摘 要
财经要闻回顾：1）美国1月ISM制造业PMI为57.6，ISM非制造业PMI 为59.9，均低于前值；新增非农就业46.7万人，远超预期值12.5万人。2）欧元区1月调和CPI同比增速意外上升至5.1%；1月制造业PMI终值为58.7，服务业PMI终值为51.1，均弱于预期。3）欧央行态度生变，欧央行行长称预期通胀高企的持续时间将会延长，并做好了适时调整所有工具的准备。4）2月3日英央行在2021年12月加息后再次加息25bp，并将启动被动缩表。
节后行情展望：
1）金融期货：假期与中国相关的股指表现较为可观，乐观看待节后的行情，国内稳增长加快发力，海外负面因素逐步被定价，A股随时可能开启春季行情。国债首日或存在调整压力，短期需警惕外盘带来的风险，继续跟踪信贷、经济数据等待“宽货币”预期再度发酵，或可逢低买入。
2）黑色金属：外盘风险偏好回升强化产业端乐观情绪，部分现货提涨，预计节后钢材价格存在支撑，关注节后库存及钢厂复产情况。节前发改委再度喊话，矿价非理性上涨或难持续。双焦现货价格进入下行通道，节后或偏弱运行。调控风声再起，动力煤多空交织，建议暂时观望。
3）有色金属：金银中期维持偏空观点不变，建议空单继续持有。铜价节后有望高开，但近期在多空交织下，预计铜价继续维持宽幅震荡，而在伦铝价格拖累下，预计节后铝价表现或偏弱。春节期间伦镍表现偏强，且全球镍库存处于历史低位，节后沪镍或高开。
4）能源化工：外盘原油大涨对内盘首日开盘的影响偏多，目前内盘能化品种整体估值较低，特别是原油系列的能化品种，而短期在原油表现强势的支撑下，能化品种开市有望迎来补涨。然而当前国际油价已经处于高位，同时面临着诸如美伊协议谈判等利空因素影响，能化品种波动将会加剧放大，不建议过度追涨，仍以谨慎观望为主。
5）农产品：
郑棉在外盘带动及成本端支撑下重心上移，但套保压力也将逐步显现。预计国内粕类将大幅高开，并在
1）权益：全球股市多数上涨，欧股表现较差。美股三大指数均上涨，纳斯达克指数上涨5.6%，标普500指数上涨4%；与中国相关股指表现较好，恒生指数上涨4.3%，富时A50期货在假期期间上涨近2%。受欧洲各国国债收益率显著抬升的影响，欧洲各国股指出现不同程度下跌，其中德国DAX指数下跌2.74%领跌。
2）大宗商品：能源表现突出，工业金属、农产品也都有不错的表现。能源延续强势表现，美油上涨近6%，布油和美油均站上90美元/桶；农产品方面，CBOT大豆上涨超7%，CBOT豆粕涨超9%，棉花、棕榈油、豆油均有不错的表现。工业金属方面，LME镍、LME锡、LME铜均收涨。
3）债市与汇市：美债收益率抬升至1.9%上方，欧元区债券收益率也出现大幅抬升，美元指数大幅下挫。其中美债收益率由节前的1.78%抬升至1.93%，抬升幅度达到15bp，全部由实际利率抬升所贡献。欧元区如德国、英国国债收益率也出现大幅抬升，欧元区和德国国债收益率相继转正。美元指数大幅下行1.8%，人民币汇率小幅升值。
2.1 美国PMI数据走弱，但就业数据超预期
1）美国1月ISM制造业和非制造业PMI均走弱。2月1日，美国发布的1月ISM制造业PMI为57.6，略高于市场预期57.5，但低于去年12月的58.8，创2020年11月以来新低。从分项数据来看，1月新订单指数57.9，环比下降3.1；生产指数57.8，环比下降1.6；价格指数则有所上行，达到76.1，环比上行8.5；就业指数54.5，好于预期值53.0，也略高于前值54.2。同时，2月3日，美国发布的1月ISM非制造业PMI 为59.9，略高于预期值59.5，较去年12月下降2.4，创2021年2月以来新低。分项数据方面，商业活动指数、新订单指数和就业指数分别环比下降8.4、0.4和2.4。
2）非农就业数据远超预期，失业率略有回升。2月4日美国劳工部发布1月非农就业数据，新增就业46.7万人，远超预期值12.5万人。去年11和12月分别上修39.8万人、31.1万人。其中此前受疫情影响较为严重的休闲和酒店业，新增就业达到15.1万人。劳动参与率62.2%，较前值上升0.3个百分点，是2020年4月以来最高值。失业率4.0%，较前值上升0.1个百分点。在非农数据发布后，芝商所FedWatch工具显示美联储加息50bp的概率一度升至33.7%，但是2月5日，加息50bp的概率再度回落至14.3%。
2.2 欧洲通胀意外上行，货币政策收紧预期升温
1）欧元区通胀意外上行。2月2日发布的1月欧元区调和CPI同比5.1%，较上月上行0.1个百分点，创出新高，明显高于市场预期值4.4%。不过剔除能源和食品等因素后，欧元区1月核心CPI同比为2.5%，低于上个月的2.7%。
