【晨观方正】策略/科技&电子/军工20220215

　　今天是2022年2月15日星期二，农历正月十五。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【策略 | 燕翔】历次宽信用周期的股市表现（20220214）

　　【科技&电子 | 陈杭】缺芯，八大芯片厂视角（20220214）

　　核心推荐

　　【科技&电子 | 陈杭】澜起科技：拥抱DDR5新时代（20220213）

　　【科技&电子 | 陈杭】华亚智能：聚焦半导体设备结构件 受益晶圆厂扩产迎高速成长（20220213）

　　【军工 | 鲍学博】雷电微力：签订24.07亿元大额订单，业绩有望保持较快增长（20220214）

　　行业时事

　　策略 | 燕翔

　　历次宽信用周期的股市表现

　　1月份新增社融大超预期，宽信用格局基本建立。2004年以来中国共经历了6次信用扩张周期，本文回顾了这几次宽信用周期的宏观背景和股市表现，主要结论包括：

　　（1）信用扩张利好股市。在过去6次信用扩张周期中，货币政策和信用的宽松短期内都会使A股明显反弹。1月份的社融超预期给市场带来很好的做多时间窗口。

　　（2）宽信用期间市场的结构性行情并没有绝对定论，核心决定因素在于信用扩张周期中是否出现了名义经济的上行，名义经济上行周期社融上行，顺周期价值表现更好，比如2016到2017，名义经济下行周期社融上行，成长股表现也会更好，比如2019年一季度。

　　（3）站在当前时点往后看，短期内在宽信用周期的利好下，我们看好市场整体的表现。但由于我们判断今年整体名义经济增速将会下行，顺周期板块未必会有更好的表现，结构上我们看好新兴产业朱格拉周期逻辑下的科技成长公司表现。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

　　科技&电子 | 陈杭

　　缺芯，八大芯片厂视角

　　台积电：22年资本支出400-440亿美元

　　三星：2022年产能依然紧张

　　中芯国际：22年新增13-15万片/月等效8吋产能

　　华虹：22年再扩3万片，22Q4逐步释放

　　英飞凌：积压订单310亿欧元，超2022年收入指导2倍之多

　　意法半导体：汽车业务订单可见度18个月

　　安森美：汽车业务未来五年复合增速17%

　　德州仪器：300亿美金谢尔曼建4座晶圆厂

　　风险提示：行业景气度不及预期；贸易争端风险；细分板块产品价格波动风险。

　　核心推荐

　　科技&电子 | 陈杭

　　澜起科技：拥抱DDR5新时代

　　2月10日，公司发布2021年度业绩快报，预计2021年实现营收25.62亿元，同比增长40.49%，预计2021年实现归母净利润8.29亿元，同比减少24.88%，预计2021年实现扣非净利润6.17亿元，同比减少18.73%。DDR5与津逮CPU齐飞，Q4业绩增长显著。DDR5正式量产，市场空间广阔。津逮服务器业务迅速成长，前景可期。盈利预测：预计公司2021-2023年营收25.6/40.2/61.3亿元，归母净利润8.3/13.5/20.3亿元，维持“推荐”评级。风险提示：供应链风险；市场竞争加剧风险；产品研发进度不及预期。

　　科技&电子 | 陈杭

　　华亚智能：聚焦半导体设备结构件 受益晶圆厂扩产迎高速成长

　　以半导体设备领域结构件业务为发展核心，专注于提供定制化精密金属结构件产品服务。

　　半导体设备领域结构件：聚焦高附加值、高毛利产品，拥有优质客户资源，布局半导体维修业务。

　　其他设备领域结构件：新能源及电力设备结构件业务成为重要营收增长点。

　　募集资金加快产能扩张，马来西亚子公司规划批量生产。

　　专注主业发展，营收业绩大幅增长。

　　盈利预测：预计公司2021-2023年营收5.1/7.1/9.9亿元，归母净利润1.1/1.7/2.6亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游行业波动的风险；毛利率下降风险；半导体设备领域结构件业务下滑的风险；新冠疫情的影响。

　　军工 | 鲍学博

　　雷电微力：签订24.07亿元大额订单，业绩有望保持较快增长

　　2月9日，雷电微力发布公告，与客户签订了两份某配套产品订货合同，合同金额分别为12.28亿元和11.79亿元，合计24.07亿元。

　　点评：

　　1、签订24.07亿元大额订单，为业绩增长提供保障。公司是有源相控阵雷达天线微系统供应商，近日与客户签订两份配套订货合同，合计金额24.07亿元，合同相关标的自2022年开始交付。两份合同金额为12.28亿、11.79亿，我们认为，两份合同金额相近，第二份合同金额为第一份合同的96%，或为同一产品的两个批次，第二批产品单价或为第一批的九六折。

　　2、公司产品主要用于精确制导领域，将充分受益于国内精确制导武器较快增长。2020年，公司在精确制导领域营收3.17亿元，占公司营收的92.58%。公司产品在军工产品供应体系中属于三、四级配套产品，上游主要是各类结构件、元器件、LTCC、电源等，下游主要为各系统科研院所等。我们认为，“十四五”国内精确制导武器有望保持较快增长，公司有望充分受益。

　　3、按计划稳步扩充产能，2021年业绩高速增长。2021年，公司按计划稳步扩充产能，全力保障订单交付，产销量增长带动公司业绩高速增长。1月7日，公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润1.90至2.15亿元，同比增长57%至77%。

　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.14、4.49、5.90亿元，同比增长76.40%、109.91%、31.50%，对应当前股价PE分别为90、43、33倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险：产业链上下游向公司业务拓展或令公司面临较大的竞争压力；毛利率下滑风险：军品大批量采购下单价下降，若公司规模效应不能抵消产品价格下降的影响，或令公司毛利率下滑；新产品研发风险：若公司新产品研发因竞争失利等原因无法进入量产配套，则公司或将面临后续增长乏力的风险。