贵金属
1.欧美紧缩预期对贵金属价格的扰动并没有结束。美联储3月份加息已成定局，目前问题是加息25个bp还是50个bp，以及美联储在年内到底加息几次。毕竟有联储官员表示，美联储剩下每次议息会议可能都要加息，但目前看这一预期并不现实。所以后续紧缩预期仍然有上行空间，仍将反复扰动贵金属价格波动。
2.春节期间美国10年期国债利率回升至1.9%，2年期国债利率回升至1.31%，长短利差进一步收窄，显示在货币紧缩背景下的美国中长期经济承压预期。2月初以来美债长端利率上行，主要因为实际利率上行，通胀预期大致持稳。利率上行对美股等金融资产的承压仍将持续。
3.欧洲央行货币政策同样趋向紧缩，2月初议息会议欧洲央行放弃年内不加息的说法，英国央行再度加息25个bp至0.5%，主要受到通胀上行影响。欧英央行短线较美央行紧缩，导致欧元英镑对美元上涨，美元走弱，对贵金属价格形成短线支撑。
4.从中线来看，美元指数维持11月底以来的震荡格局，只是1月初以来震荡区间有所放大。从美联储加息来看，美元指数暂时不具备持续下跌的基础，对短线贵金属价格的支撑作用暂时有限。贵金属价格仍然主要受到货币政策松紧程度的影响。
5.结论及策略建议：中短线仍以反复震荡思路对待。沪金背靠371.5，沪银背靠4715短多操作，获利即离场，不追多，跌破支撑位离场。
有色金属
【铝】
1.宏观上，国内外经济周期和货币政策延续分化。国内下行压力之下，稳增长仍将继续发力，货币和信用有望进一步宽松，整体氛围在消费回升被证伪之前都将偏暖。海外方面，美国经济数据不及预期，美元下行，但美联储加息节奏不会延缓。英格兰2004年以来首次连续加息。海外进入加息周期对金属的影响需要多重考量。
2.SMM数据显示2022年1月电解铝产量319.4万吨，同比减少3.9%，日均产量10.3万吨，环比增长0.06万吨。复产方面来看，云南、内蒙、贵州、山西共计复产53万吨，但产量产出仍然较为缓慢。2月份云南、内蒙、贵州仍有部分产能复产，2月电解铝日均产量或将有所抬升，但总产量受春节假期影响降低，国内供应暂时无法显著增加。
3.需求方面，华北地区受到冬奥会影响限产持续到2月下旬，华东地区疫情缓和。3月旺季到来整体消费改善的预期较为确定。
4.国内电解铝社会库存在86.6吨，春节期间累库14万吨，处于往年较低水平。铝棒库存24.99万吨，较节前累库3.83万吨。较低的库存水平将继续放大供需扰动，对铝价的边际支撑作用强韧。
5.春节期间伦铝下跌1.17%，但伦铝库存相比节前下降2.4万吨至77.5万吨，为2007年以来的最低位，现货对3月合约升水上涨至25美元/吨。俄罗斯与乌克兰的潜在的军事冲突将导致电价飙升，进而大幅降低冶炼厂的利润，供应缩减的担忧持续发酵，欧洲地区库存仍有望维持在低位。
6.总结和策略建议：供需平衡以及政策方面的引导来看，国内外铝的供应增长不确定性较强，但消费端的改善较为明确，因此我们倾向于认为今年的铝市场供给短缺扩大，维持判断铝是一个基本面偏多的品种。中期的策略上建议以逢低买入为主，参与旺季上涨。密切关注海内外产能变化对基本面预期的影响。价格上来看，21000元/吨一线强支撑，22000-23000是去年4季度以来观察到的压力区间。本周参考区间21500-22500元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：春节期间五大钢材产量整体季节性回落，其中热卷因北方采暖季限产减量更为明显，螺纹-5.08，热卷-12.76，五材合计减量19.04；因冬奥限产及检修因素影响预计本周产量维持历史同期低位，但中旬后或触底小幅反弹，热卷供给整体3月中旬前保持低位，建材端随着短流程的复工预计将在下周开始逐步增量。
