本周我们继续召开行情沙龙，对各个板块的投资机会进行梳理。详细观点参见正文：
宏观
大宗商品供需基本面较好，短期或延续反弹走势：
1）当前宏观环境利好因素较多，国内稳增长政策加快前置发力，海外经济复苏保持稳健；
2）随着春节假期结束，加上大范围雨雪天气高峰期过去，国内基建、地产将逐渐复工；
3）政策松动，信贷趋缓，房地产市场整体或略有回暖，给下游需求带来一定的支撑；
4）俄乌地缘政治危机、异常天气变化等因素加剧了能源、农产品的供应不足的担忧。不过，几乎可以确定美联储3月开始加息、欧央行宽松态度生变，全球经济复苏节奏放缓，这或制约大宗商品反弹的空间。
股指
市场风险偏好明显回归，春节期间全球股市多数上涨，其中与中国相关的股指表现较为可观。我们建议乐观看待节后的行情，一方面，“央妈”“财爸”齐上阵，国内稳增长政策加快发力，分子端无需过度悲观，另一方面，海外负面因素逐步被定价，国内利率走低，分母端的支撑较强，A股进一步调整的空间有限，随时可能开启春季行情。
国债
海外经济体通胀上行，抑制通胀成为央行的首要目标，货币政策转向大概率“虽迟但到”。反观国内市场对债期而言节后交易日存在调整压力，一方面海外央行转向带动发达经济体债券收益率全线走高，情绪上承压我国债券市场。另一方面，美股在春节期间明显反弹，港股亦止跌企稳，国内股市在连续下挫后也可能受海外影响出现反弹。单从债期市场逻辑来看，春节国内票房、铁路运输数据平平，经济疲软特征不变，但节后货币政策预期能否再度成为市场交易主线存在较大不确定性，节前的涨势持续需要增量利好接力。短期需警惕外盘带来的风险，继续跟踪信贷、经济数据等待“宽货币”预期再度发酵，或可逢低买入。
贵金属
投资逻辑：
1、假期，英国央行加息25个基点至0.5%，欧央行也因欧元区1月CPI创记录新高（同比上涨5.1%）而改口称不排除今年加息一次的可能性，英欧央行的鹰派提振英镑和欧元，间接令美元承压，从而支撑贵金属；另一方面，乌克兰局势仍旧紧张，原油价格大涨，避险需求和通胀预期也对金价构成一定支撑。
2、但是，美国1月非农新增就业人口数46.70万，远超预期，为去年10月以来最大升幅，失业率升至4%，就业参与率回升至62.2%，薪资增速环比0.7%，同比5.7%，均远超预期。强劲的1月非农就业报告令市场对美联储的加息预期升温，我们认为美联储今年将加息3-4次，且大概率于年内同时启动缩表，这意味着未来美国实际利率仍有较大上行空间，叠加美元指数受美国经济复苏韧性支撑，因此金银中期维持偏空观点不变，建议空单继续持有，未进场者，建议逢高做空2206合约。
操作策略：
短期，金银或受商品普涨支撑，以震荡走势为主；但中期，美联储3月加息较为确定，靴子落地前，建议继续逢高做空金银2206合约。
风险关注：美联储加息节奏不及预期、美国经济复苏不及预期等。
金属铜
投资逻辑：
1、一月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点，高于临界点；中国1月财新制造业PMI为49.1，预期50.4，前值50.9；
2、英国时间2月3日，英国央行宣布把基准利率从0.25%上调至0.5%，9名委员有4名支持加息50bp，这也是英国央行自2004年以来，首次连续两次议息会议加息；
3、欧元区1月份CPI创下了有史以来最高纪录，同比上涨5.1%，前值5.0%，预期4.4%；在高通胀的压力下，前几个月一直坚称通胀会朝着目标回落的欧洲央行终于改口。2月初的货币政策会议上，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，并在3月底停止根据PEPP（疫情紧急购买计划）购买净资产；欧洲央行管理委员会的成员一致认为，不排除今年加息一次的可能性是合理的。欧洲央行的官员讨论了最快今年3月可能转变立场倾向收紧货币的可能性；
