相对美元和加元，欧元料将走软丨外汇前瞻

　　美联储和加拿大银行均在1月采取鹰派按兵不动，并暗示可能在3月加息；缩表在即

　　尽管加元在加拿大银行的鹰派按兵不动下最初表现出韧性，但加元仍最终在联邦公开市场委员会会议后兑强势的美元走软

　　我们认为，由于欧洲央行将保持鸽派，货币政策分歧应会导致欧元兑美元和欧元兑加元短期下跌

　　美联储和加拿大银行均在1月采取鹰派按兵不动，并暗示可能在3月加息

　　1月26日，加拿大银行与美联储竞相转向鹰派。两家央行都采取鹰派按兵不动，其中加拿大银行将政策利率维持在0.25%，美联储将政策利率维持在0-0.25%。两家央行都暗示，可能在随后的会议上加息25个基点。加拿大银行计划在3月2日召开会议，而美联储将在3月15-16日召开会议。

　　加拿大银行已经结束其量化宽松计划，可能会比美联储更早开始实施缩表

　　两家央行都对缩减资产负债表（简称“缩表”）或量化紧缩（QT）提供了指引。加拿大银行在2021年10月结束其量化宽松（QE）计划，表示将继续处于再投资阶段，因此资产负债表规模大致保持不变，直至其开始上调政策利率。美联储宣布将于3月初结束其量化宽松计划，并为在量化宽松结束和加息开始后相对较短的时间内实施量化紧缩铺平了道路。我们的经济学家预计，美联储将在6月或7月的公告之后，在第三季的某个时候实施量化紧缩。

　　加元处于守势，但这主要是由于美联储，而不是加拿大银行

　　主要区别在于政策会议前的市场预期。市场预期加拿大银行加息的可能性为75%（彭博资讯，2022年1月26日），但预期美联储不会采取任何政策行动。因此，尽管加元在加拿大银行的鹰派按兵不动之下最初表现出韧性，但在联邦公开市场委员（FOMC）的声明发布后，加元最终兑强势的美元走软（图1）。

　　1.在美联储和加拿大银行的政策会议后，美元兑加元攀升

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，央行的相对立场应会导致欧元兑美元和欧元兑加元短期走低

　　我们认为，今年，央行的相对立场或货币政策分歧应会在外汇市场中发挥重要作用，而且这将会对美元构成关键支撑。由于欧洲央行可能会保持鸽派立场，而北美的央行保持鹰派按兵不动（图2），欧元兑加元短期也可能走低。

　　2.货币政策分歧应会导致欧元兑加元和欧元兑美元走低

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行