海通固收|从地方两会表态看债务化解

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　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差收窄，期限利差走扩。2）行业横向比较：高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA 级综合行业中票平均利差为 104BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为 81BP。其次是有色金属行业，其利差为77BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为 37BP。

　　一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给 52.69 亿元，较前一个交易周（1 月 25日-1 月 30 日）的 271.89 亿元有所减少。二级交投减少，收益率上行为主。

　　一周评级调整及违约情况回顾：本周无信用债主体评级上调；有 1 项信用债主体评级下调，涉及主体为阳光城集团股份有限公司。本周新增违约债券 1 只，为 21 阳光城 MTN001。本周无新增违约主体。

　　信用债：从地方两会表态看债务化解。1）多数省份提出地方债务化解目标，其中有 22 个省份涉及地方隐性债务化解。关于债务风险防控措施，青海、云南、浙江、甘肃、河北、广西等地，措辞相较 2021 年更为严格。在整体防风险的基调下，对于隐性债务严控增量，逐步化解存量的政策方面不变，化解地方政府债务风险仍会是今年财政领域的一项重点工作。2）相比 2021 年，今年地方两会更多提到关注金融、房地产领域风险。例如西藏政府提到强化国有金融资本管理；河南政府提到防范化解经济金融领域风险，用好省企信保基金，完成城商行、农信社改制化险工作，压降高风险机构；浙江政府提到有序处臵私募投资基金等风险点，严厉打击非法集资等非法金融活动，依法稳妥处臵房地产领域风险，支持和引导资本规范健康发展，坚决防止资本无序扩张；甘肃政府提到做好金融风险监测评估预警，加快推进高风险机构化险工作，加强地方金融组织依法监管。河北、湖北政府提到开展金融、政府债务、房地产等重点领域风险隐患排查整治等。多数省份提到，要坚决守住不发生系统性、区域性风险的底线。

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