欧元区制造业和服务业PMI均较前值和预期小幅走弱。2月1日公布的欧元区1月制造业PMI终值为58.7，略低于前值和预期的59。其中，德国1月制造业PMI终值为 59.8，前值 60.5，预期 60.5；法国1月制造业PMI终值55.5，前值和预期均为55.5。此外，2月3日公布的欧元区1月服务业PMI终值为51.1，略低于预期和前值的51.2。其中，德国1月服务业PMI终值为52.2，预期为52.2，前值为52.2；法国1月服务业PMI终值为53.1，预期为53.1，前值为53.1。
2）欧央行态度生变，存在调整所有工具的可能。2月3日，欧央行宣布维持利率不变，同时宣布今年一季度“紧急抗疫购债计划”（PEPP）项下净资产购买速度将低于上一季度；并将在3月底停止PEPP项下的净资产购买。缩减并结束PEPP购买在2021年12月16日宣布过，此次是重申。此前欧央行曾多次表示“基本不可能”在2022年加息，但此次会议中，欧央行管委会成员对通胀风险的担忧上升，欧央行行长对2022是否加息拒绝表态，称由于1月欧元区通胀水平超预期上升至历史新高，预期通胀高企的持续时间将会延长，并做好了适时调整所有工具的准备。欧央行表态后，欧债债收益率明显上行，2年、5年期德债收益率上行近20bp。
3）英国央行加息25bp，并将启动被动缩表。2月3日，英国央行货币政策委员会以9：0的结果，通过了加息25bp至0.5%的提议，其中4位委员支持加息50bp。这是英央行在2021年12月加息后的再次加息，也是自2004年以来，英央行首次连续加息。除加息外，英央行还将启动被动缩表，结束企业债券购买，逐步减持政府债券，在QE资产到期时停止再投资。
3.1 春节档票房火爆
据灯塔专业版App数据显示，截至2月5日22时，全国电影票房已突破53亿元。其中，电影《长津湖之水门桥》突破22亿元遥遥领先，《这个杀手不太冷静》突破11亿元紧随其后，此外还有《奇迹•笨小孩》、《熊出没•重返地球》票房均突破5亿元。
3.2 春节假期三天旅游人次为2019年同期的71.5%
文化和旅游部数据中心统计显示，春节假期前三天，全国国内旅游出游合计1.37亿人次，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的71.5%；实现国内旅游收入1678.49亿元。
3.3 春节假期前5天 网络支付金额达4万亿元
网联清算平台今天（2月5日）发布，春节假期前五天，网联平台共处理跨机构网络支付交易62.36亿笔，金额4.20万亿元，同比增长5.30%和11.58%。餐饮、娱乐、购物等是假期主要消费场景。其中，农村消费潜力持续释放，农村金融机构日均交易金额同比增长近两成。
3.4 政策发力适当靠前
国家发改委有关负责人表示，围绕经济平稳开局，政策发力要适当靠前。今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。
3.5 冬奥会驱动下冰雪产业快速发展
冬奥会已拉开序幕，中国冰雪产业步入黄金年代，冬奥会加速驱动冰雪产业是在冰雪资源开发的基础上形成的特殊资源型产业，覆盖范围广，产业链庞大。整体来看，我国冰雪运动产业初步形成了以健身休闲为主，竞赛表演、场馆服务、运动培训和体育旅游等业态协同发展的产业格局。2025年有望突破万亿，相关赛事版权和商业赞助有望成为未来突破口。
4.1 股指：乐观看待A股的节后行情
春节假期期间，除欧股受货币政策因素影响补跌外，海外股市普遍上涨，其中与中国有关的股指涨幅较为可观，显示海外市场持续看好中国资产。展望春节后国内股市的走势，我们认为不必悲观，A股春季行情仍值得期待。
1）稳增长主线确定性较高。国内货币政策宽松空间已经打开，财政发力也将接续发力，当前地方两会相继召开，“稳”字当头，稳增长政策将加速推进与发力，分子端无需过度悲观。
2）美联储加息预期的负面影响已经逐步得到消化，春节期间美股大幅反弹，显示美联储加息预期已经逐步得到定价，市场的风险偏好正在回归。而且随着国内稳增长重要性的提升，年后地产信用风险亦将逐步落地，分母端负面因素加速收敛。
3）从日历效应来看，春节前后的A股春季行情只会迟到从不缺席，而且春节后市场表现明显好于春节前。
因此，我们认为应当乐观看待节后的行情，A股进一步调整的空间有限，随时可能开启春季行情。从结构上看，海外流动性考验未完，叠加市场风险偏好低位，市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换，IC具有明显的估值优势，而且贴水幅度再度拉大，入场配置的时机已然出现。
4.2 国债
1）春节假期海外重磅消息频出。
