海通煤炭|发改委重申稳价，煤价中枢高位逻辑不改

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　　李淼

　　海通证券煤炭研究首席分析师

　　S0850517120001

　　投资要点

　　春节期间发电量显著高于去年同期，发改委重申稳价。（1）国家发改委：2 月9 日国家发改委、国家能源局联合召开会议，安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作，并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行了约谈提醒，要求抓紧核查整改。中煤、陕煤集团等陆续发布通知：5500 大卡动力煤坑口价不得超过 700 元/吨，港口价不得超过 900 元/吨（sxcoal）。（2）中电联：预计 2022年全年全社会用电量同比增长 5%-6%，各季度全社会用电量增速总体呈逐季上升态势。（3）国家电网：1 月 31 日至 2 月 5 日（农历除夕至正月初五），国家电网经营区日均发受电量较去年春节同期增长 18%。我们认为，由于电厂高库存要求及下游水泥化工等补库需求旺盛，叠加低温天气及印尼出口禁令影响，煤价自年初开始反弹，近期再次突破 1100 元/吨水平。对此，发改委及时部署稳价工作，大型煤企纷纷响应限价。展望全年，电力需求在去年高基数情况下仍维持较强韧性，考虑到稳增长的大背景，今年煤炭需求或也具备较强韧性。因此，我们认为，限价虽然短期影响煤价上行，但长期看煤价中枢抬升逻辑不变。

　　春节需求强劲，限价致煤价下行。（1）本周秦港煤价 1085 元/吨，环比/同比+30/445 元/吨。（2）sxcoal：截至 2 月 10 日，榆林 5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比下降 19/58/5 元/吨至 948/776/925 元/吨。（3）春节期间（1 月 31 日-2 月 6 日），沿海八省电厂平均日耗 128 万吨，较去年农历同期水平+11.7%；平均库存 3165 万吨，较去年农历同期水平+26%。（4）截至 2月 12 日，北方四港库存 1316 万吨，较 21/20 年同期+16/159 万吨（上周同比+67/121 万吨）。我们认为，需求强劲致价格持续走高，随着限价以及淡季逐步到来，煤价或有所回落，但或难深跌，后期需关注上下游复产情况及限价政策的持续性。

　　钢铁碳达峰时间推迟，长期看利好煤焦需求和估值提升。（1）工信部：《三部委关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》发布，主要目标明确指出确保2030 年前碳达峰，并未有提前实现碳达峰的相关表述。（2）本周临汾二级焦连续降价两轮，累计降价 400 元/吨至 2480 元/吨。（3）截至 2 月 11 日，供给端，焦化厂开工率 69.5%，环比-2.9pct；需求端，Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 206 万吨，较节前 1 月 28 日下降 6.1%，较去年农历同期下降16.4%。我们认为，由于秋冬季环保限产及冬奥会影响，钢焦企业均受到一定程度的限产，同时由于焦炭价格回调而焦煤价格暂稳，部分焦企由于亏损主动限产，导致焦企开工率下滑。焦煤方面，随着钢焦限产持续，焦炭连续降价落地，短期焦煤价格或也将承压。但长期看，由于钢铁行业碳达峰时间推迟，叠加稳增长的大背景，煤焦需求或由悲观转向乐观，利好煤焦板块估值提升。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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