4、美国非农数据显示，美国1月非农就业人口增加46.70万，远超预期的增加12.50万，前值从增加19.9万大幅上修至增加51万；美国1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。失业率上升至4%，前值为3.9%；劳动参与率上升至62.2%，前值为61.9%。
观点：宏观层面，在高通胀压力下，欧洲央行出现转鹰信号，而美国非农大超预期，市场预期美联储缩减流动性的步伐将加快，海外流动性收紧预期对有色板块相对利空；能源方面，OPEC+仍坚持每月增产40万桶/日的目标，而在美国“拱火”乌克兰局势、欧美严寒来袭以及全球经济复苏等因素影响下，原油价格大幅攀升，对大宗商品价格产生提振；基本面方面，LME铜库存进一步下滑，全球铜库存处于历史低位水平，近期关注国内铜季节性累库情况。总体来看，宏观流动性收紧限制铜价涨幅，而基本面强支撑下铜下行空间有限，预计近期铜价继续维持宽幅震荡。
操作策略：区间操作。
风险关注：全球货币政策变化，铜库存变化，俄乌局势
金属铝
1、一月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点，高于临界点；中国1月财新制造业PMI为49.1，预期50.4，前值50.9；
2、英国时间2月3日，英国央行宣布把基准利率从0.25%上调至0.5%，9名委员有4名支持加息50bp，这也是英国央行自2004年以来，首次连续两次议息会议加息；
3、欧元区1月份CPI创下了有史以来最高纪录，同比上涨5.1%，前值5.0%，预期4.4%；在高通胀的压力下，前几个月一直坚称通胀会朝着目标回落的欧洲央行终于改口。2月初的货币政策会议上，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，并在3月底停止根据PEPP（疫情紧急购买计划）购买净资产；欧洲央行管理委员会的成员一致认为，不排除今年加息一次的可能性是合理的。欧洲央行的官员讨论了最快今年3月可能转变立场倾向收紧货币的可能性；
4、美国非农数据显示，美国1月非农就业人口增加46.70万，远超预期的增加12.50万，前值从增加19.9万大幅上修至增加51万；美国1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。失业率上升至4%，前值为3.9%；劳动参与率上升至62.2%，前值为61.9%；
5、周一，国内电解铝社会库存86.6万吨，较春节前累库14万吨。
观点：宏观层面，在高通胀压力下，欧洲央行出现转鹰信号，而美国非农大超预期，市场预期美联储缩减流动性的步伐将加快，海外流动性收紧预期对有色板块相对利空；能源方面，OPEC+仍坚持每月增产40万桶/日的目标，而在美国“拱火”乌克兰局势、欧美严寒来袭以及全球经济复苏等因素影响下，原油价格大幅攀升，对大宗商品价格产生提振；基本面方面，广西疫情形势紧张，市场对氧化铝及铝锭供应产生担忧，氧化铝及铝价双双走高；春节期间，LME铝库存进一步下滑，而国内铝锭累库14万吨，累库幅度较往年偏低，关注近期国内铝锭季节性累库进展。整体来看，在供应干扰不断以及库存相对偏低情况下，铝价有望继续走强，关注回调做多机会。
操作策略：回调做多。