首先，欧洲央行货币政策转向，英国率先开启加息。英国央行将基准利率上调25个基点至0.50%，符合市场预期，并计划全面结束购买公司债券，该决定获得货币政策委员会一致同意。英国央行利率决议公布后，英镑兑美元短线跳涨站上1.36关口，英国国债收益率全线飙涨。同时，欧央行宣布维持关键利率不变，并在3月停止PEPP项目，虽然符合市场预期，但在后续的发布会上，欧央行行长拉加德强调通胀高企的风险，或考虑采取行动抑制通胀上行，发出了收紧宽松政策的信号，带动欧元兑美元从1.11附近上升至1.14上方，上周四涨幅明显。通胀方面，欧元区CPI1月录得0.3%，德国CPI录得0.4%，均远超市场预期的负值。经济方面表现尚可，欧元区PMI小幅回落，英国PMI小幅超预期。无论从就业，经济和通胀数据来看，欧洲均具备货币政策转向收紧的条件。
2）美国重磅经济数据发布。经济方面，制造业PMI小幅超预期，ISM和Markit数据趋势一致。备受关注的就业数据出现分化，ADP就业数据减少30万人，将市场预期修正偏悲观，但非农数据意外向好，并未如ADP出现跳水，就业人口增46.7万人，失业率小幅转升至0.4%，带动美元指数短线升30点，美债收益率再度逼近1.9关口，贵金属明显跳水。就业数据的“先抑后扬”导致预期差被市场放大，平淡的数据变成利好，或带动美元，美债收益率双双上行，3月的加息预期强化。
3）整体来看，海外经济体通胀上行，抑制通胀成为央行的首要目标，货币政策转向大概率“虽迟但到”。反观国内市场对债期而言节后交易日存在调整压力，一方面海外央行转向带动发达经济体债券收益率全线走高，情绪上承压我国债券市场。另一方面，美股在春节期间明显反弹，港股亦止跌企稳，国内股市在连续下挫后也可能受海外影响出现反弹。单从债期市场逻辑来看，春节国内票房、铁路运输数据平平，经济疲软特征不变，但节后货币政策预期能否再度成为市场交易主线存在较大不确定性，节前的涨势持续需要增量利好接力。短期需警惕外盘带来的风险，继续跟踪信贷、经济数据等待“宽货币”预期再度发酵，或可逢低买入。
5.1 长假期间产业消息回顾
1）国家发展改革委发文称，近期铁矿石市场价格大幅上涨，期间多次出现异常波动。有关方面分析认为，当前铁矿石市场供需总体稳定，国内库存处于多年高位，近期价格过快上涨，存在炒作成分。国家发展改革委高度关注铁矿石市场价格变化，将会同有关部门深入调查，加强监管，严厉打击散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，研究进一步采取有力有效措施，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。
2）中国煤炭资源网消息，随着京津冀地区钢厂逐步落实冬奥会限产要求，且多已执行到位，影响焦炭刚需持续承压走低，同时钢厂节前补库基本结束，基于日耗回落不同程度控制到货、另外供应端焦企在高位开工以及大幅累库的情况下，销售吃力，短期焦炭供需面延续宽松态势，考虑当前钢厂利润欠佳，部分主流钢厂提降第一轮200元/吨。
3）印尼解除煤炭出口禁令2月1日生效。根据印尼能源和矿产资源部的一份声明，政府已经解除了煤炭出口禁令。满足政府国内责任要求并同意支付相关罚款的煤炭出口商便可以恢复运输。
5.2 螺纹钢：外盘风险偏好回升强化产业端乐观情绪兑现，部分现货提涨
1）长假情况小结：外盘大宗商品涨多跌少，美股反弹，市场风险偏好回升，有利于节后第一个交易日内盘相关品种及部分金融属性较强的品种跟风补涨，这一点对于材而言，情绪上相对利好；产业方面，唐山普方坯执行锁价4500含税出厂，同比往年属偏高水平，长假期间北方区域部分成材品种现货价格小幅拉涨，成交不多，属于流动性缺失下的小样本报价，但也基本能反应市场情绪的一个方向。
2）供给端：1月份算是自去年四季度以来有明显复产的一个月份，钢联1月第三周铁水日均产量回升至218附近，增速环比前两周继续放缓，一方面因为冬奥会限产，一方面也有春节放假的原因；2月上中旬冬奥会限产不会有明显放松，但中旬以后因长假原因导致的钢厂停产或陆续开工，主要来自于短流程，开工率曲线的斜率主要来自于生产利润，节前核算的电炉生产利润不是特别理想，节后废钢价格下跌空间恐有限，因此短流程钢厂成本对成才价格的支撑一定时间内还存在。综合来看，今年供应端恢复至合意开工水平预计要延后至3月份两会后。
3）库存：节前库存水平同比偏低，产量水平同比不高，材累库的速度与往年相比不会太快。农历口径来看，节前最后一周螺纹钢总库存达到2018年以来最低水平，同比2021年同期低30wt，叠加今年的低产量水平，市场预期节后的累库压力将弱于往年，这对于材的开春行情，是个比较好的起点。
4）需求端：市场目前处于降准、降息的货币宽松背景下，叠加年末各项政策红利的释放，2月5日发改委发声要抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措，市场对2022年高层稳增长的预期比较一致，市场对节后终端需求的启动存在较高预期；从微观层面观察到不少城市房贷有放松，这也是支撑预期好转的一个点。不过需要注意的是，从低频数据来看，统计局给出的12月地产数据的答卷并不好看，地产从中周期对建材需求的释放增量有限，更多是高频节奏的转换。
