发布方正证券研究所研究成果
今天是2022年2月9日星期三，农历正月初九。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【策略 | 燕翔】坚定看好2月行情机会（20220208）
【市场 | 赵伟】春季行情启动 指数行情为主（20220208）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭】雅创电子：业绩超预期，车规级电源管理芯片高速增长（20220208）
【科技&电子 | 陈杭】东芯股份：NAND、NOR、DRAM多品类布局，引领国产闪存制程突破 （20220208）
【医药 | 唐爱金】红日药业：2021年业绩预告符合预期，中药配方颗粒业务有望量价齐升（20220208）
【医药 | 唐爱金】开立医疗：具光学放大、刚度可调等功能胃肠镜新品获批上市，助内镜业务加速进口替代（20220208）
行业时事
策略 | 燕翔
坚定看好2月行情机会
历史经验显示，流动性较为宽裕、政策预期以及经济数据的空白是春季躁动的主要驱动逻辑，行情往往也终结于前述条件的消失或证伪。
出于对美联储加息导致流动性收紧的担忧，1月份市场出现了大幅下跌。但我们认为，当前A股市场的调整已经接近尾声，2月的市场行情非常值得期待。一方面，目前市场调整幅度已经较为充分；另一方面，美联储加息并不一定会引起国内利率上行，当前市场流动性以及政策环境均对市场非常友好。
在流动性环境比较宽裕友好、市场整体估值不高、新兴产业朱格拉周期的产业逻辑值得期待的背景下，我们看好以新能源和TMT为代表的科技成长公司的市场表现。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
市场 | 赵伟
春季行情启动 指数行情为主
春节之后，北上资金在沪深两市净流入及净流出出现了结构分化，昨北上资金在沪市净流入21.13亿，在深市净流出29.3亿，春节后的两个交易日，北上资金沪市净流入87.4亿，深市净流出40.06亿，沪深两市结构行情可谓“冰火两重天”，这在春节后的市场盘口特征上表现的“淋漓尽致”。春节后北上资金的结构性流向，春节后沪深两市的表现，验证了我们之前所一直强调的“2022年资金主战场在沪市、不在深市”的观点，只有了解资金主战场所在，就会把握投资方向。今年把握资金方向，比把握大势更重要。操作上，轻指数、重个股，把握跌出来的机会，逢低关注金融、“中字头”股、建筑建材、能源、有色、智能汽车概念及“三低”股，回避“三高”股及退市风险股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
雅创电子：业绩超预期，车规级电源管理芯片高速增长
1月24日，公司发布业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润8800万元-9500万元，同比增长47.76%-59.52%；扣非净利润8600万元-9300万元，同比增长55.49%-68.14%。
2021全年业绩超预期，车规级电源管理IC高速增长。在自研IC业务中，受诸多因素影响，全球芯片供给紧张，加之受国内政策性影响，国内IC产业正逐步推行进口替代。公司积极与国内整车厂进行IC产品认证，自研IC产品已通过AEC-Q100认证，车规级电源管理IC有望实现高增。预计2021年IC业务营收为7200万元-8000万元，同比增长68.92%-87.69%。在分销业务中，不断提高技术服务水平，以实现用产品方案带动元器件的销售，加强与客户的粘性。此外收购怡海能达，横向扩张汽车被动元器件业务，收购标的2021年1-11月实现营收4.85亿元，归母净利润0.33亿元。
电子元器件分销+电源管理IC双驱动，客户资源丰富。随着汽车电子化、智能化、网联化升级，电子行业持续提升。公司以电子元器件分销+电源管理IC为主营业务，基于自身丰富客户资源的优势，在保持原有业务的基础上，不断开发新客户或新项目。IC业务中主要产品为马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC。目前已开发产品40余款，产品导入现代、起亚、克莱斯勒、大众、广汽、一汽、上汽、吉利、长安、长城、比亚迪、现代、小鹏等国内外知名汽车厂商。
新能源汽车增长空间巨大，下游需求高度景气。“电子化”“电动化”和“智能化”趋势下，汽车电子在乘用车成本中的比重将持续提升。2020年国内汽车电源管理IC的市场规模约为68亿元，欧美企业占据80%以上的市场份额。目前公司电源管理芯片业务处于起步阶段，与国际龙头企业相比存在一定差距。在国产替代风潮下，公司电源管理IC收入有望进一步增长。AEC-Q100认证严格且验证周期较长，国内车规级电源管理IC厂家数量较少，公司整体处于国内领先地位。
投资评级与估值：2021-2023年公司实现营业收入14.15/20.13/26.56亿元;归母净利润0.91/1.65/2.71亿元。维持“推荐”评级。
风险提示：新产品推广风险；技术开发和迭代升级风险；供应商及客户变动风险；汽车市场下滑风险；晶圆制造短缺风险；商誉减值的风险。
科技&电子 | 陈杭