风险关注：全球货币政策变化，铝锭库存变化
金属镍
投资逻辑：
1、美元指数下跌，原油价格大涨：宏观方面，春节期间英国央行宣布加息25bp，美元指数持续下行，同时俄乌关系紧张加剧，原油价格大幅上涨，有色板块受到一定提振，而美非农数据大幅超预期，市场对美联储加息预期持续升温。
2、低库存仍支撑镍价：1）春节期间伦镍库存进一步下滑至87504吨，与节前相比减少4212吨，降幅4.59%。LME镍3个月调期费处历史高位，全球镍库存维持去化，镍价仍获支撑；2)不锈钢现货价格企稳，仍有部分规格缺货，春节期间部分钢厂计划减产检修，料节后市场或大批到货，后续关注不锈钢库存及消费情况。
总体而言，春节期间美元指数持续下挫，伦镍表现偏强，且全球镍库存处于历史低位，节后首日沪镍涨超3%，短期或维持强势，波动率料增大。但青山高冰镍发运回国或影响市场情绪，美非农数据的超预期表现仍提振美联储加息预期，宏观不确定性仍存，后续关注国内外政策动向以及镍库存变化。
操作策略：回调做多为主，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。
风险关注：宏观消息、高冰镍项目投产进度、仓单库存、不锈钢及新能源消费。
螺纹钢
投资逻辑：
1、节后第一个交易日小结：长假外盘大宗商品涨多跌少，美股反弹，市场风险偏好回升，有利于节后第一个交易日内盘相关品种及部分金融属性较强的品种跟风补涨，周一开盘多数大宗商品反弹；产业方面，唐山普方坯执行锁价4500含税出厂，同比往年属偏高水平，长假期间北方区域部分成材品种现货价格小幅拉涨，成交不多，属于流动性缺失下的小样本报价，但也基本能反应市场情绪的一个方向，周一钢坯出厂价及更多的现货上涨，贸易商有惜售情绪。
2、供给端：1月份算是自去年四季度以来有明显复产的一个月份，节前最后一周钢联日均铁水产量回升至218，增速环比放缓，同比属于低水平区间，一方面因为冬奥会限产，一方面也有春节放假的原因；2月上中旬冬奥会限产不会有明显放松，但中旬以后因长假原因导致的钢厂停产或陆续开工，主要来自于短流程，开工率曲线的斜率主要来自于生产利润，节前核算的电炉生产利润不是特别理想，节后废钢价格下跌空间恐有限，因此短流程钢厂成本对成才价格的支撑一定时间内还存在。综合来看，今年供应端恢复至合意开工水平预计要延后至3月份两会后。
3、库存：钢联公布节后第一期库存数据，螺纹钢总库存1020.22，同比2021年春节后第一期低近500wt，累库幅度确实大幅压缩，这对于开春行情来讲，依然是个好的起点。按照统计数据，每年春节后库存高点预计在第三周以后出现，预计今年库存高点将比往年低不少。
4、需求端：市场目前处于降准、降息的货币宽松背景下，叠加年末各项政策红利的释放，2月5日发改委发声要抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措，市场对2022年高层稳增长的预期比较一致，市场对节后终端需求的启动存在较高预期；从微观层面观察到不少城市房贷有放松，这也是支撑预期好转的一个点。不过需要注意的是，从低频数据来看，统计局给出的12月地产数据的答卷并不好看，地产从中周期对建材需求的释放增量有限，更多是高频节奏的转换。
5、成本端：节前观察到废钢高于铁水成本，这导致节前电炉厂的开工率持续低于往年同期水平；节后需关注一下废钢价格波动，3月份以后废钢税费调整，预计对废钢价格的支撑还是比较强，进而继续支撑短流程成本。高炉生产利润有走扩迹象，长假期间焦炭提降一轮，发改委称将采取有利措施加强铁矿石价格调控监督，有利于长流程炉料静态成本的下移。总体来看，节后一段时间里，材的边际成本支撑还是要考虑废钢价格变化。