5）成本端：节前观察到废钢高于铁水成本，这导致节前电炉厂的开工率持续低于往年同期水平；节后需关注一下废钢价格波动，3月份以后废钢税费调整，预计对废钢价格的支撑还是比较强，进而继续支撑短流程成本。高炉生产利润有走扩迹象，长假期间焦炭提降一轮，发改委称将采取有利措施加强铁矿石价格调控监督，有利于长流程炉料静态成本的下移。总体来看，节后一段时间里，材的边际成本支撑还是要考虑废钢价格变化。
6）总结：节前市场预期并不差，这一预期叠加长假期间外盘风险偏好回升，长假期间部分现货价格探涨，预计对虎年第一个交易日的成材价格有支撑。总体来看，节后一段时间，材将呈现供需双双走强的方向性变化，重点观察节后3周左右库存高点水平及钢厂复产、下游复工的兑现力度，这些指标的变化将是验证预期差是否存在的关键点。
5.3 铁矿石：节后需求仍待观察，矿价上涨易波动
1）宏观方面，稳经济的政策目标下，一季度货币政策仍有释放空间和财政政策更加积极使得大宗商品价格走势偏强，特别是作为钢铁原料的铁矿石亦受益向上。节后矿价仍易受宏观偏暖情绪带动而偏强震荡为主。
2）需求端，钢厂节前补库需求旺盛，贸易商看涨情绪浓厚，在资金推动下进一步抬高矿价。但是冬奥会进行中，限产依旧是影响高炉开工的重要因素。节后铁水产量仍有波动可能，且当下钢厂库存相对较高将减少铁矿石的采购需求，贸易商节后的销售风险增加。入炉需求虽然并不悲观，但易受终端需求影响。而终端需求来看，由于今年春节和去年情形类似，各地鼓励务工人员留在当地过年，预计今年终端开工恢复将较快，总体需求端预期谨慎乐观。
3）供给端，俄乌局势依旧紧张，且南半球仍处于自然灾害多发季节，供给端容易产生突发事件，卖方垄断地位较强，供给波动易刺激矿价向上。
4）综述，由于一季度宏观氛围趋暖，铁矿石供稳需归，但需求波动和有关部门提及矿价操纵调查问题，使得矿价上涨难持续，不建议追高，逢低做多为主，前期05-09正套继续持有。
5.4 铁合金：弱现实依旧，双硅区间震荡
1）节前双硅承压震荡为主，当下双硅的基本面并无太大异动，前期上行的驱动更多是需求改善和成本支撑。虽然钢招价格较好，市场情绪尚可，工厂挺价，假期下游备货基本完成，多数工厂维持排单状态。
2）冬奥会持续进行中，高炉开工难有较大提升，不过随着节后电炉开工恢复，钢厂需求将改观。不过双硅库存压力依旧较大，盘面利润扩大后卖出套保力量介入，且随着电价下调，双硅成本下降，缺乏大幅上扬的基础。1月钢招价格往往是年内低点，且后续入炉需求存改善空间，价格亦不悲观。
3）综述：当下钢厂需求存改善空间，建议逢低做多为主，关注主产区电价波动和节后钢招情况。
5.5 焦煤焦炭：节前首轮提降落地，双焦进入去库周期
1）焦煤方面：进口问题一直没有解决，澳煤受限，蒙古疫情反复通关保持低位，焦煤仍是一个供给偏紧的品种，优质主焦煤的结构性缺口依然存在，焦化成本支撑的逻辑仍将继续。不过短期来看，随着下游阶段性补库完成，冬奥会和两会影响下焦企和钢厂都会限产，而国内煤矿在保供政策引导下加快复产，焦煤有供应增加、需求减少的预期，春节期间蒙古疫情有所缓和，蒙煤进口也有望恢复，加上发改委对煤炭价格的政策调控影响，节后焦煤价格或偏弱运行。
2）焦炭方面：节前主流钢厂对焦炭进行了首轮提降，已经基本落地，预计第二轮提降很快开启。从库存看，节前下游积极采购补库，钢厂焦炭的绝对库存虽然仍偏低，但就可用天数而言，基本属于正常水平，考虑到冬奥会两会期间高炉限产，当前库存完全可以满足下游的正常使用。节后市场关注点主要在焦化厂和钢厂限产的博弈，考虑到冬奥会位置的特殊性，限产对华北多数钢厂的影响将会大于焦企。短期来看，在节前积极备库预防节后疫情或交通管控风险后，节后需求可能大幅回落，焦化厂出于去库压力将接受提降。长期来看，3月中旬冬奥会结束后，铁水产量大概率上升，因此长期需求仍有回升预期。
3）总体来看：节后焦煤焦炭现货价格都将进入下行通道，随着节前最后一天盘面大幅拉涨，焦炭05合约平水，预计节后双焦偏弱运行，关注后续提降落地情况和钢厂复产情况。操作上单边把握做空机会，中长期推荐做多焦化利润。
5.6 动力煤：煤价上涨引来调控，发改委要求5500K平仓价不超千元
1）产地方面：春节期间煤炭市场即将进入空窗期，国有大矿有保供任务，加上今年提倡就地过年，多数安排年产。政策保供背景下，煤矿预计复产加快，部分已经复产的煤矿在发改委政策要求下降价销售。
2）港口方面：发改委召开会议要求提高港口存煤数量，5500K港口平仓价不得超过1000元，较之前的1200元有所下调。政策干预消息出现后，部分原本准备采购的下游进入观望模式，加上春节期间沿海电厂日耗开始走弱，港口价格指数开始下跌。
3）下游方面：春节假期沿海电厂日耗明显下降，截至1月26日，全国统调电厂耗煤715万吨，比一周前减少近70万吨，降幅9%，呈逐日下降态势；存煤则在1.7亿吨以上，同比增加超过5200万吨，创历史新高，可用22天。
