招财日报2022.2.8｜2022年光模块行业景气度预期将会持续/伊利完成收购澳优股权/中联重科收购路畅科技主要股权

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指昨日升0.03%报24,579点，科指/国指跌0.93%/升0.06%至5,529/8,589点，大市成交额1223.1亿元。科技股下跌，阿里巴巴拟额外注册10亿份美国预托证券，股价跌4.5%，腾讯(700 HK)/美团(3690 HK)各跌 0.2%/0.4%。手机设备股下挫，比亚迪电子(285.HK)/ 瑞声 (2018 HK)/ 丘钛科技(1478 HK) 各跌 4.0%/ 3.3%/ 4.3%。基建及水泥股受捧，中交建(1800 HK)/ 中铁建 (1186 HK)/ 中建材 (3323 HK) 升 8.5%/ 5.4%/ 3.1%

　　行业展望/个股速评

　　中国硬件板块 – 2022年光模块行业景气度预期将会持续。回顾2021年，光模块市场达到了87亿美元。中国光模块供应商的市场份额首次超过了50%。预期2022年200G、400G光模块需求会持续放量，主要增长仍来自于海外云厂商，如谷歌、亚马逊、Meta、微软等。基于近期海外云商场对未来资本开支的积极指引，光模块行业的景气度预计将会持续。我们认为中国光模块供应商中，中际旭创（300308 CH）将因海外收入占比较高最为受益，维持买入评级。（科技团队）

　　伊利股份 (600887 CH) – 完成收购澳优股权。据伊利公告， 伊利完成收购澳优34%股权，成为单一最大股东，进一步加码婴幼儿配方奶粉和营养食品领域。伊利股份收购澳优是行业具有标志性意义的大事，我们认为，伊利是稳居全球乳业五强的乳制品全品类领导者，澳优是羊奶粉市场的领导者。我们觉得两家企业可以在供应链、渠道、产品布局等方面进行优势互补和高效协同，共同推动中国乃至全球婴幼儿配方奶粉市场的变革。从盈利水平来看，我们觉得收购会提升伊利盈利大概5个点，但不会再对近期股价有明显影响，因为股价在去年十一月消息公布的时候已经反应了。在婴幼儿配方奶粉市场，我们首推飞鹤。我们觉得公司在高端市场占领导地位，双位数利润增长，在10倍P/E。（可选消费团队）

　　中联重科收购路畅科技主要股权。中联重科（1157 HK / 000157 CH， 买入）宣布与深圳路畅科技（002813 CH， 未评级）大股东郭秀梅签订股权转让协议，以约7.8亿元人民币收购其29.99%的股份，每股收购价格为21.67元人民币，较前一交易日收盘价折让10%。交易完成后，郭女士的持股比例将从65.82%降至35.83%。此外，中联重科将有可能向深圳路畅科技全体股东提出部分要约，收购至少18.83%的股份。交易完成后，中联重科将持有路畅48.82%的股份，成为第一大股东。

　　未来几年，智能/无人驾驶的转型将是商用/工程车辆的主要趋势。但考虑到路畅并不是头部玩家，以及对于其技术水平尚不清楚，我们认为此次合作是否有助于提升中联重科的产品竞争力还有待观察。估值方面，路畅在一月份预告2021年收入/净利润预计为4-4.2亿元/5-7亿元人民币。换言之，7.8亿元人民币（对价29.99%股权）的收购价对应6.2-6.5倍市销率。

　　尽管我们对此次交易持保守看法，但我们仍维持对中联重科的买入评级，原因是我们预测基建投資的潜在改善将推动2022年上半年工程機械的销量从2021年下半年的低基数反弹。此外，我们认为公司产品端的多元化策略（例如高空作业平台）将在一定程度上有助降低周期风险。