2022年1月21日
今日精选
【宏观赵伟】LPR再度下调重在激发实体需求、并不意味房地产定位的变化。“政策底”已夯实，稳增长“三步走”（货币宽松融资增长+稳增长措施加快落地Q2边际改善明显+经济预期修复、GDP增速回归5-5.5%）进行时，“经济底”或在Q1出现。
【固收蔡浩】5年期LPR调降5bp是博弈后政策平衡的表现。后续降息可期，10年国债下行空间已打开，整体仍可保持多头仓位，但操作上可且战且退。
【地产杜昊旻】推荐融创中国/新城控股/保利发展/绿城中国/建发国际。5年期LPR下调地产估值有望修复，预计未来一两周地产行业会有更多政策组合拳出台，地产板块或有一波较大行情。
【燃料电池高明宇】推荐九丰能源/美锦能源/雄韬股份。21年燃料电池系统装机量同比翻番，22年板块迎爆发，关注制氢环节（市场空间较大/业绩增幅明显）。
【珠宝罗晓婷】首次覆盖潮宏基，珠宝消费高景气、商誉减值影响消退，业绩拐点显现，1-3Q21营收同增48.87%、较19年同期复合增13.69%，净利率8.27%。拓店空间广阔（未来3-5年门店达2000家、净增1000家）。
【医疗袁维】持续推荐迈瑞医疗，股权计划解锁条件三年业绩复合增速20%，高增的利润目标彰显发展信心。业务发展层次分明，节奏稳健向好。
【医药赵海春】持续推荐石药集团，连续3药获批，2.39亿股（市值近23.38亿港元）激励计划再添动力，高研发投入与激励并行，后劲可期。
【金属倪文祎】持续推荐龙磁科技，4Q21业绩符合预期，Q4归母净利环比下降14%-38%系越南子公司疫情停产，现已复产。产能逐步释放（24年底实现6万吨产能），软磁一体化产业链布局，打造第二增长曲线。
【化工王明辉】持续推荐广信股份，21年部分产品价格高位，22年仍将持续，23年受益新项目投放带来进一步成长。
1月LPR点评：LPR再度下调，也并非终点
杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹
赵伟
总量研究中心
首席经济学家
核心观点：1、1年LPR下调10BP、5年LPR下调5BP，基本符合市场预期。近期MLF利率的下调，及央行新闻发布会透露的信号已经非常明确，金融部门要主动作为、发力靠前；MLF利率下调10BP之后，1年LPR等幅下调也在市场预期之内，5年LPR减幅下调也基本符合此前我们的判断。
2、5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化，减幅下调也可能兼顾了对地产等的影响。此前新闻发布会上，央行副行长已明确指出，“LPR是一个宏观变量，它的变动不针对具体的行业”；5年LPR是中长期贷款定价的锚，不只是个人住房贷款，还有制造业、基建、服务业等中长期贷款。地产销售，或一定程度受到5年LPR下调的提振，但房价预期、居民收入等约束下，后续情况仍需紧密跟踪。
风险提示：政策效果不及预期。
1月LPR调降点评：宽松继续，警惕债市行情反转
艾熊峰
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
核心观点：本次LPR调降完全符合我们之前在央行调降MLF利率的点评中的判断。1年期LPR以1年期MLF利率为锚，因此在本周一MLF利率下调10bp的情况下，1年期LPR会同向同幅下调10bp。同时，参考2020年的情况，5年期LPR与1年期LPR同步下调，但相较1年期LPR，5年期LPR下调幅度减半，因此本次5年期LPR下调5bp也在我们意料之中。
首先，5年期LPR与居民房贷相关，去年房地产市场信用风险事件频发，行业受到较大冲击。
其次，从信贷供给方银行的角度来看，银行负债结构中，三分之二左右的比重是企业和居民存款，受到MLF-OMO降息链条惠及的负债只占三分之一。
对债市来说，新闻发布会中央行表示要“把货币政策工具箱开得再大一些”，说明降息不会只有一次，10年国债的下行空间已经打开。
风险提示：货币政策变化超预期；经济表现超预期；房地产政策超预期。
5年期LPR下调点评：LPR两品种同步下调，地产估值有望修复
杜昊旻/王祎馨
杜昊旻
资源与环境研究中心
房地产首席分析师
点评：LPR两品种同步下调。本次是时隔21个月后再次同时下调。我们认为5年期LPR作为房贷利率的基准利率，本次下调对地产行业有积极作用。我们认为5年期LPR此次下调或只是个开始。因为当前地产行业负反馈尚未结束，销售企稳才是解决问题的关键。维持此前判断，预计未来一两周在销售方面政策组合拳出台的概率较大。我们认为在下调房贷利率、二三线城市放开限购限贷、下调二套房首付比例、预售资金监管合理化等方面或都有可能，预计会有更多二三线城市跟进。
投资建议：随着5年期LPR下调，我们预计未来一两周地产行业会有更多政策组合拳出台，地产板块或有一波较大行情。我们认为后续市场关注重心会逐渐从稳健为主的国企切换到高弹性的民企，比如融创中国、新城控股。长期来看，我们也依然看好优质国企和2021-22年销售实现逆势增长的房企，比如保利发展、绿城中国和建发国际。
风险提示：房地产改善政策出台速度不及预期。
燃料电池月报：全年系统装机同比翻番，燃料电池元年启动
姚遥
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
行业数据：全年系统装机量：1）全行业：12月，燃料电池系统装机量37MW，环比增长29%，同比增长183%，为当年最高。1-12月燃料电池系统累计装机量173MW，同比去年增长119%，累计值同样创历年新高。装机数据的翻倍增长背后反映的是系统公司的全年优秀业绩，2022年诸如上汽捷氢、重塑科技、国鸿氢能、国富氢能等氢能龙头公司或将上市，建议关注氢能及燃料电池板块的投资机会。2）分公司：12月，上海杰宁、广东鸿力氢动和上海捷氢装机量分列前三，装机量分别达到7.7MW/6.2MW/6.2MW，分别占比21%/17%/17%，亿华通装机数量下降，冬奥会订单或将近尾声；1-12月，亿华通、海卓动力和上海杰宁累计装机量分列前三，分别达到54.5MW/26.1MW/16.2MW，分别占比32%/15%/9%。
投资建议：2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位置优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。
风险提示：政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。
互联网12月经营跟踪：《英雄联盟手游》企稳
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