4）进口方面：据最新消息称印尼政府已解除为期1个月的煤炭出口禁令，自2月1日起满足政府国内责任要求并同意支付相关罚款的煤炭出口商可以恢复运输。
5）总结：动力煤现货价格快速上涨再次引来政策调控，市场传闻发改委召开重点煤企会议，要求5500K坑口价格不超过700元/吨，港口平仓价不超过1000元/吨，政策调控消息一出，部分原本准备采购的下游进入观望模式，港口价格指数开始下跌。考虑动力煤整体供应仍处于历史高位，春节期间国有大矿在政策指引下实行年产，产地供应处于同期偏高水平，加上全国统调电厂存煤已达1.7亿吨，同比增加超过5200万吨，创历史新高，可用22天，预计动力煤价格将很快回到政策限定范围。不过，考虑到大集团增产仍以保供为主，市场煤外溢或较少，后续市场煤价格能否进一步下跌，仍要看节后需求变化情况：一方面，冬奥会高耗能企业有限产预期，旺季接近尾声消费季节性下滑；另一方面，港口库存偏低，高卡煤结构性紧缺，2月船期进口煤较少对国内市场补充作用有限，外贸订单旺盛和“就地过年”提倡下部分出口制造业并未停产放假，复工复产或早于往年，加之气象局预计2月份南方地区冷空气频繁。市场整体多空交织，政策调控风险较大，建议投资者观望为主。
6.1 贵金属
春节假期，伦敦金偏强震荡，累计上涨0.6%至11807.65美元/盎司，伦敦银则偏弱震荡，累计下跌0.9%至22.49美元/盎司。
假期，英国央行加息25个基点至0.5%，欧央行也因欧元区1月CPI创记录新高（同比上涨5.1%）而改口称不排除今年加息一次的可能性，英欧央行的鹰派提振英镑和欧元，间接令美元承压，美元指数跌至95.46，创3周新低，从而支撑贵金属；另一方面，乌克兰局势仍旧紧张，布油价格突破93美元，避险需求和通胀预期也对金价构成一定支撑，因此金价表现强于黄金。
但是，美国1月非农新增就业人口数46.70万，远超预期，为去年10月以来最大升幅，失业率升至4%，就业参与率回升至62.2%，薪资增速环比0.7%，同比5.7%，均远超预期。强劲的1月非农就业报告令市场对美联储的加息预期升温，我们认为美联储今年将加息3-4次，且大概率于年内同时启动缩表，这意味着未来美国实际利率仍有较大上行空间，叠加美元指数受美国经济复苏韧性支撑，因此金银中期维持偏空观点不变，建议空单继续持有，未进场者，建议逢高做空2206合约。
6.2 金属铜
节日期间，伦铜价格先抑后扬，价格小幅收涨，节日期间（1月28日15点至2月4日）伦铜价格累计上涨121美元/吨，涨幅1.24%。
欧元区1月份CPI创下了有史以来最高纪录，同比上涨5.1%，超过了普遍预期的4.4%，在高通胀的压力下，前几个月一直坚称通胀会朝着目标回落的欧洲央行终于改口，亮出了要收紧货币的“鹰爪”。2月初的货币政策会议上，欧洲央行管理委员会的成员一致认为，不排除今年加息一次的可能性是合理的。欧洲央行的官员讨论了最快今年3月可能转变立场倾向收紧货币的可能性；而此前稍早，英国央行连续第二次加息，英国央行一致同意将基准利率提高25个基点至0.5%；节日期间，美国非农数据显示，美国1月非农就业人口增加46.70万，远超预期的增加12.50万，前值从增加19.9万大幅上修至增加51万；美国1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。失业率上升至4%，前值为3.9%。非农数据公布后，市场对美联储加息预期升温。美国联邦基金利率期货显示，美联储3月加息50个基点的概率为34%，大幅高于数据公布前18%的概率；此外，能源方面，OPEC+仍坚持每月增产40万桶/日的目标，而在美国“拱火”乌克兰局势、欧美严寒来袭以及全球经济复苏等因素影响下，原油价格进一步攀升，布油价格突破93美元，节日期间累计上涨4.5%；基本面方面，节日期间LME铜库存进一步下滑，库存由9.0万吨下跌到8.2万吨。
展望后市，近期利多因素在于全球铜显性库存处于极低水平，以及原油价格走高支撑大宗商品价格，利空因素则在于海外主要经济体流动性持续收紧。在外盘拉动下，预计节后铜价有望高开，但近期在多空交织下，预计铜价继续维持宽幅震荡。
6.3 金属铝
春节期间，伦铝价格先抑后扬，价格表现相对偏弱，节日期间（1月28日15点至2月4日）伦铝价格累计下跌38美元/吨，跌幅1.23%。
宏观层面，美国1月非农就业人口增加46.70万，远超预期的增加12.50万，前值从增加19.9万大幅上修至增加51万；美国1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。失业率上升至4%，前值为3.9%，美国非农数据超预期，市场对美联储进一步收紧流动性担忧提升；此外，欧元区1月份CPI创下了有史以来最高纪录，同比上涨5.1%，超过了普遍预期的4.4%，在高通胀的压力下，前几个月一直坚称通胀会朝着目标回落的欧洲央行终于改口，亮出了要收紧货币的“鹰爪”。2月初的货币政策会议上，欧洲央行管理委员会的成员一致认为，不排除今年加息一次的可能性是合理的。欧洲央行的官员讨论了最快今年3月可能转变立场倾向收紧货币的可能性；基本面方面，节日期间LME铜库存进一步下滑，库存由81.1万吨下跌到77.5万吨，库存处于历史低位水平。
