【A50周报】市场维持震荡，关注跨期交易机会

　　观点：

　　国外：

　　多国新增确诊见顶

　　+

　　加息预期升温。

　　（

　　1

　　）全球疫情：

　　本周美国、西班牙、意大利新增确诊见顶回落。

　　但由于重症和死亡指标相对时间滞后，当前美国住院人数筑顶，但

　　ICU

　　和死亡人数仍在上升。

　　英国持续回落，西班牙小幅回落，意大利新增确诊同样相对筑顶，但德国和法国仍在持续上升。

　　整体看欧美等发达国家可能在下周或

　　2

　　月初迎来疫情拐点。

　　新兴市场中部分国家疫情同样筑顶，如此前升级较早的阿根廷和土耳其等，但由于大多新兴市场本轮疫情传播时间滞后于欧美发达国家，以及疫苗接种比例相对更低，大多国家可能在

　　2

　　月筑顶。

　　（

　　2

　　）美国经济：

　　对标上一轮的周期，

　　15

　　年底首次加息出现了相对较大的波动。

　　那么今年美国的

　　加息政策和信号的变化，也很有可能会出现比较大的波动。

　　建议密切关注将于

　　1

　　月

　　27

　　日举行的

　　1

　　月

　　FOMC

　　会议。

　　如果

　　3

　　月如市场当前预期的要加息的话，

　　1

　　月会议就是最后一个正式信号的窗口，而如果届时传递

　　3

　　月加息信号，市场对于年内缩表的预期也会再度升温，进而不排除进一步推升美债利率，并造成市场波动。

　　国内：（1）宏观流动性：国内宽信用政策延续，上周一，央行宣布下调1年期MLF与7天逆回购政策利率；上周四央行再次宣布分别下调1年期、5年期以上 LPR，显示新一轮降息周期已开启。（2）市场流动性：上周央行宣布降息和提升预期后，北向资金开始加速流入。

　　A50方面，上周在底部支撑位反弹，北向资金外资大幅流入；随着一系列稳增长政策的落地，带动金额哦那个地产等低估值板块走强，三大主要板块集体上涨。海外方面，年内加息和缩表预期升温，对市场形成一定的扰动。从估值方面看，A50市盈率PE、市净率PB处于均值附近。从技术面看，A50目前处于重要支撑位，在15000支撑位有望企稳回升。短期来看，指数可能会在底部震荡整理，等待市场企稳。

　　图1 年初至今股指涨跌一览

　　数

　　据来源：

　　横华国际、wind

　　一、技术分析

　　从技术分析来看，A50处于月线支撑位，也就是前期的高点，关注该点位能否反弹。支撑点位：15000。如果在15000点没有破位，A50大概率将筑底反弹。

　　图2 富时中国A50走势

　　数据来源：横华国际、wind

　　二、板块走势

　　图3 富时中国A50指数三大板块走势

　　数据来源：横华国际、wind

　　上周，A50在底部支撑位反弹，三大主要板块集体上涨。银行板块上涨3.98%，非银金融上涨2.93%，食品饮料上涨3.59%，A50期货2201合约上涨2.97%。

　　银行和非银金融板块处于估值洼地、下跌空间不大，而食品饮料受年底需求增长及上半年大幅回撤影响，也不具备继续大跌的机会。年底，A50指数大概率筑底回升。

　　三、消息面

　　降息：上周一，央行宣布下调1年期MLF与7天逆回购政策利率；上周四央行再次宣布分别下调1年期、5年期以上 LPR，显示新一轮降息周期已开启。

　　四、资金面

　　公募方面，相比上周，股票型基金仓位下降，新成立偏股型基金份额增加；北向资金，相比上周，陆股通净流入，交易活跃度下降；杠杆资金，相比上周，两融余额规模下降，交易活跃度下降；产业资本，1月，产业资本交易活跃度下降，综合、建筑材料净增持居前。

　　五、指数估值

　　近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是14.97倍PE，位于平均值附近；2.13倍PB，处于6年平均值附近。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.3。

　　计算公式：

　　市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

　　图4 各指数2015年至今PE

　　数据来源：横华国际、wind

　　图5 A50市盈率PE

　　数据来源：横华国际、wind

　　图6 A50市净率PB

　　数据来源：横华国际、wind

　　图7 A50净资产收益率ROE

　　数据来源：横华国际、wind

　　六、价差分析

　　月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-46,18],建议价差突破此范围可进行套利。

　　图8 A50基差图

　　数据来源：横华国际、wind

　　图9 A50基差图（五个月数据）

　　数据来源：横华国际、wind

　　图10 A50月间价差

　　数据来源：横华国际、wind

　　图11 布林轨道在月间价差中的应用

　　数据来源：横华国际、wind

　　七、交易策略

　　单边策略：A50方面，上周在底部支撑位反弹，北向资金外资大幅流入；随着一系列稳增长政策的落地，带动金额哦那个地产等低估值板块走强，三大主要板块集体上涨。海外方面，年内加息和缩表预期升温，对市场形成一定的扰动。从估值方面看，A50市盈率PE、市净率PB处于均值附近。从技术面看，A50目前处于重要支撑位，在15000支撑位有望企稳回升。短期来看，指数可能会在底部震荡整理，等待市场企稳。

　　月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-46,18],建议价差突破此范围可进行套利。

　　八、本周关注点

　　表1 本周关注

　　数据来源：横华国际、金十数据

　　九、风险提示

　　（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快。

　　免责申明

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