东芯股份：NAND、NOR、DRAM多品类布局，引领国产闪存制程突破
聚焦中小容量通用型存储芯片，国内少数可以同时提供NAND、NOR、DRAM完整解决方案的公司。
NAND Flash：核心技术优势明显，产品可靠性标准向车规级迈进。NOR Flash：下游新兴应用领域需求持续扩大，公司适时推出针对性产品推动销量增长。DRAM：产品转向通用型、标准化，逐步实现下游应用领域向工业级的延伸拓展。存储芯片产品价格存在周期性波动，公司经营业绩依赖下游市场供需情况。规模效应逐步显现，产品结构优化，高附加值产品占比提升，公司盈利能力巨幅增长。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年营收12.0/16.0/21.0亿元，归母净利润2.5/3.2/4.0亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：产品价格波动风险；产品技术研发风险；下游行业景气度不及预期风险。
医药 | 唐爱金
红日药业：2021年业绩预告符合预期，中药配方颗粒业务有望量价齐升
公司预计2021年度实现归母净利润6.31-7.46亿元，同比增长10.05%-30.10%；扣非后归母净利润6.28-7.37亿元，同比增长24.00%-45.52%。
（1）中药配方颗粒业务20年营收29.9亿，21年继续提升市场覆盖率和渗透率，我们预计全年年有望超30%增长。中药配方颗粒业务受益于2021年11月1日试点结束市场全面放开，执行国家质量新标准量价齐升，我们预计未来3年有望持续超30%增长。（2）成品药业务，主力产品血必净因2019年底降价46.9%进入全国医保，我们预计成品药2021年营收有望实现25%增长，未来3年有望20%稳健增长。（3）医疗器械业务，超思电子指夹血氧仪受益于新冠疫情需求暴增，2020年收入实现12.16亿，21年价格回落趋于合理，21年营收预计下降30%，借疫情间器械审批快速通道，公司获得了呼吸训练仪、心电监测仪、手持应急血氧监测仪等产品生产批件，产品线持续丰富叠加市场覆盖网络拓展，未来2年有望保持基本稳定。（4）原辅料业务，受益于国际医药产业链重构，有望稳健增长。
投资评级与估值：根据最新公司业务情况，我们预测公司2021-2023年净利润分别为7.03亿元、10.5亿元和14.8亿元，对应21-23年PE分别为26、18、13倍，给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：公司配方颗粒提价幅度不达预期；配方颗粒市场拓展不达预期；子公司医疗器械价格降幅过大或销售不达预期；公司中成药等产品销售不达预期。
医药 | 唐爱金
开立医疗：具光学放大、刚度可调等功能胃肠镜新品获批上市，助内镜业务加速进口替代
公司近日公告，具有光学放大功能的肠镜EC-550Z、胃镜EG-550Z分别于2021年12月29日、2022年1月19日取得医疗器械注册证(II类)。超细结肠镜EC-P550S系列和带有刚度可调精确传导功能的肠镜EC-P560系列两新品均于2022年1月27日取得医疗器械注册证（II类）。
（1）可变焦光学放大功能肠镜EC-550Z/胃镜EG-550Z精准诊断优势突出，助力消化道癌症早筛早诊公司注册获批的可变焦肠镜EC-550Z、胃镜EG-550Z具备光学放大功能，能实现对3mm物距内的病灶细节进行放大观察。可以实现85倍的图像放大倍率，同时结合公司光源的SFI、VIST特殊光染色光模式，可以让医生观察清楚黏膜表面、黏膜下层毛细血管形态和腺管开口形态。（2）超细结肠镜EC-P550S系列，提高患者盲肠插入成功率，减轻患者不适反应和痛苦公司超细结肠镜EC-P550S系列，与普通结肠镜12.5mm的外径比较，EC-P550S的外径仅有9.5mm，接受超细结肠镜检查的患者，盲肠插入成功率、全结肠检查的完成率一致，但腹痛、腹胀等不适反应大幅减轻。
（3）带有刚度可调和精确传导功能的EC-P560系列，国产首条硬度可调内窥镜，自主创新突破核心技术，加速进口替代实施结肠镜检查需要很高的技术，因为结肠有易弯曲部，比如乙状结肠和横结肠，可能会发生剧烈弯曲，导致插入困难。内镜也可能弯曲成袢，阻碍插入，并可能造成患者不适。为了帮助医生提高结肠手术完成率，并减少患者的不适，公司推出了国内首条带有刚度可调和精确传导功能的EC-P560系列肠镜。临床医生可根据检查需要，通过转动刚度调节旋钮，来控制镜体硬度，降低进镜难度。投资评级与估值：根据最新公司业务情况，考虑威尔逊商誉减值并假设威尔逊原股东仲裁赔偿额计入2022年度财报，考虑22-23年公司股权激励费用摊销5980万、3567万。我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.51、0.78和0.96元，对应21-23年PE分别为55、36、29倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧；新品研发风险；海外产品销售不及预期；核心销售人员流失；医疗卫生政策影响。
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