银行行业展望：雨过天晴

　　2022 年经济增速将会有明显的回升。预计 2022 年社融增速会有提高，银行生息资产的增速也会加快，而息差基本稳定，资产质量也会保持稳定，拨备的力度也不会上升。

　　2021年内银股表现受到政策和宏观经济因素抑制

　　政策和宏观压力使得内银股大幅跑输对于银行板块，主要关注内地银行板块的表现。当 2季度疫情受控后，银行板块的表现有所恢复时，中央政府在 6 月提出了让银行业让利的 1.5 万亿的目标，这使得内银股进一步大幅跑输大盘。

　　进入 2021 下半年后，中国经济明显降温，市场对于内银板块的信心下降，科技股的表现开始好转，银行板块的表现有所下降。银行板块，特别是内银股板块的相对表现基本是由政策和宏观经济的决定的。

　　2021 年 3 季度中国 4.9% 的 GDP 增速是偏低的，预计下半年 GDP 同比增速不会明显高于 5%，这其实是低于了中国经济的长期潜在增长率。

　　监管政策仍保持温和

　　不止是货币政策相对有利，监管政策的压力也下降了。强化银行业监管的政策前几年大部分已经出台和执行，在 2021 年，新台的强化监管的政策力度不大，而且都较好的考虑了银行业的承受能力，基本不会带来明显的短期压力。行业会有更公平的竞争环境，在内地银行业面临的监管压力下降的同时，提供类金融服务的互联网企业则开始面临更严格的监管。

　　过去几年，一些互联网公司得益于和生活场景的密切联系，把握了大量金融服务的需求，而这严重动摇了传统银行在管道上的优势，使其资产端和负债端都面临不小的挑战。大型银行有实力投入资源用于科技的升级；而中小银行的处境则要更不利，这些中小银行变得十分依赖互联网公司的引流，市场的地位进一步下降。

　　息差收入增速有望提高

　　不少新兴市场已经加息，在 2022 年，由于全球通胀高企，美元将会加息。根据工银国际经济学家的观点，人民币国债的利率基本稳定，人民币无风险利率很难有明显下行。这些会使得内银股的资产生息率保持稳定。

　　从3季报来看，行业整体的息差在最近两年变化不大，3季度已经有了小幅回升的迹象。这与各家银行的息差数据基本相符，息差在 2021年3季度基本结束了2019年后下滑。预计2022年银行业息差将和2021年下半年基本相当。

　　得益于规模增速上升和淨息差的基本稳定，2022年内地银行业的息差增速将会稳中有升。

　　全年支出压力有所下降

　　2022 年的中国经济增速整体上会高于 2021 下半年， “”。假设上市银行的不良贷款注销力度不出现大的变化，银行业整体的不良贷款率在 2022 年会进一步下降。比起拨备覆盖率，拨贷比更能体现各家银行的拨备计提的力度，多家银行在 2021 年的拨贷比都有所下降。在 2022 年中国宏观经济稳步向好的背景下，内银的不良率会有进一步的下降，而拨备计提政策基本不变，行业的信贷成本与 2021 年基本相当。

　　多数内银的费用控制都较好，其成本收入比在过去两年基本都有下降，只有小部分银行在收入受到疫情影响较大的 2021 年，这项指标有所上升。预计在宏观经济表现较好的 2022 年，银行业整体的成本收入比还会有所下降。

　　内银股的估值一直是比较低的，目前的 P/B 和 P/E 在0.45 倍和 5.0 倍左右；而股息收益率已经接近 7%，要远高于港币的无风险利率。

　　在经历了持续的下跌之后，2021 年的估值下跌幅度已经很小，而且下行主要是受到整体市场的拖累。实际上内银的估值与市场整体估值的差距，在 2021 年有明显的缩小，这是一个十分积极的信号。因通胀压力还将在 2022 年持续，预计美元利率还会保持在高位。

　　邱志承， 先生

　　邱志承先生是工银国际研究部银行业分析师。他拥有逾15年的证券研究经验及6年银行工作经验，曾任职国信证券首席金融业分析师及海通证券金融业高级分析师。他于2008年至2012年期间被《新财富》选为银行业最佳分析师，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有武汉大学金融学硕士学位及特许金融分析师资格。

　　工银国际是中国工商银行的全资子公司

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　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法