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发布方正证券研究所研究成果
今天是2022年1月18日星期二，农历十二月十六日。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【策略 | 燕翔】高景气板块估值风险大幅释放（20220116）
【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】半导体2022策略：国产化4.0+电动化2.0（20220116）
【医药 | 唐爱金】短期关注新冠升温相关受益资产，中长期看好高端医疗设备、康复设备，中药政策春风（20220116）
【军工 | 鲍学博】周报1月第2周：6家军工上市企业发布2021年业绩预告，航空工业召开2022年工作会（20220116）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】“ 强烈推荐”北方华创：全年营收中值97亿元，再次上修市场预期（20220116）
【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】创耀科技：接入网网络芯片+智能电网核心通信芯片（20220117）
【医药 | 唐爱金】“推荐”红日药业：中药配方颗粒结束试点全面铺开量价齐升，有望拉动公司业绩加速增长（20220117）
行业时事
策略 | 燕翔
高景气板块估值风险大幅释放
2022年年初，A股整体表现不佳，市场分化明显。成长股表现落后于价值股，小盘股则延续了2021年以来领先大盘股的行情。根据我们的统计，经过开年后两周的市场调整，目前高景气板块估值风险大幅释放，多数热门行业的估值与预期盈利大致匹配。
第一，自2021年春节后以来，高景气板块的估值消化已经持续很长一段时间，以基金重仓股为代表的高景气板块龙头公司的估值溢价已降至合理区间。
第二，2022年年初的本轮调整主要针对龙头公司，板块中的小盘股受到的冲击并不大。创业板估值分化水平创近三年新低也体现出市场偏好从高溢价大盘股向长期低迷的小盘股持续扩散。
第三，从历史数据来看，当前高景气行业的估值已经不算太高，估值风险已经得到大幅释放。
展望后市，在低估值板块阶段性修复后，我们认为机会主要还是在硬科技小盘成长方向，相对估值位置不高、资金并不拥挤，且有新兴产业投资扩张的产业逻辑，值得重点关注。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
科技&电子 | 陈杭 吴文吉
半导体2022策略：国产化4.0+电动化2.0
展望半导体2022年投资方向，我们认为有两条相对确定的主线：国产化和电动化。一、国产化：2022年，国产化路径将顺着四条主线继续推进到4.0时代。1）半导体设备：将在2022年实现1-10的放量。2）芯片材料：将在设备后，接力进行0-1的突破。3）EDA/IP：将登陆资本市场，成为底层硬科技的全新品类。4）设备零部件：国产化的纵向推进使得产业地位凸显，板块将迎来历史级的发展窗口。二、电动化：电动化2.0 + 智能化1.0时代1、电动化：传统硅基+碳化硅2、智能化：传统座舱+智能驾驶建议关注：1）半导体设备：北方华创、中微公司、盛美半导体、万业企业、芯源微、沈阳拓荆（待上市）、屹唐公司（待上市）、华海清科（待上市）、光力科技、华卓精科（待上市）；2）半导体材料：中环股份、晶瑞电材、沪硅产业、立昂微、神工股份、华懋科技（徐州博康）、彤程新材、鼎龙股份、安集科技、江丰电子、江化微、中晶科技；3）EDA/IP ：华大九天（待上市）、概伦电子、芯愿景（IPO终止）、广立微（待上市）、芯禾科技（未上市）、寒武纪、芯原股份、思尔芯（待上市）；4）IGBT：华虹半导体、士兰微、斯达半导体、时代电气、华润微、新洁能、扬杰科技、宏微科技；5）SiC：三安光电、凤凰光学、山东天岳、天科合达、东莞天域、瀚天天成；6）GPU/FPGA/ASIC/CIS：韦尔股份、安路科技、格科微、芯原股份、紫光国微、景嘉微、思特威（待上市）；7）设备零部件：北方华创（MFC产品）、神工股份（硅电极）、万业企业、新莱应材、和林微纳、华卓精科（待上市）、苏州珂玛（未上市）、富创精密（待上市）、石英股份；风险提示：半导体景气度不及预期；半导体国产替代不及预期；晶圆厂产能扩张不及预期；电动化和智能化不及预期。
医药 | 唐爱金
短期关注新冠升温相关受益资产，中长期看好高端医疗设备、康复设备，中药政策春风
