招财日报2022.2.11｜信贷延续第三个月温和回升但仍不足

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　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指收涨0.4%报24,924 点， 科指/ 国指升0.6%/0.8%至5,667/8,790 点，大市成交额达1,291.30 亿元。板块方面，有色金属板块继续拉升，五矿资源(1208 HK)/中国有色矿业(1258 HK)/中广核矿业(1164 HK)涨近11.0%/10.7%/7.7%。內地教育股走强，中教控股(839 HK)/希望教育(1765 HK)/新东方(9901 HK)涨逾9%/4%/2%。内房股及物管股拉升，世茂集团(813 HK)/ 融创中国(1918 HK)/ 富力地产(2777 HK)/ 中国恒大(3333 HK) 各涨12.4%/11%/7.8%/5.4% ；世茂服务(873 HK)/ 融创服务(1516 HK) 升14.7%/5.4%。软件股部分走强，万国数据(9698 HK)/明源云(909 HK)/金蝶国际(268 HK)升11.5%/5.2%/1.6%。餐饮股亦上涨，百胜中国(9987 HK)/九毛九(9922 HK)/海底捞(6862 HK)涨8.5%/6.0%/4.9%。另一方面，医药外包(CXO) 股继续下挫，药明康德(2359 HK)/药明生物(2269 HK)/康龙化成(3759 HK)/泰格医药(3347 HK)各跌1.1%/5.4%/1.9%/1.5%。

　　行业展望/个股速评

　　中国AI 行业 – 行业巨头正采取不同的发展路径。智慧城市是中国AI 行业发展的显著驱动力。除了高基数的影响，加上宏观经济的不确定性，我们认为政府项目的交付时间可能会延长，预计2022 年安防市场的同比增速将放缓至10- 15%（相比于2021 年同比增速>20%）。尽管2022 年行业增速减慢，但AI 行业巨头仍在积极进行扩张。海康威视公布53 亿元人民币的热成像和机器人投资计划，而商汤临港AIDC 也于2022 年1 月开始运营（预计未来5 年将花费70 亿元人民币在服务器采购）。我们对于中国AI 行业的推荐次序为：海康威视（买入）>商汤（买入）>大华（持有）。（软件及IT 服务团队）

　　中国宏观经济 – 信贷延续第三个月温和回升，但仍不足以快速稳定经济。1 月中国信贷增长延续温和回升，因流动性和信贷供应放松。但由于住房、资本支出和消费需求仍然疲软，中长期信贷需求依然疲弱，信贷温和反弹仍不足以快速稳定经济增长。中国需进一步加大流动性和信贷宽松力度，以提振市场信心和实体部门的需求。（宏观经济团队）

　　中国金融行业周报 – 寿险开门红承压；境外贷款新规对银行业影响甚微。寿险行业开门红承压，但产险保费增速强劲。根据我们的调研，1 月寿险新业务表现仍然低迷，主要是重疾标准改革前的高基数造成的。2022 开门红期间，部分险企为提升销量，压低了产品新业务价值利润率。因此，我们预计今年一季度利润率和新业务价值将有所下滑。产险行业持续复苏，无论是总保费还是车险保费都在加速增长。人保财险继续领跑行业，12 月份总保费和车险保费同比分别上升30%和10%。银行方面，根据我们的测算，境外贷款新规对银行的经营策略影响甚微。央行近期强调，境外贷款不可用于证券投资和偿还内保外贷产生的债务。同时，也不可通过股权投资和借款的方式调回国内使用。我们认为，境外贷款新规主要是为了1）鼓励银行在境外授信时，更多地采用人民币授信而非外币授信；2）限制跨境资本的投机行为。我们维持产险优于寿险的判断，维持中国财险（2328 HK）为保险板块首推标的。同时，我们也看好平安和太保的代理人团队升级转型进程。鉴于宏观经济指标优于市场预期， 我们上调邮储银行和建设银行目标价。维持银行板块超配评级，邮储银行（1658 HK）仍为我司银行板块首推标的，维持买入评级。（金融团队）