核心观点：港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景。美国HFCAA实施细则完善，该监管法案实施后，中概股将面临不确定性，港交所新规降低二次上市的门槛，进一步加强了港股市场的吸引力。互联网公司经监管后聚焦主业，从人员角度判断基本面探底。主要互联网公司大多进行了经营上的调整，更加关注主营业务，呈现人员结构优化，短期经历调整，而中长期有望改善盈利情况。推荐组合：建议长线布局优质资产。建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；出海迎来机遇，建议关注成立天美F1工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游《哈利波特》与畅销端游《永劫无间》的网易。
风险提示：宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧风险。
潮宏基首次覆盖：业绩拐点显现，数字化/加盟扩张助腾飞
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
化妆品分析师
投资逻辑：东方时尚珠宝品牌，定位年轻、国潮、轻奢。受益于疫后珠宝消费景气中枢提升，21年来业绩增长亮眼；女包业务年轻化改造效果显现，FION业绩持续向好、商誉减值影响消退，线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。
风险提示：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、女包商誉减值、金价波动。
迈瑞医疗事件点评：股权计划彰显信心，看好公司的长期价值
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：股权计划彰显公司发展信心。解锁条件三年业绩复合增速20%。业务发展层次分明，节奏稳健向好。公司生命与信息支持业务有望受益于全球新基建带来的增量机会及常规业务的复苏带来的业绩反弹。医学影像业务公司高端领域有望持续渗透，实现健康增长。IVD业务中血球、生化、发光、凝血四大支柱新产品加速推广。此外，新兴业务如动物医疗、微创外科、AED、骨科等业务发展潜力较大，带来公司远期持续发展的新动力。
风险提示：业务拓展不及预期风险，采购政策风险，并购整合管理风险等。
石药集团股权激励计划点评：连续3药获批，2.39亿股激励计划再添动力
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
事件：2022年1月20日，公司发布公告，公司股东建诚有限公司（公司实际控制人蔡东晨先生的间接全资控股公司），将向公司约345名员工，发行共约2.39亿股，约占公告日已发行股份总数2%，作出有条件股份奖励。授出股权奖励，预期将自本公告日期起三个月内完成。
点评：（1）面向345名员工，二十多亿港元股权激励计划；管理层彰显信心同时，员工进取再添助力。（2）新年伊始，连续3款药物获批上市，高研发投入与激励并行，后劲可期。
风险提示：新药研发以及新品销售不达预期的风险；集采等带来利润承压等风险。
龙磁科技业绩预告点评：业绩符合预期，产能稳步扩张
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
业绩：公司1月20日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润1.3亿元-1.4亿元，同比增长90.57%-105.23%；实现扣非归母净利润1.21亿元-1.33亿元，同比增长130.70%-154.63%。
点评：Q4业绩符合预期。公司2021年Q1-Q3归母净利润1.04亿元，Q4归母净利润0.26亿元-0.36亿元，环比下降14%-38%，主要原因系越南子公司由于疫情于21年7月停产，21年12月已复产，目前经营正常。公司永磁铁氧体产品市场需求旺盛，募投8000吨产能逐步释放，产能利用率达到较高水平，预计2021年营收增长38%，盈利能力提升。
风险提示：下游需求波动风险；新产品开发风险；技术人员流失的风险等。
广信股份业绩预告点评：业绩符合预期，看好长期成长
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
业绩：1月19日，公司发布2021年业绩预告，公司预计2021年实现归母净利润为14.5亿元到15.1亿元，较上年同期增加8.61亿元到9.21亿元，同比增加146.29%到156.48%。其中，四季度单季公司实现归母净利润4.17亿元到4.77亿元。
点评：从细分产品价格来看，公司目前的价格处于历史较高位置。光气产业链下游新项目持续推进，支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善，成长潜力巨大》中指出，未来1-2年，公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局，长期成长空间有望上一台阶。
风险提示：项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。
华鲁恒升点评：新材料研发成功，项目有望加速落地
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
点评：公司2021年四季度已经实现了碳酸二甲酯30万吨产线量化生产，规模优势突出，成本优势显著。公司多年来在煤化工领域进行布局，借助煤气化平台实现成本优势，但是多年的积累中，不仅具备不断优化改进的能力，在新品的技术创新上也逐步累积。公司多年来发展稳健，每一个项目建设都稳扎稳打，通过小规模产线或者试验线进行中试研发和技术攻关，成功后将迅速进行规模放大和产能提升，无论是醋酸、碳酸二甲酯、乙二醇等产品都实现了良好的工程化放大，同时大幅优化了规模化的生产成本，此次新产品研发成功，是公司中试线的成功，实现了技术的打通和品质的保证，有望为公司德州新项目的建设提供良好的基础，扩充产品品类，提供多元化产品，同时加速二期项目的落地，形成业绩增量。
风险提示：冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给；第二基地建设进度不达预期；政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。
举报电话: 13816368049