展望后市，宏观多空消息交织下，大宗商品价格波动加剧，而在冬季未结束情况下，能源价格居高不下，且俄乌局势仍有进一步升级可能，铝价易涨难跌；此外，国内外铝库存均处于相对低位，低库存对铝价存在明显支撑，近期重点关注节后国内电解铝库存累库情况。整体来看，在伦铝价格拖累下，预计节后铝价表现偏弱，但在供应干扰担忧下，预计铝价仍有望进一步走高。
6.4 金属镍
春节期间，伦镍价格呈震荡上行走势，截至周五收盘伦镍报22920美元/吨，较节前（1月28日15点）涨680美元/吨，涨幅3.06%。
宏观方面，（1）美非农数据大幅超市场预期。具体数据来看，美国1月季调后非农就业人口增加46.7万人，为去年10月以来最大增幅，预期增15万人，前值由增19.9万人上修至增51万人；美国1月失业率4%，预期3.9%，前值3.9%；美国1月就业参与率62.2%，预期61.9%；美国1月平均每小时工资环比增长0.7%，预期增长0.5%，前值增长0.6%。（2）原油价格大幅上涨。OPEC+坚持每月增产40万桶/日的目标，叠加地缘政治以及气候等因素影响，春节期间外盘油价大幅走高，假期涨幅超4%。
基本面方面，春节期间伦镍库存进一步下滑至87504吨，与节前相比减少4212吨，降幅4.59%。
展望后市，春节期间伦镍表现偏强，且全球镍库存处于历史低位，节后沪镍或高开，但美非农数据的超预期表现仍提振美联储加息预期，宏观不确定性仍存，后续关注国内外政策动向以及镍库存变化。
7.1 重要资讯及消息
（1）【OPEC+仍坚持按计划每月增产40万桶/日】石油输出国组织（欧佩克）和其盟友组成的“欧佩克+”联盟2号同意坚持按计划小幅增加石油产量。该联盟在实现现有目标上已面临困难，因而在回应主要消费国要求其加速增产以抑制油价的呼声方面保持谨慎。一名消息人士透露，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹亲王在“欧佩克+”会议上表示：“我们正在践行奥林匹克精神，因此打破了之前的纪录，16分钟内就结束了此次会议。”此次线上会议持续的时间比往常要短。
（2）【拜登政府决定解除部分针对伊朗的相关制裁】据美联社报道，在美国谈判代表再次前往维也纳参加伊核协议谈判时，美国国务卿布林肯签署了几项与伊朗民用核活动有关的制裁豁免，豁免一些一直在根据2015年协议条款与伊朗核计划非军事部分合作的国家和公司。据悉，这些豁免旨在诱使伊朗恢复遵守2015年达成的协议。自2018年美国前总统特朗普宣布退出该协议并重新实施美国对伊朗的制裁以来，伊朗逐步中止履行伊核协议部分条款，但承诺所采取措施“可逆”，并表示如果想要其再次遵守协议，美国必须恢复协议中所有承诺的制裁豁免。
（3）【美国冬季风暴扰动原油供给端】OANDA的高级市场分析师Edward Moya说：“一波极地风暴长驱直下到达德州，打乱二叠纪盆地部份石油生产后，NYMEX原油期货升至90美元以上。”周四(2月3日)，一场巨大的冬季风暴席卷了美国中部和东北部，带来了大风和冰雪，导致数以千计的电力中断并关闭了几个州的学校，民众出行风险提升。美国国家气象局(NWS)表示，从德克萨斯州经中西部一直到新英格兰的大片地区，冬季冰暴警告时效将持续到周五早上。据美国有线电视新闻网报道，周四至少有25个州的1亿多人收到冬季极端天气警报。分析师表示，随着需求的复苏超过供应，石油市场越来越容易受到供应冲击的影响。Moya补充道：“即使取消了数千个航班，能源市场仍然专注于生产，而不是短期需求冲击。”
（4）【乌克兰地区紧张局势升温】在俄罗斯谴责美国向东欧增派兵力之际，美国周四表示，俄罗斯已经制定了数种可能方案，作为入侵乌克兰的藉口，包括可能公布一段自导自演俄罗斯遭受攻击的宣传视频。俄罗斯在乌克兰边境附近部署了超过10万人的军队，并表示如果其要求得不到满足，可能会采取军事手段。俄罗斯的要求包括北约承诺永远不接纳乌克兰为成员。美国此前已表示，乌克兰很快加入北约的可能性不大，但乌克兰应决定自己的未来。美国情报部门认为，俄罗斯可能会编造一段显示爆炸之后受创情况的视频，视频内容包括看得出属于乌克兰或北约盟国的设备，以此合理化俄罗斯的入侵行动。克里姆林宫发言人佩斯科夫驳斥了这些报导，说以前也传出类似说法，但最后是子虚乌有。
