年度回顾：可再生能源发展出现短暂停顿

　　CMC Markets 英国首席市场分析师

　　Michael Hewson

　　2020年，股市情况良好，其中一个表现突出的领域是可再生能源，其表现超越了包括苹果、亚马逊、微软和 Alphabet 等高市值公司在内的各个行业。

　　一年前我们看到这一现象时就怀疑有人担心市场过度紧张。今年早些时候我们更加确信，因为我们看到可再生能源止跌回升，并引发了些许关注。

　　到今年年初，我们看到可再生能源涨幅超过250%，随后出现了一些调整和暂停。如果仔细研究各大可再生能源公司的基本面，就会发现这一点并不令人意外。

　　即使是在可再生能源领域较为成熟的公司且在较长时期内表现良好，今年也陷入了困境。

　　例如，沃旭和维斯塔斯这两家丹麦知名公司专门研究海上和陆上风力发电。

　　这两家公司在风力发电领域历史悠久，业绩突出。然而，它们在2021年仍然艰难发展，股价从年初开始至今下降了25％以上。

　　总体来看，对风能和可再生能源的投资属资本密集型投资，利润率远不如化石燃料，因为在化石燃料领域，石油巨头在生产核心产品的同时会产出副产品供销售。

　　图表时间：2021年12月

　　来源：CMC Markets

　　Orsted 的资本支出情况反映了公司面临的困难。公司的资本支出已从2017年的176亿丹麦克朗上升至本财年前9个月的315.8亿丹麦克朗。而且，公司计划到2030年再投入3500亿丹麦克朗（约540亿美元），把装机容量从当前的12GW增加到50GW。

　　自2017年以来， Orsted 年均收入约650亿丹麦克朗。对于这样一家公司来说，这等规模的资本支出增长显著。

　　Orsted 在这一领域的业务较为成熟，因此具有盈利潜质。今年上半年，公司净利润达9.6亿欧元，不过其中一部分是由公司在5月份对 Borssele 1号和2号海上风电场撤资50％带来的。

　　今年前九个月，尽管海上风力发电量比去年减少了1.0太瓦时，但公司收入仍达到了42亿欧元。和大多数可再生能源的收入一样，这也是风力发电始终面临的问题。收入会受制于各种因素。风速越低意味着收入越低，而扩大装机容量又需要大量的前期成本。

　　今年， Orsted 已投资22亿欧元用于发展在台湾大彰化、英国霍恩西以及美国和波兰的风场工程。

　　随着铜等原材料的成本升高，向风能和太阳能转型的成本只可能随之上涨。

　　也许这就是为什么 CMC 可再生能源篮子今年表现欠佳，且很多可再生能源公司还未盈利的原因。

　　Orsted / Vestas 风力发电系统对比图（自2020年起）

　　来源：CMC Markets

　　可再生能源篮子（年初至今）

　　来源：CMC Markets

　　石油天然气与可再生能源

　　今年另一个值得注意的点是，石油和天然气的表现均优于可再生能源。但2021年的良好表现并不能解释石油和天然气在2020年的糟糕状况。各大能源公司的石油和天然气业务在2020年共计亏损760亿美元，现在也仅能勉强从这期间的亏损中恢复过来。

　　石油天然气与可再生能源对比图（2021)

　　图表时间：2021年12月3日 资料来源：CMC Markets

　　到2030年的这几年间，会有越来越多的人们呼吁向可再生能源转型，呼吁政府主动作为，停止为化石燃料新来源提供资金。

　　我们可以理解这种想法背后的道理。实际上，乔．拜登（ Joe Biden ）上任以来首先采取的行动中就包括取消 Keystone 输油管道，停止美国境内所有的新钻井作业。然而，事实证明这是一个巨大的错误。当政客们对广受民众欢迎的政治事业采取本能反映的措施，收到的效果往往如此。随着世界各地逐渐解封，全球经济开始复苏，对石油和天然气的需求也在上升。我们很容易妖魔化石油公司，认为它们只会奔着政绩开展业务。但实际上，它们现在是并且在未来一段时间仍会是全球经济的核心驱动力。随着化石燃料需求下降，这些公司还会参与寻求向可再生能源转型的解决方案。由于世界上还有许多产品的原材料是石油，这些石油公司不会一夜之间消失。

　　有人认为大型能源公司在接受这些新技术方面进展缓慢，这种说法有一定的道理。为了有效实现转型，能源公司不能再找这样的借口，但在一定程度上还是得依赖于过去50年来创收的商业模式。

