铝市早评 | 2022.01.19

　　1、市场对山东氧化铝限产的担忧加剧。山东地区建成产能2900万吨，占全国氧化铝总产能的36%，据了解1月31日至2月20日，山东地区氧化铝企业将根据环保评级实施减产。阿拉丁测算假设B级企业减产50%，日减产约2.58万吨，B级企业全部停产日减产达5.25万吨。减产主要是集中在烧结阶段，若政策落实减产量，氧化铝企业可能阶段性产出氢氧化铝，待周期结束再烧结成氧化铝，造成氧化铝供需阶段性错配。根据我们的了解，目前主要生产企业尚未接到实际执行力度的通知，以采暖季一般限产为主，实际减产情况尚未有明确。Mysteel了解电解铝厂原料储备相对充足，按照历史经验来看，铝厂较少因为氧化铝供给不足影响生产，影响较大的可能更偏向于成本增加，但目前电解铝厂吨铝盈利4000元元以上，对成本上浮的承受能力增强。因此我们认为在实际执行严格落实之前，倾向于判断对电解铝实际影响有限，市场更多受情绪影响，库存低位可能放大各种供需端的扰动，从而影响价格波动。

　　2、统计局公布，12月原铝（电解铝）产量为311万吨，高于11月的310万吨，但同比减少4%。按日均计算，12月原铝产量约合10.03万吨/日，为2020年7月以来最低日产量；11月约为10.33万吨/日。2021年减产量约300万吨，实际执行量低于计划量，落实到产量上，根据统计局数据，2021年全年中国铝产量仍较上年增长4.8%。

　　3、2021年12月中国铝及铝材出口56.29万吨，同比增长23.4%，1-12月累计出口561.91万吨，同比增长15.7%。铝材出口继续维持高位。

　　4、现货交投方面，因受氧化铝减产消息提振，华东现货市场成交好转，现货对期价转为升水。华南地区亦有所好转，但因终端消费不佳，不及华东地区，华南对华东价差继续收窄，几近平水。佛山、南昌、无锡等主流消费地加工费依旧疲软，终端实际消费情况淡季特征较为显著

　　5、虽去库幅度趋缓，但国内铝棒加总铝锭库存仍不足90万吨。海外LME铝昨日小降0.86万吨至88.4万吨，注销仓单增至40.76万吨，可用库存低于50万吨并且继续下移。2022年2月中下旬行业仍会以较低的库存进入传统的消费旺季，加大需求的弹性。

　　6、总结和建议：年后供应仍面临较大不确定性。消费好转较为确定，因此策略上维持以逢低买入。需密切观察国内1季度复产对价格的影响，若复产节奏加快叠加春季欧洲供应改善，可能面临供需两旺，矛盾弱化，对价格有下行压力。价格上，12月中旬启动的本轮上涨的高点在21930元/吨。再次印证22000-23000元/吨是去年4季度以来观察的长期价格压力区。今日21100-21800元/吨。

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