操作策略：
1）市场乐观预期叠加长假期间外盘风险偏好回升，长假期间部分现货价格探涨，且螺纹钢累库确实不高，虎年第一个交易日钢材反弹。总体来看，节后一段时间，材将呈现供需双双走强的方向性变化，重点观察节后3周左右库存高点水平及钢厂复产、下游复工的兑现力度，这些指标的变化将是验证预期差是否存在的关键点。
2）单边建议观察材的节后反弹行情。套利方面关注rb05-10正套，卷螺差100以下的多卷空螺机会。
铁矿石
投资逻辑：
1.节后开市，矿价继续上冲。主要是宏观方面，稳经济的政策目标下，一季度货币政策仍有释放空间和财政政策更加积极使得大宗商品价格走势偏强，特别是作为钢铁原料的铁矿石亦受益向上，矿价仍易受宏观偏暖情绪带动而偏强震荡为主。
2.需求端，钢厂节前补库需求旺盛，贸易商看涨情绪浓厚，在资金推动下进一步抬高矿价。但是冬奥会进行中，限产依旧是影响高炉开工的重要因素，铁水产量仍有波动可能，且当下钢厂库存相对较高将减少铁矿石的采购需求，贸易商节后的销售风险增加。入炉需求虽然并不悲观，但易受终端需求影响。而终端需求来看，由于今年春节和去年情形类似，各地鼓励务工人员留在当地过年，预计今年终端开工恢复将较快，总体需求端预期谨慎乐观。
3.供给端，南半球仍处于自然灾害多发季节，供给端容易产生突发事件，卖方垄断地位较强，供给波动易刺激矿价向上。综述，由于一季度宏观氛围趋暖，铁矿石供稳需归，但需求波动和有关部门提及矿价操纵调查问题，使得矿价上涨难持续，不建议追高，逢低做多为主，前期05-09正套继续持有。
操作策略：
1）建议操作：逢低做多不追高，05-09正套继续持有。
2）风险提示：关注政策风险、铁水波动、终端复工和外矿供应情况。
焦煤焦炭
投资逻辑：
1、焦煤方面：进口问题一直没有解决，澳煤受限，蒙古疫情反复通关保持低位，焦煤仍是一个供给偏紧的品种，优质主焦煤的结构性缺口依然存在，焦化成本支撑的逻辑仍将继续。不过短期来看，随着下游阶段性补库完成，冬奥会和两会影响下焦企和钢厂都会限产，而国内煤矿在保供政策引导下加快复产，焦煤有供应增加、需求减少的预期，春节期间蒙古疫情有所缓和，蒙煤进口也有望恢复，加上发改委对煤炭价格的政策调控影响，节后焦煤价格或偏弱运行。
2、焦炭方面：节前主流钢厂对首轮提降基本落地，部分地区钢厂已经提出第二轮提降，两轮累降400元。从库存看，节前下游积极采购补库，钢厂焦炭的绝对库存虽然仍偏低，但就可用天数而言，基本属于正常水平，考虑到冬奥会两会期间高炉限产，当前库存完全可以满足下游的正常使用。节后市场关注点主要在焦化厂和钢厂限产的博弈，考虑到冬奥会位置的特殊性，限产对华北多数钢厂的影响将会大于焦企。短期来看，在节前积极备库预防节后疫情或交通管控风险后，节后需求可能大幅回落，焦化厂出于去库压力将接受提降。长期来看，3月中旬冬奥会和两会结束后，钢厂复产确定性将强，因此长期需求仍有回升预期。
3、总体来看，节后焦煤焦炭现货价格都将进入下行通道，宏观预期偏暖带动黑色系整体上涨，焦炭盘面已经反映两轮提降，短期内震荡偏弱。
操作策略：
1）单边思路：把握做空机会。
2）套利：中长期做多焦化利润。
动力煤
投资逻辑：
1、现货和期货价格快速上涨再次引来政策调控，市场传闻节前发改委召开重点煤企会议，要求5500K坑口价格不超过700元/吨，港口平仓价不超过1000元/吨，政策调控消息一出，部分原本准备采购的下游进入观望模式，港口价格指数开始下跌。
