险提示：再生复产进度加快。
隔夜伦锌夜间起震荡向下，日内跌幅2.17%，最终收报3576美元，LME全线转为contango结构。上海锌对03平水至升30，广东锌对03贴95-80元/吨，天津锌对03贴90-50元/吨。昨日国内社会库存较上周再增1.16万吨，国内消费陆续回归，但由于冬奥会影响消费回归节奏缓慢，关注沪锌主力25000的支撑，预计伦锌核心运行区域【3550-3650】。投资策略：观望。风险提示：无
隔夜伦镍维持震荡走势，开盘价23275美元/吨，盘中冲高后回落，收盘价23225美元/吨，下跌10美元/吨，下跌0.04%，伦镍cash-3m升贴水维持在 380B/510B。上海金川镍升水2900元/吨，镍豆升水2900元/吨，进口镍升水2850元/吨，价格高位产业需求一般加之进口货源流入金川镍俄镍升水回落，整体现货成交偏弱。当前期镍上下皆不易，下方低库存和乌克兰危机有支撑，向上突破缺乏驱动，特别是供给端印尼新投产项目持续贡献产量。价格平衡需要新的力量打破，要么供给侧问题缓解或者需求被证伪，要么通过下游不锈钢或硫酸镍价格的补涨来带动。但我们认为在镍库存拐点未出现前，维持震荡偏强交易思路，短期关注伦镍下方【21000,22000】区间支撑力度，可背靠该区域适当布局多头头寸。投资策略：观望或等待回调买入机会。风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
隔夜LME锡延续调整走势，开盘价43455美元/吨，收盘价43420美元/吨，跌129美元/吨，跌幅0.3%。昨日云锡对03升7000，普通云字对03升6000，冶炼厂方面挺价意愿再现，贸易商反馈盘面回落市场成交尚可，下游逢低接货有增加，市场整体表现相较上周有所回暖。节后调研社库累库低于预期，货源紧张情况下上游惜售情绪较强。供应端方面，上周印尼矿业部的一份文件显示，由于未能提交2022年的工作计划，印尼已经暂停1000多个矿商的矿场（其中包括十几家锡矿商）运营。2021年私人矿商产量超过印尼一半，此次矿场暂停料将影响印尼锡矿产量。需求端光伏、新能源车等延续高景气度，在供应无实质性改善前，锡价偏强震荡走势料将延续。沪锡运行区间【310000，340000】元，伦锡运行区间为【41000，44000】美元。投资策略：逢低做多，轻仓操作。风险提示：矿山修复超预期。
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