（5）【美国1月非农就业数据引发市场对美联储3月加息50bp的预期快速升温】在1月非农数据公布之前，CME期货大多押注美联储3月加息25bp，而加息50bp的概率不足20%。但在非农数据公布后，CME期货数据显示，美联储3月加息50bp飙升至44%。受此影响，叠加欧、英央行鹰派表态，全球紧缩预期下主要发达国家国债收益率大幅上行。市场对美联储加息预期升温，十年美债收益率再上1.9%，十年英债收益率升至1.4%，十年德债收益率升至0.2%，自疫情后重回正值区间。
（6）【乌克兰局势升温，北溪-2项目引起德国能源供应争议】随着乌克兰冲突升温，德国是否应以“北溪-2”天然气管道项目作为对俄罗斯可能的制裁手段之一引起多方争议，经济界和政界均对此有不同声音。德国工业联合会主席鲁斯沃姆1月29日在接受采访时表示，德国能源供应并不依赖“北溪-2”项目：“德国需要安全的能源供应，但它不依赖于某个单一项目，也不依赖”北溪-2“管道。”目前，德国大约50%的天然气供应来自俄罗斯，但鲁斯沃姆认为，德国不存在过度依赖俄罗斯的现象。他强调，短期内找到俄罗斯天然气替代方案并不容易，但是到目前为止，俄罗斯一直在正常供气，“俄罗斯天然气便宜且可靠”。
7.2 品种操作策略
（1）原油
长假期间国际原油连续上涨，与节前最后收盘价相比涨幅超4%。目前推动国际原油上涨的动力主要来自供给端因素的影响，首先是OPEC+按照原计划增产，与此前市场放松减产的预期产生较大变动而被视为利好推动，2号OPEC+仍坚持按计划每月40万桶/日小幅增加石油产量，对主要消费国要求其加速增产以抑制油价的呼声方面保持谨慎。OPEC+拒绝没有进一步提高产量主要原因有，首先是部分OPEC+成员国增产能力有限，其次是长时间以来石油行业面临投资不足的困境制约了供应，因此推涨油价再创新高。其次美国冬季风暴席卷了美国中部和东北部，尤其是德州地区，风暴打乱二叠纪盆地部份石油生产，短期对供给端造成扰动。而近期乌克兰地区局势趋于紧张，美国总统拜登日前宣布增兵东欧，地缘政治因素对原油供给端的影响度日益凸显，也为近期油价的上行提供了推动力。当前国际油价已经处于高位，同时油价面临着诸如美伊协议谈判等利空因素影响，预计节后开盘后内盘原油将大幅高开并一步到位综合反映假期利多影响，因此不建议过度追涨，仍以谨慎观望为主。
（2）燃料油
假期国际原油整体上涨，从成本端上对燃料油带来利多拉动。新加坡企业发展局（ESG）周四公布的数据显示，截至2月2日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少69.70万桶，至两周低位2,308.5万桶。目前低硫燃料油市场结构出现一些边际转弱的迹象，月差、裂解价差均有所回落，而新加坡Marine 0.5%现货贴水也降到10美元/吨以内的水平。然而成本端方面仍对燃料油有较强支撑，受到东欧地区政治关系紧张影响，供应端减少风险提高，使得本就紧张的原油市场强势表现。因此综合来看，在供给紧张，需求旺盛的情况下，预计后市燃料油价格依然偏强运行。操作上，节后开市内盘燃料油预计将大幅上涨，不建议追涨，仍以观望为主。
（3）橡胶
长假期间外盘金融市场波动较大，春节前半周，经济预期修复对于风险资产的走势有所提振，下半周以来，因英、欧央行意外加速转向等，货币政策收紧预期进一步升温、拖累股债表现。综合来看，海外股市从节前的低点大幅反弹，国际原油价格创近年来的新高，外盘橡胶也小幅上涨，从外盘金融市场的综合表现来来看，对节后内盘市场开盘影响偏多。长假期间泰国原料价格小幅上涨，泰国合艾市场天胶原料胶水价格上涨2.7泰铢/公斤达到57.2泰铢/公斤，涨幅4.95%。资金面上来看，节前资金出于避险的需求，大部分资金已经撤退离场，节后有重新入场的需求。因此综合来看节后橡胶有望延续反弹表现。操作上，以回落做多为主。
（4）聚酯
基于原油较好的供需基本面以及海外政治因素的影响，春节期间原油保持强势的价格表现，PX价格已经突破1000美元，2-3月海外乙烯装置检修增多，乙烯价格已经出现上涨。PTA供给收缩，逸盛装置的连续检修或可能是受到PX物流紧张的影响。集中检修的发生将影响江浙地区的PTA供应，主港的基差节后预计上涨。鉴于PTA较好的基本面，预计节后PTA随成本推动维持上涨。乙二醇供给无明显好转，但受到疫情影响，港口库存累库并不明显，乙二醇将有由成本端推动引起的价格的波动。操作上建议逢低布局正套，等待市场供需出现变化。
（5）聚烯烃
长假期间，受多重因素影响，外盘原油继续攀高，布油主力合约突破90美金关口，总体表现抢眼。考虑到目前聚烯烃本身估值不高，节后大概率受原油带动将保持强势，并且节前资金避险，节后可能重新回归，双重因素叠加，高开概率较大。然，本年度的需求可能无法同21年度保持一致，外盘的影响亦会弱化，所以大概率聚烯烃不会持续攀高，更多还是跟随原油起舞。更多的反馈还是要观察后续的需求复苏，已经原油成本端的表现。操作上，建议暂时保持观望，如果有短期持续冲高，可以考虑轻仓试空或与原油对冲交易。
（6）纸浆