2、动力煤整体供应仍处于历史高位，春节期间国有大矿在政策指引下实行年产，产地供应处于同期偏高水平，加上全国统调电厂存煤已达1.7亿吨，同比增加超过5200万吨，创历史新高，可用22天，预计动力煤价格将很快回到政策限定范围。
3、不过，考虑到大集团增产仍以保供为主，市场煤外溢或较少，市场煤价格能否下跌仍要看节后需求变化情况：一方面，冬奥会高耗能企业有限产预期，旺季接近尾声消费季节性下滑；另一方面，港口库存偏低，高卡煤结构性紧缺，2月船期进口煤较少对国内市场补充作用有限，外贸订单旺盛和“就地过年”提倡下部分出口制造业并未停产放假，复工复产或早于往年，加之气象局预计2月份南方地区冷空气频繁。市场整体多空交织，政策调控风险较大，建议投资者观望为主。
操作策略：
1）操作建议：观望为主。
2）风险关注：政策介入情况；下游补库情况；冷冬预期下需求变化情况；资金情绪；合约流动性下降等。
原油
国际原油维持强势表现。目前推动国际原油上涨的动力主要来自供给端因素的影响，首先是OPEC+按照原计划增产，与此前市场放松减产的预期产生较大变动而被视为利好推动，2号OPEC+仍坚持按计划每月40万桶/日小幅增加石油产量，对主要消费国要求其加速增产以抑制油价的呼声方面保持谨慎。OPEC+拒绝没有进一步提高产量主要原因有，首先是部分OPEC+成员国增产能力有限，其次是长时间以来石油行业面临投资不足的困境制约了供应，因此推涨油价再创新高。其次美国冬季风暴席卷了美国中部和东北部，尤其是德州地区，风暴打乱二叠纪盆地部份石油生产，短期对供给端造成扰动。而近期乌克兰地区局势趋于紧张，美国总统拜登日前宣布增兵东欧，地缘政治因素对原油供给端的影响度日益凸显，也为近期油价的上行提供了推动力。当前国际油价已经处于高位，同时油价面临着诸如美伊协议谈判等利空因素影响，节后开盘后SC原油大幅高开一步到位综合反映假期利多影响，因此不建议过度追涨，仍以谨慎观望为主。
燃料油
国际原油强势上涨从成本端上对燃料油带来利多拉动。新加坡企业发展局（ESG）周四公布的数据显示，截至2月2日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少69.70万桶，至两周低位2,308.5万桶。目前低硫燃料油市场结构出现一些边际转弱的迹象，月差、裂解价差均有所回落，而新加坡Marine 0.5%现货贴水也降到10美元/吨以内的水平。然而成本端方面仍对燃料油有较强支撑，受到东欧地区政治关系紧张影响，供应端减少风险提高，使得本就紧张的原油市场强势表现。因此综合来看，在供给紧张，需求旺盛的情况下，预计后市燃料油价格依然偏强运行。操作上，不建议追涨，仍以观望为主。
PVC
春节期间原油大涨，整体宏观情绪较好，节后资金回归，市场大幅上攻，表现强势；不过，行情要持续上扬还需等待基本面形成正向反馈，要等待下游需求验证；整体看是短多，交易上，建议暂时保持观望。
橡胶
长假期间外围金融市场风险偏好有所提升，国际原油大幅上涨，股市纷纷反弹上涨，一改节前市场偏空氛围。供给端方面，天然橡胶1月预估进口环比大幅缩减，2月份环比存在继续缩减可能。需求端方面，轮胎厂2022年春节假期长于去年，节后复工较晚，轮胎厂对节后轮胎需求难言乐观，同时轮胎经销商1月份销量环比下滑，库存环比上涨，对2月份轮胎价格并不乐观。中游库存方面，青岛天胶库存不断累库，2月份中旬依旧要面临到港增多需求低位的压力，短期存在加速可能。资金面上来看，节前资金出于避险的需求，大部分资金已经撤退离场，节后有重新入场的需求。因此综合来看节后橡胶有望延续反弹表现。操作上，以回落做多为主。
聚烯烃
