招财日报2022.2.14｜中国央行暗示适度信贷宽松

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指上周五收跌0.07%至24,907点，国指/科指各跌0.06%/1.23%至8,784点/5,597点，大市成交额达1,392.41亿元。板块方面，内房及物管股受国内1月新增贷款达破纪录近4万亿元人民币的影响涨势强劲，中国奥园(6862 HK)/富力地产(2777 HK)/合景泰富(1813 HK)/时代中国(1233HK)各涨7.5%/7.3%/6.6%/5.6%。物管股方面，金科服务(9666 HK)/合景悠活(3913 HK)/融创服务(1516 HK)/碧桂园服务(6098 HK)/世茂服务(873 HK)各升9.6%/7.6%/5.9%/5.4%/2.3%。餐饮股持续走强，海伦司(9869 HK)/百胜中国(9987 HK)/海底捞(6862 HK)/九毛九(9922 HK)/呷哺呷哺(520 HK)收涨6.0%/5.2%/4.4%/4.3%/3.3%。内险股拉升，众安在线(6060 HK)/中国平安(2318 HK)/中国人寿(2628 HK)/中国财险(2328 HK)各涨5.4%/3.9%/3.3%/2.4%。苹果概念等硬件科技股下跌，高伟电子(1415 HK)/舜宇光学科技(2382 HK)/比亚迪电子(285 HK)/瑞声科技(2018 HK)各跌6.2%/4.4%/2.3%/2.1%。生物科技股亦受挫，信达生物(1801 HK)因与礼来制药合作的抗癌药于美国上市申请受到阻碍，收跌7.5%；药明生物(2269 HK)再跌2.7%，全周累计下跌28.7%；微创医疗(853 HK)/药明康德(2359 HK)/基石药业(2616 HK)亦收跌8.9%/5.9%/5.5%。

　　行业展望/个股速评

　　中国宏观经济 – 中国央行暗示适度信贷宽松。中国央行发布4Q21货币政策报告表示，要保持流动性合理充裕，降低企业贷款利率以刺激信贷需求，引导银行扩大信贷供给，尤其是对中小企业、农业、民营企业、科技创新和绿色发展的信贷投放。坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，但会加大对保障性租赁住房和合理住房需求的信贷支持，促进房地产市场稳定。央行将进一步提高人民币汇率弹性，以吸收外部冲击，保持国内政策自主性。美国政策紧缩和中国经济放缓相结合，对全球市场产生负面了影响，我们可能需要等到第二季度才能看到美国通胀下行和中国经济企稳的迹象。（宏观经济团队）

　　信达生物（1801 HK）– 海外申报经验为全球化发展奠定基础：ODAC以14比1投票建议信迪利单抗在获批前补充额外临床试验数据，以证明其在美国人群中的适用性。信迪利单抗是中国me too类药物出海的缩影，目前至少有25个只在中国开展临床试验的药物申请已经递交FDA或在研发阶段。FDA和ODAC的态度证实只在单一国家开展临床的me too类药物未来将很难被批准，然而满足海外未被满足的临床需求的创新药将是受欢迎的。我们认为，高质量国际多中心临床将是打通海外市场的敲门砖。Orient-11试验原本是为在中国上市而设计的，由于2019年FDA官员公开鼓励中国的PD-1药物申报，信达和礼来递交了信迪利单抗的美国BLA。信达在整个申报过程中积累了宝贵的经验，为其创新品种的全球开发打下了基础。信达将在今年迎来诸多催化剂，如IBI376（PI3Kδ）和IBI326 （BCMA CART）递交上市申请、IBI110（LAG3）和IBI322（CD47/PDL1）数据公布等。我们持续看好信达生物的创新能力和国际化潜力。（医药团队）

　　碧桂园服务（6098 HK）– 中梁物业潜在收购的分析：财联社于2月12日报道碧桂园服务收购中梁物业全部股份并已签署相关协议。我们并不认为这个消息对碧桂园服务会有重大利好，主要是因为1）中梁物业的收入质量不高，其中非业主增值服务收入占比高达59%（1H21），行业平均为23%。2）碧桂园服务今年下半年可能需要更多流动性。我们估计这笔交易大概需要30-36亿港币，结合5月份的50亿可转债到期（换股价为97.83港币每股，较难达到），早前配售的80亿港币将耗尽。但是，公司于12月投资人电话会时承诺6个月内不会配售，所以暂无配售风险。从基本面来看，中梁物业截止1H21有3,320/7,120万平米的在管/合约面积，能给碧服带来5%左右的面积增加。从区域上来讲，中梁的项目在低线城市居多，和碧服形成加密和规模效应。维持买入评级，因为公司颇具吸引力的估值（22倍2022E）。（房地产团队）

　　深南电路（002916 CH）– 2022年封装基板需求依然强劲。深南电路周四通过私募融资25.5亿元人民币，主要参与者包括国家集成电路产业投资基金，所得资金将用于扩大高端倒装芯片集成电路封装基板的生产。我们认为，尽管封装基板需求将保持强劲，但新产能在2023年底前不会有太大贡献。我们认为供需紧张的情况已充分反映在股价上，当前股票估值合理。维持 “持有”评级，目标价为人民币110.75元不变。（科技团队）