2.需求：五大钢材表需560.15万吨（-196.94，周折算），其中螺纹37.43，热卷290.48，整体季节性回落，因假期因素参考性相对较弱，后续正月十五后观察需求恢复速度可能对价格产生更明确的指引，从目前地产的状态看预计整体偏弱复工进度可能整体偏慢。假期间1月份制造业PMI数据公布，制造业整体改善幅度有限，原材料及产品价格的回升更多和生产经营预期改善主导，假期前中下游季节性集中补库需求带动价格上涨；建筑业PMI小幅回落但新订单指数回升，建筑业需求在基建项目加速投放下有一定支撑；钢厂新订单指数环比同比皆有一定幅度回升预计2月份整体板材订单需求良好；地产行业，第三轮土拍结束，较第二轮更为惨淡，从高频数据看开发商拿地仍较为谨慎，上半年地产新开工持弱状态大概率持续，建材需求仍难乐观，后续继续关注高频地产销售及信贷数据。
3.库存：五材库存2030.02万吨（+477.47），螺纹1020.22（+311.67），热卷336.89（+27.59），低产量下建材累库幅度略超市场预期，预计建材后续整体维持累库状态至3月中旬，供需双弱下关注累库幅度。
4.估值：基差水平100以下整体偏低，卷螺现货毛利润450元/吨尚可低产量下有支撑，后续复产或利润下移。
5.结论及策略建议：需求在旺季前暂难验证，低产量下库存累库压力小于往年，短期震荡偏强状态但不适合追多，建议前期的期现货多头头寸逢高逐步止盈为主；中期复产及需求验证期存下行风险，低基差状态下后续可以关注期现正套以及适当套保锁定利润的操作，螺纹05运行区间参考4700-4950。套利方面，北方采暖季限产期间暂维持做多卷螺差的头寸；低产量下钢厂盘面利润阶段性或冲高，可关注布局做空钢厂利润头寸。
【铁矿】
1.供给：海外发运数据暂未公布，但从发运条件看维持良好状态干扰较少预计整体维持季节正常水平，中枢值有望逐步抬高。
2.需求：节前铁水继续回升，但从钢联调研数据看冬奥期间唐山限产较为明显，影响日均铁水产量6万吨以上，其他地区预计短期增量有限，预计铁水近两周呈回落态势，且前期钢厂集中补库带来额外投机需求在节后阶段性的减弱预计疏港水平回落速度较快；发改委打压矿价下港口贸易商或转为谨慎，关注是否有短期抛货兑现利润的行为带来价格压力。
3.库存：假期港口疏港预计季节性回落导致港口明显累库，在下一个复产备货窗口期来临前港口预计整体维持累库状态。
4.结论及策略建议：节后钢厂补库结束阶段性去库，铁水暂难回升预计有所回落，3月中旬前港口预计维持累库价格承压，考虑目前估值水平偏高可以考虑适当空配，05铁矿参考730-830。套利策略，维持05-09正套，3月中旬前回调可加仓。
【焦炭】
1.准一价：日钢采购3310元提降一轮，日港贸易3150元，折仓单3415元。
2.供应：入炉煤成本变化不大，因提降利润降至-12元/吨（-171），各省焦化企业均有不同程度亏损。年后主产区出焦放缓开工率下降，下游需求回落，日产降至52.73万吨（-2.47），本周部分企业恢复生产产量将小幅回升。
3.需求：下游钢厂产量将较218.2万吨下降，节后下游需求弱，复产需要时间。春节期间产量受影响大于焦企。
4.库存：焦钢库存天数较好，冬储补库结束，以焦化大量累库为主，总库存1048.51万吨（+20.35）。
