首席发声｜2022或有全面牛市？

　　这张图很多同志们都看了，A股7年的大轮回：

　　图片来自：招商证券研究所

　　1.90年代A股诞生，数量少，炒作多，大起大落；

　　2.2001-2007牛熊转换，其中2001年-2005年中国GDP累计上涨80%，但当时A股占比较大的都是上游资源国企，盈利能力较差，四年业绩上涨仅3%，真正带动经济上升的外贸企业、银行等都还未完成资本化，从2004-2007年，银行股IPO加上房地产带动的黄金10年促成了第一波攻击6241的大牛市，随后赶上美国次贷危机，牛市结束；

　　3.2008-2015年，4万亿后传统经济产能大增，价格大跌，形成堰塞湖，为对冲美联储加息，在2015年发动了创业板领头的新经济放水牛市，大盘再攻5178，最后在杠杆资金踩踏下结束。

　　回顾过去重要的两次牛市，离不开三个重要的因素：预期、资金、好企业，2007年的牛市被经济危机打破了预期，而2015年的牛市，又缺少真正的好企业托底；

　　如果2022真的出现全面牛市，至少目前看具备两个因素:

　　预期面：房住不炒、全面注册制，供给侧改革，而2022年美联储加息导致的人民币贬值的对冲，都在预期面给A股很强的支撑；

　　图片来自：wind

　　好企业：2016年供给侧改革前后是A股价值股的分水岭，可以看到前一波牛市（2014-2015）这些公司盈利能力很差，业绩持续走低，而从2017年后这些公司的龙头地位巩固，盈利能力大幅加强，这也是为发动牛市提供了一个坚实的基本盘。

　　目前来看，最重要的是关注资金面的变化：

　　货币供应M2增速从2016年（去杠杆）开始收缩，数据由同比10%以上降到个位数，加之政策面的分流（压地产、互联网、教育，提新能源、新经济），这是导致了股市分化的重要原因，过去三年，买对拿住就是牛市，买错瞎换便是熊市。展望2022，如果美元在加息的环境下走势加强，资金外流明显，那么国内稳增长预期将强化，货币政策工具箱可以开的再大一些，关注M2重回10%以上，说不定会出现奇迹，大胆假设，小心求证，2015年的感觉很有可能yesterday once more!

　　专栏作者

　　【刘 鹏】

　　国信证券股份有限公司北京分公司首席投资顾问。具有11年股票、基金、股指期货等金融工具投资经验。以趋势分析为主要投资风格，擅长为高净值客户的财富管理提供专业化的咨询服务，服务签约客户资产5.2亿。2018年荣获国信证券优秀专业投顾称号，受聘国信证券“2019年投顾联盟”首席投资顾问。

　　证券投资咨询执业资格证书编号：S0980611010013

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