长假期间，受多重因素影响，外盘原油继续攀高，布油主力合约突破90美金关口，总体表现抢眼。受原油和节后资金回归双重影响，本日聚烯烃高开高走，盘面表现强势，有复刻去年同期表现的迹象。然，本年度的需求可能无法同21年度保持一致，外盘的影响亦会弱化，所以大概率聚烯烃难以脱离原油持续攀高，更多还是跟随原油起舞（目前聚烯烃相对原油估值不高）。聚烯烃能否脱离原油走出独立行情，还需等待后续的需求表现。操作上，建议暂时保持观望，如果有短期持续脱离原油冲高，可以考虑多原油空聚烯烃的对冲交易。
纸浆
今日开盘，纸浆高开高走。长假期间，国外浆厂消息不断。芬兰纸业工人协会歇工继续延长，另外有绒毛浆企业报价拉涨。纸浆整体紧张格局不变，欧洲港口库存同比及环比均普遍下降，促使欧洲及北美地区2月份桉木阔叶浆价格继续提涨30-40美金/吨。国内方面，节日期间，进口木浆货源陆续到货，部分港口库存较上周有增加，但由于处于春节期间，交投清淡。在需求端平稳表现下，供给端仍将是主要驱动。操作上，前多单继续持有，新单等待回调参与。
聚酯
基于原油较好的供需基本面以及海外政治因素的影响，春节期间原油保持强势的价格表现，PX价格已经突破1000美元，2-3月海外乙烯装置检修增多，乙烯价格已经出现上涨。PTA供给收缩，逸盛装置的连续检修或可能是受到PX物流紧张的影响。集中检修的发生将影响江浙地区的PTA供应，主港的基差节后预计上涨。鉴于PTA较好的基本面，预计节后PTA随成本推动维持上涨。乙二醇供给无明显好转，港口春节库存累库10万吨，乙二醇将有由成本端推动引起的价格的波动。操作上建议逢低布局正套，等待市场供需出现变化。
甲醇
节前港口库存宽幅上升，华东地区卸货速度有所加快，叠加内贸货源补充因此累库明显，华南地区均有外轮抵港补充，但提货缩减，同样表现为累库，伊朗限气导致的进口缩量或于2月中下旬有所表现，但年前部分船只改港卸货会延迟其实际到港时间，考虑到沿海下游烯烃装置的高位运行，港口库存积累比较困难；供应端上，隆众统计的开工率已接近八成，预计供应相对稳定；需求端上，烯烃开工恢复，传统下游稳定偏弱，受冬奥会影响部分有停车降负计划；假期期间原油强势，仍有继续冲高可能，甲醇或跟随板块向上，但自身基本面驱动不强，跟随煤炭或原油波动为主，操作上保持观望。
白糖
投资逻辑：
春节期间，ICE原糖高位震荡运行，回踩前期18美分/磅以下的支撑位后小幅反弹，期间涨幅-1.14%。1、国际供需：受巴西大幅减产以及全球消费强劲反弹的影响，21/22榨季国际原糖预计连续第二年出现供需缺口。在去年6-8月干旱和霜冻的恶劣天气影响下，巴西甘蔗受损严重。巴西蔗产联盟Unica表示，巴西糖厂22/23榨季提前开榨的可能性仍较低。截至1月底，印度累计产糖量同比增加6%，泰国累计产糖量同比增加33%，但仍无法弥补巴西减产的缺口。
国内供需：甘蔗糖仍有进一步减产的预期，2021/22榨季产需格局预计有所收紧。但由于大量进口以及国储库存较高，国内基本面驱动力较弱，主要受外盘带动；进口方面，新年度进口配额将重置，一季度进口利润有望得到恢复，但国际糖价或将维持高位，进口成本同比抬升，本榨季进口量同比预计有所减少。
原油价格：国际原油一度涨至93美元/桶，创下自2014年以来新高，高企的能源价格或进一步刺激巴西、印度等主产国糖厂降低制糖比例。
展望今年，国内糖价或仍有上行空间，但受制于当前国内并不突出的基本面矛盾，上方高度或有限，并有望继续维持“外强内弱”的格局。一季度是传统的消费淡季，建议可逢低配置多单。
操作建议：短期区间震荡，中期仍有上行空间。逢低轻仓做多，中长线持有