长假期间，国外浆厂消息不断。前期欧洲UPM工人罢工谈判仍在进行当中，纸浆供给及运输紧张的影响仍将延续。同时，受全球供应链紧张影响，UPM乌拉圭Paso de los Toros纸浆厂或将延迟到2023年第一季度末开始生产。国外纸浆整体紧张格局不变，欧洲港口库存同比及环比均普遍下降，促使欧洲及北美地区2月份桉木阔叶浆价格继续提涨30-40美金/吨。国内方面，在下游纸厂原料正常提货、部分口岸纸浆运输暂停的影响下，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆月末库存量较上月末下降3.9%，较上周下降2.1%，港口出货速度均窄幅下挫。在需求端平稳表现下，供给端仍将是主要驱动。操作上，前多单继续持有，新单等待回调参与。
8.1 棉花
春节期间，ICE美棉主力合约涨幅明显，从120.75美分/磅飙升至126.46美分/磅，累计涨幅4.73%。USDA最新出口周报显示，2022年1月21日-27日，21/22年度美国陆地棉净签约量为7.53万吨，较前周减少15%，较前四周均值增长10%（前周较其上一周环比增长43%，较其前四周均值增长55%），买家主要是巴基斯坦、印度、中国、越南、孟加拉国等纺织国；装运量为6.85万吨，较前周增长53%，较前四周均值增长81%（前周较其上一周持平，较其前四周均值增长25%），创下年度新高。近期美棉出口周报连续超预期叠加美元连续走软，推升美棉看涨情绪。节前郑棉价格虽然连续上涨，但与轧花厂的平均收购成本仍存在一定差距，高基差下郑棉仓单注册情况较为正常。节后复工复产以及“金三银四”补库旺季，国内稳增长和扩内需政策力度不减，均对棉价形成利多，但期棉走高亦有利于轧花厂套保销售。整体来看，郑棉在外盘带动及成本端支撑下重心上移，但套保压力也将逐步显现，当前棉价处于近十年来高位，谨防价格波动和政策风险。近期重点关注即将发布（2月9日）的USDA月度供需报告，一季度国内需关注“金三银四”消费情况及其在盘面上的兑现节奏，国外需关注美联储加息的力度和节奏以及市场反应。
8.2 白糖
春节期间，ICE原糖高位震荡运行，回踩前期18美分/磅以下的支撑位后小幅反弹，期间涨幅-1.14%。展望一季度，从国际来看，受巴西大幅减产以及全球消费强劲反弹的影响，2021/22榨季国际原糖预计连续第二年出现供需缺口。春节期间，国际原油一度涨至93美元/桶，创下自2014年以来新高，高企的能源价格或进一步刺激巴西、印度等主产国糖厂降低制糖比例。此外，在去年6-8月干旱和霜冻的恶劣天气影响下，巴西甘蔗受损严重。巴西蔗产联盟Unica表示，尽管近期主产区降雨量较大，巴西糖厂22/23榨季提前开榨的可能性仍然较低，甘蔗需要更多时间来积累糖分。从国内来看，产量方面，甘蔗糖仍有进一步减产的预期，2021/22榨季产需格局预计有所收紧。但由于大量进口以及国储库存较高，国内基本面驱动力较弱，主要受外盘带动；进口方面，新年度进口配额将重置，一季度进口利润有望得到恢复，但国际糖价或将维持高位，进口成本同比抬升，本榨季进口量同比预计有所减少。展望今年，国内糖价或仍有上行空间，但受制于当前国内并不突出的基本面矛盾，上方高度或有限，并有望继续维持“外强内弱”的格局。一季度是传统的消费淡季，建议逢低布局中长线多单。
8.3 玉米
春节期间美玉米成下跌态势。周一早盘玉米期价一度上涨到642.5美分/蒲，创下新高，但是维持时间有限，美玉很快从高处回落，周度下跌2.44%。主要原因如下：1. 周四出台的美国出口销售数据利空玉米，截至1月27日，年度净销售量角上周降低16%。2. EIA周三报告表明最近一周美国乙醇库存开始累库，同时乙醇生产利润收紧。国内方面，目前深加工企业已经陆续开工，处于涨涨跌跌的震荡状态，但是目前行情还不够稳定，调涨调落无法反应市场情绪。年前售粮进度加快使得玉米销售压力后移到年后的可能性大大缩小。短期在量压和收购主体较为理性的情况下，玉米价格存在一些回落空间，但是回调幅度不大。
8.4 粕类
节日期间美豆主力合约大涨7%，美豆粕主力合约更是暴涨9%以上，原因主要有两个，一是南美大豆产量受干旱影响而进一步被不同机构大幅下调，二是美豆压榨和出口需求表现良好。由于国内粕类和大豆库存均处于低位，在大宗商品整体情绪良好的背景下，预计国内粕类将大幅高开，并在2月USDA报告前保持惯性上扬态势。
8.5 油脂
节日期间马棕和美豆油主力合约分别上涨2.4%和1.25%，WTI原油和布伦特原油主力合约分别上涨5.6%和4.5%，预计国内油脂开盘有望高开高走。基本面方面，根据SPPOMA最新数据，马来1月1-31日产量环比降低12.4%，降幅基本持平于季节性水平，洪水对产量的不利影响或已逐渐消退。短期国内外油脂偏紧格局难以改变，在巨大的内外倒挂以及超高的现货基差下，国内油脂价格可继续看涨。
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