海通建筑工程|建筑板块基本面逻辑在不断强化

　　张欣劼

　　海通证券建筑工程研究首席分析师

　　S0850518020001

　　投资要点

　　一周随笔：1 月社融大超预期，在经济“三重压力”下，建筑板块基本面逻辑在不断强化。

　　1 月社融大超预期，在经济“三重压力”下，建筑板块基本面逻辑在不断强化。今年 1 月新增社融规模约 6.17 万亿元，超市场预期 7200 多亿元，显示宽信用进程加速，也同时可见经济压力较大。近期地方两会陆续出台， 31 个省份中，无省份调高 2022 年 GDP 增速目标，26 省调低，5 省持平；而在有数据的 17 个省份中，5 个省份调高 2022 年固定资产投资增速目标，7 个省份调低 ，5 个省份持平。我们认为基建将再次成为稳增长抓手。值得注意，1 月17 日江西发布的 2022 年政府工作报告提到，争取在 2022 年赣粤赣浙运河的前期工作取得积极成效。《江西省“十四五”综合交通运输体系发展规划》提到，力争“十四五”开工建设。赣粤赣浙运河（又称浙赣粤运河）由赣粤运河、浙赣运河组成，长度合计约 1988 公里，规划投资约 3200 亿元。我们认为在稳增长的背景下，十四五期间的重大项目有可能将提前推进。

　　我国基础设施资产全面进入运营阶段，REITs 盘活资产带动破净央企估值修复。从建筑央企的运营资产可以看出，我国基础设施资产将全面进入运营阶段，比如截至 2021 年 6 月底中国交建进入运营期的特许经营权类项目 25 个、中国建筑在手 PPP 项目合计 394 个，运营期 138 个；截至 2020 年末，中国中冶在手运营的水务项目共计 27 项；截至 2019 年末，中国中铁 PPP（BOT）运营项目37 个等等。基础设施 REITs 自 2020 年 4 月 30 日证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》开始，发改办投资（2020）586 号文、（2021）35 号文、（2021）958 号文、（2021）1048 号文以及 2022 年 1 月 29 日财政部税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》持续支持基础设施 REITs的推进。此外，北京、上海、广州、苏州、南京、成都、西安、无锡、天津等地方人民政府或发改部门也相继针对基础设施 REITs 出台专项支持政策。对于建筑企业来说，资产负债率普遍较高，同时很多基础设施项目逐步进入运营期，如果能通过 REITS 盘活存量资产，增加退出方式，我们认为很多破净的建筑央企存在估值修复的空间。

　　行情回顾总结：本周（2022.02.07-2022.02.11）建筑工程指数上涨 7.32%，同期上证指数上涨 3.02%；2022 年初至今，建筑指数累计上涨 4.14%，同期上证指数下降 4.86%，在 29 个行业中位居 3/29。分板块看，所有板块均上涨，其中石油工程板块表现最好，单周涨幅为 13.10%，其次为房建、工程咨询、基建、专业工程、钢结构、园林、国际工程、化学工程和装饰板块，区间涨幅分别为10.12%、9.08%、7.74%、7.54%、6.67%、5.56%、5.47%、4.45%和 1.93%。