5.结论及策略建议：需求回落，冬储补库结束，焦化库存累库，现货将逐步走弱，本周震荡偏空。周参考区间3150-2861。
【焦煤】
1.主焦煤价：蒙5#金泉焦煤：2530元/吨，澳京唐港主焦煤：2600元/吨
2.供应：冬奥会期间安全检查严格，煤矿放假复工时间较靠后，开工率有所下降，国产产量受影响。蒙古通关车辆受疫情影响通关不多。
3.需求及库存：下游焦企产量回落，冬储补库需求结束，目前库存天数较好，。整体看供需相对平衡，库存以去库为主。
4.结论及策略建议：供需结构较好相对平衡，节假日期间供应受影响，需求相对回落，整体以震荡区间操作为主。周参考区间2150-2350。
【动力煤】
1.Q5500价：鄂尔多斯坑口835元，鄂尔多斯秦港1180元。长协价基准改为700元，550-850上下浮动。
2.供应：春节煤矿放假复工较慢，近期产量下降。另北方下雪，冬奥会，发运成本等多因素影响，大秦线方面运力连续走低。印尼出口重新放宽，我国进口依赖度低，影响有限，且2月中下旬进口逐步到港。
3.需求：长协及增产保供持续跟进，工业电力日耗随工厂陆续放假回落，天气寒冷近期民电负荷上升，近期需求依旧旺盛。渤海港口船舶数小幅上升，反应南方需求小幅恢复。
4.库存：下游大型电厂库存较好，部分小型电厂由于前期市场外售煤资源不足，仍有补库需求。受下游补库旺盛影响，截至1月28日，环渤海三港库存降至1655万吨左右，整体一月库存降幅过快。
5.结论及策略建议：长协签订率高，大型电厂采购需求一般，其他电厂及其他行业需求较好，受环保、运输成本、冬奥会等多因素影响，市场外售煤相对偏紧，近期现货偏强，整体看供需紧平衡。05合约基差率较大，考虑发改委等对于煤价有政策及限价要求，建议观望。周参考区间770-835。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，SPPOMA产量数据显示，马棕产量预计下降12.4%，单产预计下降9.72%；印尼政府管理棕榈油出口的决定令近期价格维持上行趋势；1月巴西豆油出口量再度上涨，达到17万吨，巴西生物柴油产量和消费量近几周下降幅度或超市场预期；美豆油消费继续恢复，12月消费继续同比增长，四季度总消费同比增长10万吨，美豆油库存继续同比增长至112万吨。
2.国内方面，年后国内大豆到港量偏低，大豆压榨量偏低意味着年后豆油供应继续紧张状态，国内豆油库存难以累积，国内豆油供需整体维持偏紧平衡。国内棕榈油库存依然偏低，叠加进口亏损较深，印尼限制出口等诸多事由堆积，令此轮价格的涨幅和速度超预期。油脂强现实持续，需关注棕榈油进口利润回升导致的买船变化。
3.结论及操作建议：油脂近期或继续维持震荡偏强走势。豆油05短线偏强运行，可参与短多；棕榈05短线震荡偏强，可跟进短多；菜油05震荡运行。年后油脂基本面以及宏观面仍处于强势氛围，不建议逆势做空。
软商品类
【白糖】
1.国际市场需求端消费恢复缓慢，关注原白糖交割情况。
2.巴西国内燃油税调整对乙醇消费存在影响，将影响巴西新榨季生产商糖醇比的上调，从而增加白糖供应量。
3.国内产业尚未复工，但市场预测国内最终产糖量低于1000万吨，使得糖企挺价意愿较强。关注近期节后消费端及中间商节后补库意愿。
4.结论及操作建议：国际主要生产国季节性供应压力对盘面形成阻力，阶段性供应宽松格局使得糖价难有想象空间，需要时间换空间的过程。能源价格高企与印度出口平价，将给市场带来支撑。总体而言，国际糖价在高位将维持横盘区间震荡走势。郑糖价格已逼近国产糖成本线，并低于进口糖成本，估值修复行情还是值得期待的。外弱内强。激进投资者背靠5600-5650区间尝试性轻仓买入。
