【迈科金属论道】稳增长靠前发力，铜价支撑稳固 | 2022.01.21

　　宏观

　　１、中国稳增长靠前发力，中期乐观情绪升温

　　本周一央行调降ＭＬＦ利率10个基点至2.85%。这是降息力度与2020年3月疫情后首次降息幅度一样，超过了市场预期。周四央行再把1年期ＬＰＲ调降10个基点，5年期ＬＰＲ调降5个基点，体现了增短期流动性，急长期流动性思路。

　　央行本周召开新年首场新闻发布会，表示货币工具箱要开大一点，确保贷款不坍塌，货币政策积极有为，近期房地产销售、购地、融资等已逐步回归常态。发改委新闻发布会明确2022年宏观调控工作重点要积极扩大内需，超前开展基建设施投资，保障房建设，抓紧发行已下达专项债，力争在一季度形成实物工作量。另据媒体报道多地房贷发放时间缩短，利率下调，管理层正考虑放松对房企商品房预售资金的使用限制。因去年房企违约风险加大，地方政府大幅提高了商品房预售金的冻结比例意图确保房企施工进程，但这大大增加了房企资金负担，导致房企现金流极端收紧。如果放松对预售金的监管会明显缓解房企资金紧张，但地方政府控风险意愿强，实际效果仍有待观察。

　　本周公布去年经济数据，年ＧＤＰ增长8.1%，两年平均5.4%，全球风景独好。市场关注点在12月经济数据，整体弱于预期。12月工业增加值4.3%超期，并为四个月最高，反映减排限电影响减轻后生产恢复以及出口持续强于预期。1-12月固定资产投资同比增长4.9%，12月环比增加0.22%，有所暖，制造业投资稳定，基建企稳略有回升。但1-12月房地产投资增长4.4%，较上月回落1.6%个百分点，房企资金到位增长4.2%，较上月下滑3个百分点，新开工面积下降11.4%，降幅继续扩大，竣工面积增幅11.2%，较上月下滑5个百分点，显示房企资金依然困难，销售未见好转，投资继续放缓。此外疫情影响社会消费品零售总额同比增长1.7%，远低于预期。整体看房地产投资仍在下滑，稳增长压力大。

　　２、加息预期施压欧美金融市场

　　本周美国经济数据参差，12月零售销售月率下滑1.9%，年率上涨16.95%，整体保持强势，但低于预期，上周初次申请失业金人数也超预期增加，反映近期疫情严重确实造成拖累。但通胀预期强，市场已开始反映3月加息50个基点的可能了，十年期国债收益率急涨到最高1.9%，周五回落到1.8%。受此影响美元汇率止跌回升，而股市连续大跌。年内股指跌幅超10%，不过技术上看回到中期强支撑区，又可能止跌反复。

　　欧元区12月ＣＰＩ年率5%创新高，德国12月ＰＰＩ年率增长24%，通胀压力非常大。但本周公布的欧洲央行12月会议纪要显示欧央行承认通胀维持的时间可能比预期更长，但欧洲经济恢复节奏晚于美国，仍需要大量流动性支持，年内没有加息计划。

　　疫情方面，欧洲病毒感染人数已经出现拐点，每日死亡人数更是远低于去年德尔塔病毒造成的死亡峰值，美国本周每日感染人数也出现拐点，但每日死亡人数仍较高。欧洲疫情较轻可能反映奥米克病毒的毒性较轻，或者欧洲疫苗接种率较高，总之把病毒流感化的倾向越来越明显，本周英国已宣布取消大部分防控要求。社会情绪已转向轻视疫情，乐观预期疫情后恢复。

　　３、原油创新高，通胀预期增强

　　原油库存连续下降推动油价大涨创新高，本周四白宫表示将加快释放原油战略储备，打击油价回落，短线关注回调情况。不过中期看多原油的声音越来越多，如果原油价格长时间维持在较高水平，通胀预期加强，对大宗商品定价有利多影响。

　　另外美俄紧张升温，德国威胁将制裁北溪2号。俄乌冲突本质是美国对俄德关系的分离，不会爆发战争，但必然长期化以阻止北溪2号开通。因此欧洲天然气供应紧张，能源高价也将长期化，欧洲面临持续的高通胀压力。

　　４、总结：美欧疫情拖累仍在但影响淡弱，短线金融市场调整不改中期增长乐观预期。中国降息超预期，稳增长靠前发力，整体中期乐观预期升温，利多

　　现货

　　１、ＬＭＥ连续增库存，关注注销仓单回升

　　本周ＬＭＥ继续快速增库存，到周五库存增至9.8万吨，较低点增加了2万多吨。不过现货升水回升到28美元，注销仓单也开始回升。ＬＭＥ库存回升或反映了淡季影响，但整体的低库存格局仍支持现货保持升水，关注注销仓单回升是否持续，或暗示市场开始转向对节后旺季的炒作。利多

　　２、沪铜高升水，累库缓慢

　　换月后沪铜现货仍维持高升水，本周升水最高达370元。不过下游已逐步放假，主要以完成订单消化库存为主，对高升水难以接受，实际买卖两淡，升水快速走低，周五回到轻微贴水。估计下周下游全面放假，贴水继续扩大。但截至周四国内社会库存和保税库存仅较上周小幅增加，累库继续不及预期。自12月交割以来，沪铜进口亏损维持在600元以上的高位，加上长假因素，1、2月进口环比降低，废铜进口折扣低至7.5美分/磅，加上欧美航线紧张，废铜进口也非常紧张，在春节前最后一周库存仍处极端低位，且现货保持高升水，这是非常罕见的，意味着将以同期最低库存进入旺季。下游关注点转向节后消费启动和备货节奏的预期。利多

　　３、总结：中国稳增长靠前发力，有望在一、二季度与欧美形成经济阶段性回升的共振，现货逐步进入假期模式，极端低库存且预期1、2月补充有限，有望以同期最低库存迎来旺季，市场提前转向旺季预期和备货。节前最后一周消费结束不支持连续上涨，但7万再获支撑，维持逢低备货思路，适量低位多单过节。下周主要波动区间71500-70500。

　　迈科期货邓宏

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