　　向可再生能源转型并非易事。这需要降低燃料燃烧速度，这样能源价格上涨也不至于让数百万人用不起燃料，而这恰好就是现状。

　　从这一点看，新冠疫情起到了变革作用。民主党“重建美好未来”的经济计划值得称赞，但也需要减少政治性，增强务实性。

　　这意味着未来四年美国政府制定的能源政策会更加关注可再生能源。尽管可再生能源在2020年取得的进展今年有所停滞，而且年初还做了调整，但可再生能源仍在进一步发展。

　　CMC Markets 可再生能源篮子

　　CMC Markets 可再生能源篮子包含系列专业研发风力发电、太阳能、水カ发电以及电池技术等可再生能源技术的公司。

　　这一可再生能源篮子有18家公司，排名前五的公司所占股票权重达51.8%。

　　这5家公司分别是：

　　Enphase Energy (17.76%）今年表现不错。该公司生产的家用商用一体化太阳能电池板系统销往北美各大市场，其中美国市场占85%。公司业务覆盖全球，包括英国、法国、中国和澳大利亚。2019年，该公司市值为32亿美元。一年前，市值增至160亿美元，此后再次翻番，超320亿美元。公司2020年的年收入为7.744亿美元，预计今年将达到13.7亿美元，利润将翻一番多，达到每股2.30美元。

　　Maxeon Solar Technologies (11.59%)今年业绩欠佳。该公司于2020年8月从 SunPower Corp 剥离后专注于制造太阳能电池板，并在全球市场运营 SunPower 品牌，而 SunPower 公司则聚焦在美国和加拿大市场。Maxeon 为来自100多个国家的住宅和商业客户提供服务，但业绩似乎不是很好。该公司的最新季度展望显示，在其他公司盈利的领域，该公司利润率为负。预计今年该公司的总收入将低于去年的8.448亿美元，而亏损也会增。

　　与其他同类公司不同， First Solar (11.51%）生产的太阳能电池板主要用于太阳能农场，且85％的销售额源自美国市场。作为一家大型太阳能公司，该公司市值超110亿美元，2019年年收入达到峰值，此后增长艰难缓慢。由于收入增长乏力，该公司今年的年收入可能无法达到预期的29亿美元（高于去年年收入26亿美元）。这或许就是为什么公司股价在2020年上涨后，今年仅略有提升的原因。

　　Plug Power (6.04%）今年波动很大。公司股价在1月达到75美元的高点，却在5月跌至18.47美元的低点。该公司设计、开发和制造燃料电池系统，用于电动汽车、叉车、卡车等车辆。公司专注于为电动车提供清洁氢燃料电池系统，主要客户包括宝马（ BMW )、家福（ Carrefour ）和沃尔玛（ Walmart )。在2020年，公司总营业额为4.56亿美元，导致当年收入为负值，而公司市值却达230亿美元，这一点似乎很难理解。虽然公司今年的年收入将破纪录达到5亿美元，但公司交易仍处于亏损状态，且应该不会很快扭转。管理层希望到2024年将年收入增加到12亿美元，这个目标值得称道。不过需要公司控制销售成本。

　　SunPower Corp (4.91%）专为美国和加拿大的住宅和商业建筑提供太阳能电池板系统和电池储能系统。公司分为两大版块：能源服务和工业业务。两大版块各占公司一半收入，不过公司正试图剥离工业业务。公司希望专注于住宅业务，于是近期收购了住宅太阳能供应商 Blue Raven 。近几年来，公司年收入一直在下降。2020年， Maxeon 剥离出去后，当年年收入更是降至11.2亿美元。也就是说，公司在2020年是亏损状态。而在2021年，公司每股股价达0.15美元，有望实现盈利，年收入预计将提高到13亿美元。

　　上述各例表明，可再生能源行业蕴含着诸多创新，获利潜力巨大。不过，从基本面来看，虽然利润有所改善，但由于芯片短缺和供应链中断，成本也在增加。

　　尽管如此，长期预测表明增长空间仍然很大。据估计，到2020年底，仅3％的美国家庭拥有太阳能电池板。拜登总统的气候议程希望到2035年达到40%。这意味着需要大量太阳能电池板、半导体和其他相关部件。

　　未来两年，获利和亏损的可再生能源公司差别不大，这会是一段非常有趣的时期。在这一时期，分散风险要比选择混合投资更安全。

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