【棉纺织】
1.ICAC：本年度高棉价导致纺织厂不愿大量补库，目前许多纱厂都在用低价原料库存维持生产，以满足疫情之后下游需求的快速增长。全球供需基本平衡，但除了价格高以外，棉花物流体系的问题也困扰着行业，如果棉花不能形成有效供应，也会产生供需矛盾，虽然现在物流问题正开始解决，但问题仍然存在。
2.中国目前面临成本高，消费退出，化纤替代等不利因素，但同时面临国际原料涨价，年度性库存下降，进口棉需求增加的利多影响。从而对棉价带来剧烈的波动。这需要我们密切关注。
3.结论及操作建议：ICE美棉期货合约价格上涨趋势保持完好，在春节期间连续创出新高。在外盘的带动下，郑棉也呈现上涨行情，并且期价重新回到前高附近。局点位置，一旦突破将进一步打开上方空间，多头思路参与。
能化类
【原油】
1.驱动逻辑：复苏预期主导下的原油需求回升与供应恢复不及预期共同主导近期原油价格推升，长期来看全球经济复苏背景下原油需求持续攀升是确定的（节前全美商业原油库存因结束连降出现回升，但于1月28日再次下降），不确定性存在于供应端，欧佩克2月会议决定3月仍保持40万桶/天的增产数量，但市场担忧其产能不足以支撑增产速度，且天气因素导致美国页岩油扩产存疑，进一步推升油价向上。
2.宏观环境：美联储偏鹰态度基本被市场充分反馈，目前市场相信加息对通胀的抑制作用，但是原油价格持续上升可能使鲍威尔通所言胀时间点失效，并带来更加紧缩的政策，造成市场预期混乱，使整个宏观环境失稳，此外美国存在因中期选举再次施压油价的可能，并且随原油价格上升，这种风险越来越大，短期不宜过度看多，关注国际原油95附近市场表现。
【沥青】
1.供给：春节前后炼厂开工水平变化不大，开工率低于历年同期水平。
2.需求：（1）终端需求持续减弱，华北、西北、东北地区季节性需求基本结束，南方地区需求相对稳定。（2）部分炼厂少量释放合同，整体冬储需求仍没有释放。
3.库存：厂库社库双双上升，弱需求下累库持续。
4.结论及策略建议：基建施工暂无回暖，需求面依旧弱，沥青继续受国际原油上涨带动，原油面对增产存疑下的持续推涨和价格走高带来的政治干预压力，不确定性增加，继续关注沥青供需两弱下，高位恰逢原油回调的阶段见顶可能。操作上，观望为主，择机短空，压力区间参考BU2206合约3800-3875，支撑区间参考3580-3670支撑情况。
【燃料油】
1.供给：燃料油进口有所回升，但整体增加有限。
2.需求：（1）干散货指数新低，原油、成品油运输指数下行，集运持续偏强，船燃需求整体未有复苏迹象。（2）东北亚地区（日韩）的冬季取暖需求（低硫油）仍强，即使后期取暖需求会随气温升高回落，但仍有天然气替代需求预期。
3.库存：全球多地区燃料累库为季节性现象，低硫油季节性取暖需求仍强。
4.结论及策略建议：燃料油供需面存在一定支撑，当前燃料油定价仍为成本端原油价格驱动为主，跟随上涨，春节期间国际原油强势上涨，节后开盘燃料油补涨，但需提防冲高回落（技术上已出现FU、LU的日线级别MACD顶背离共振，注意原油继续走高伴随高通胀消费国的干预预期带来的短期博弈性增强可能）。操作上，燃料油压力支撑区间操作为主，压力区间参考FU2205合约3320-3360、LU2204合约4265-4335，支撑区间参考 FU3030-3135、LU3940-4020。
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