史上最大的游戏行业收购案！微软收购动视暴雪意何图？

　　CMC Markets市场分析师 Leon Li

　　美国周二当地时间早晨，微软宣布以每股95美元价格收购领先的内容和游戏开发商动视暴雪（Activision Blizzard）。这项交易对动视暴雪的估值为687亿美元（包括该公司的净现金），使该交易成为微软最大的一次收购，也是迄今为止全球游戏行业规模最大的收购案。其次是2016年12月以260亿美元收购LinkedIn。此次收购溢价约45%，消息发出后，动视暴雪股价盘前暴涨30%。据该公司称，该交易预计将于2023财年结束。收购结束后，微软预计将成为收入第三大游戏公司，仅次于腾讯和索尼。截至2021年9月，微软在其资产负债表上拥有约1.3亿美元现金（770亿美元净现金），管理层注意到该交易不会影响微软此前宣布的股票回购计划。

　　动视暴雪是一家领先的内容发布商和互动游戏开发商，每月有超过4亿活跃玩家，分布在190个国家/地区，其公司旗下的热门游戏ip包括：《使命召唤》、《暗黑破坏神》、《魔兽世界》、《糖果粉碎传奇》等。该公司在一系列游戏特许经营中拥有多个平台，以应用内购买和游戏销售为中心的多元化商业模式。管理层希望将动视暴雪的内容纳入其GamePass平台，该平台最近已超过2500万用户。

　　动视暴雪近期一直麻烦缠身，其在去年夏天遭遇性侵和其他不当行为指控，报告达到700份。去年7月，加州的一家机构对动视暴雪提起了性骚扰诉讼，而公司的CEO鲍比·科蒂克（Bobby Kotick）也被曝出包庇高管性侵下属的行为，未曾向董事会报告，而他本人也曾性骚扰助理，并用邮件对助理进行死亡威胁。

　　动视暴雪在近年来一直处在走下坡路的状况，游戏迷能够发现，暴雪已经很多年没有推出新的ip了，也仅仅是靠几个老牌ip进行续命。而在现在如日中天的游戏移动端市场，和3A市场都没有明显的建树。因此，公司在现阶段仍然难以找到新的业务增长点，以及公司内部的扭曲文化，此次收购可能难以产生力挽狂澜的效果，微软的接盘，只是给与了暴雪喘息的机会。

　　微软重申，动视暴雪现任首席执行官博比·科蒂克将继续担任目前的职务，并将在交易完成后向微软游戏首席执行官菲尔·斯宾塞（Phil Spencer）汇报工作。但根据媒体报道，科蒂克同意在交易完成后离开公司。

　　微软宣布收购动视暴雪,为“元宇宙”业务提供基石

　　微软认为内容、云游戏和元宇宙的融合带来了增长机会。管理层认为，宣布的交易符合公司在云、内容和社区方面更广泛的战略目标。管理层概述了两家公司的合并如何产生飞轮效应，因为在GamePass中添加暴雪的高价值内容可以吸引更多玩家，从而引发网络效应，从而激励更多玩家/开发者加入该平台。微软补充说，云游戏可以成为另一个有利领域，因为这可以帮助公司在各种设备（主机、PC、移动设备）上接触新的受众群体。在交易宣布后，微软在一次电话会议上分享了其对消费者元宇宙的愿景，由于动视暴雪已经建立了许多一流的热门游戏ip（使命召唤、魔兽世界、暗黑破坏神和糖果粉碎），并吸引了庞大的用户群体，微软表示，它这将为未来元宇宙时代提供庞大的用户基础。管理层认为，游戏是全球最大且增长最快的娱乐市场，到2030年，全球游戏用户估计将从目前的30亿玩家增至45亿玩家。

　　高盛认为，微软在云堆栈的所有层（包括应用程序、平台和基础设施）都拥有强大的影响力，能够充分利用一些长期趋势。利润率的持续增长，特别是随着商业云业务在总体组合中所占比例的持续增长，将有一条持续两位数的增长之路。此外，Microsoft Azure越来越被列为大型企业客户中的战略云供应商，因此微软将继续占据市场份额。从长远来看，随着公共云应用的普及，单是Windows服务器的安装基数就为Azure带来了800-900亿美元的收入，Azure将继续获得市场份额，新的工作负载和数据中心迁移带来了增长。类似地， Office 365的安装基数持续增长，鉴于全球拥有大量知识型员工，该公司有可能将其约3亿用户的安装基数翻一番，达到5亿。在未来几年中，微软在利润率扩张的同时实现可持续的两位数的利润增长，并将收入和收益建模为从21财年到24财年分别以14%和18%的复合年增长率增长。从长远来看，微软云在27财年有望创造2300多亿美元的收入和20多亿美元的公司每股收益。在此基础上，高盛给与微软12个月目标股价为400美元。

　　微软的股价自去年12月底连续下挫，已经抹去了超10%的市值，但股价整体仍然运行于日线级别的上行趋势中，而RSI指标已经处于相对低位。由于市场预期在下周的美联储利率会议上，将带来加息和缩表指引，因此市场恐再面临一次杀跌。从目前来看，微软的股价支撑可参考292美元附近。

　　微软 MSFT —— 日线图

　　图片来源：CMC Markets

　　李竹君 Leon Li

　　CMC Markets市场分析师

　　Leon是CMC Markets大中华地区上海团队成员，主要研究外汇、贵金属、股指期货等产品，擅长基本面和技术面分析。

　　根据多年的金融衍生品交易经验，Leon认为金融市场作为一个时刻充满未知性的领域，投资者在研究投资策略的同时，还应当不断强化自身的交易心理以及风控意识。能做到对自身策略的严格执行，要具有高度的自律性。

　　Leon拥有澳大利亚莫纳什大学 (Monash University) 工商管理硕士学位，曾在澳大利亚本土券商有多年的工作经验，其市场分析和评论经常发表在多家主流媒体。Leon持有澳大利亚证券从业资格证书 (RG146- Derivatives, Foreign Exchange, Generic Knowledge) ， 他能时刻给予客户逻辑清晰，高专业性和时效性的分析。

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