粕类
投资逻辑：
1、美豆层面，天气方面，巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆产区预报未来10天降雨仍然偏少，恰逢2月USDA供需报告即将发布，短期美豆料易涨难跌。重点关注南美产区天气。
2、国内层面，由于大豆到港量较少，国内大豆库存一季度将持续处于低位，豆粕库存也将保持偏低水平，在超高的现货基差下，国内豆粕短期同样易涨难跌，偏强对待。
操作策略：观望
玉米
投资逻辑：
年前一周（截至1月28日）国内玉米价格在2676元/吨，较上周持平。距离春节越来越近，北方产区深加工企业陆续停收，贸易商烘干塔也陆续停工，少数深加工企业维持正常收购，市场购销清淡，价格维持稳定；华北产区关内东北粮源流入量增加，深加工到货量维持高位，企业库存水平有所提升，企业小幅降价，建库仍偏谨慎；南方销区近期进口谷物到货集中，对内贸玉米形成压力。北港收购价格上涨提振市场心态，下游饲料企业备库接近尾声，按需采购。
年后目前深加工企业已经陆续开工，处于涨涨跌跌的震荡状态，但是目前行情还不够稳定，调涨调落无法反应市场情绪。年前售粮进度加快使得玉米销售压力后移到年后的可能性大大缩小。短期在量压和收购主体较为理性的情况下，玉米价格存在一些回落空间，但是回调幅度不大。
操作建议：维持震荡，建议观望
玉米淀粉
投资逻辑：
本周山东玉米淀粉价格上涨较为明显，多数工厂节后指导价格普遍上涨50 元/吨，以期提振节后市场积极性。目前来看节后玉米淀粉市场基本面压力依旧明显，主要压力来自于春节期间库存的常规增长以及2、3月的需求季节性趋弱。但春节期间受节日及疫情影响物流运输不畅，玉米存上涨预期或对淀粉行情有所支撑。
节后工厂陆续开工，运输转畅，叠加季节性淡季，玉米淀粉价格走弱。利润受到挤压，工厂下调开工率，价格下跌空间有限，整体震荡偏弱。
操作建议：维持震荡，建议观望
油脂
投资逻辑：
棕榈油方面，最新SPPOMA数据马来1月产量环比降低12.4%，基本持平于正常的季节性水平，暗示洪水影响或已消退，一旦马来引进外劳，低产格局有望终结；出口方面，ITS和AmSpec数据1月马来出口环比分别减少25.6%和25.9%，高价之下出口疲弱。豆油方面，压榨量回升，库存小幅走高。总体来看，短期国内外油脂偏紧格局将延续，价格难以出现深跌，但中期棕榈油产量将恢复性增产，随着上涨驱动减弱，中期价格重心存在下移压力。
操作策略：观望为主
棉花
投资逻辑：
1、国外供应：美印产量大幅调减，美棉出口周报连续超预期，推升美棉看涨情绪。
2、国外需求：美国纺服消费和就业数据持续恢复，但加速度有所减弱，且受涉疆法案影响对中进口明显下滑，美联储加息或对需求造成较大冲击，关注后期加息力度和节奏以及市场反应。
3、国内出口：受海外纺服生产复苏的影响，中国海外订单分流情况严重。
4、国内需求：当前国内经济下行压力较大，内需明显下滑，产业链传导仍然偏弱。国内稳增长和扩内需政策力度不减，关注后期“金三银四”消费情况及其在盘面上的兑现节奏。
5、期现价差：节前郑棉盘面价格虽然连续上涨，但与轧花厂的平均收购成本仍存在一定差距，主力合约基差1000，高基差下郑棉仓单注册情况较为正常，但期棉走高亦有利于轧花厂套保销售。
整体来看，郑棉在外盘带动及成本端支撑下重心上移，但套保压力也将逐步显现，当前棉价处于近十年来高位，谨防价格波动和政策风险。近期重点关注即将发布（2月9日）的USDA月度供需报告。
操作建议：逢低短多05合约，或暂时观望等待远月高抛机会，谨慎追高
举报电话: 13816368049