本周医药生物板块收益率为2.41%，板块相对沪深300收益率为4.40%，在31个一级子行业指数中排名第1位；其中医疗器械周涨幅最大，涨幅为7.71%（相对沪深300收益率为+9.70%）。涨幅最小的为医药商业，涨幅为0.14%（相对沪深300收益率为2.12%）。近一个月医药生物板块收益率为1.62%，板块相对沪深300收益率为+7.2%，在31个一级子行业指数中排名第10位，处于靠前位置；其中4个子板块呈上升趋势，中药板块涨幅最大，一个月上涨 +12.40%（相对沪深300收益率为+17.97%），涨幅最小的为医疗服务-10.42% （相对沪深300收益率为 -4.84% ）。1月10日，广东省卫生健康委等8部门联合印发了《广东省加快发展康复医疗服务工作的实施方案》，方案提出要落实“健全完善康复医疗服务体系、加强康复医疗人才培养和队伍建设、提高康复医疗服务能力、创新康复医疗服务模式、加大支持保障力度”五大重点任务，鼓励有条件的基层医疗机构开设康复门诊，社区医院设立康复医学科，要求二级及以上中医类医院设置康复医学科比例不低于80%。随着各地康复医疗建设组合拳的推出，康复设备采购需求有望迎来快速扩容发展。1月11日，上海市卫健委、中医药管理局联合发布《非中医类别执业医师开展中医诊疗活动执业管理办法》，自2022年2月7日起，所有非中医类别的执业医师可以开展中医诊疗活动。该办法的实施打破了以往中医、西医执业活动的界限，扩大中医从业资格人群，增强中医诊疗服务能力，提升患者中医诊疗服务可及度。2021年年报业绩预告披露期，建议关注2021年业绩有望高增长超预期的板块，比如生命科学上游、生物制品、新冠检测产品及服务等。建议重点配置以下投资主线：（1）国内疫情散点多发防控升级，奥密克戎致全球爆发，关注相关疫情检测及新冠药物和防控相关资产；（2）康复医疗设备受益于政策推动需求提升；（3）中药配方颗粒结束试点全面铺开量价齐升；中药品牌OTC企业，持续提价+下游药店连锁率提升推动行业集中度提升；（4）高端医疗器械受益进口替代加速和医疗新基建进程；（5）科研创新推动科研服务持续高景气；风险提示：政府集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；海外国际化进程不及预期。
军工 | 鲍学博
周报1月第2周：6家军工上市企业发布2021年业绩预告，航空工业召开2022年工作会
1、6家军工上市企业发布2021年业绩预告截至2022年1月15日，抚顺特钢、图南股份、爱乐达、中航电测、景嘉微和新兴装备等6家军工上市公司发布2021年业绩预告。抚顺特钢、图南股份、爱乐达和景嘉微2021年业绩预告增速中枢分别为40%、62%、86%和42%。2021年，中航电测航空军品业务及传感控制业务紧抓行业及市场发展机遇，实现了快速增长，但公司机动车检测业务因受行业政策变化的影响出现较大幅度的下滑，2021年中航电测业绩预告增速中枢为20%。抚顺特钢、图南股份和爱乐达等公司主营业务涵盖航发航空产业链，2021年业绩高增长体现了航发航空产业链的高景气。
2、航空工业召开2022年工作会2022年1月12日，中国航空工业集团有限公司召开2022年工作会。会议总结了2021年工作，并对2022年重点任务进行了部署。2021年，航空工业超额完成既定目标，实现全年净利润168.3亿元，利润总额219.9亿元，EVA103.5亿元，分别同比增长8%，6%和23.7%。2022年，航空工业目标实现净利润182亿元，EVA108亿元，利润总额与净利润增速相匹配。航空工业2022年目标净利润182亿元，较2021年168.3亿元净利润增长8.14%，略高于2021年的净利润同比增速。我们认为，在军方需求推动下，航空产业链有望保持高增速。
3、投资建议我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下两条主线：
1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、中航机电、中航电子、中航高科、中直股份、北摩高科、钢研高纳、西部超导、盟升电子；
2）国防信息化：高德红外、航天宏图、国睿科技、七一二、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭 吴文吉
北方华创：全年营收中值97亿元，再次上修市场预期
1月16日，公司发布2021年度业绩预告，预计全年营收区间84.78-109.01亿元，归母净利润区间9.40-12.08亿元。全年营收中位97亿元，上修市场预期。全年归母净利润中位10.74亿元，盈利能力大幅提升。下游晶圆厂还有3-4年扩产周期，半导体设备需求确定性强。北方华创近60年厚积薄发，持续受益晶圆厂扩产和国产替代。盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为97.4/145.4/208.4亿元，归母净利润分别为10.7/18.1/23.5亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：下游扩产不及预期；产品研发不及预期；贸易争端与疫情影响上游供应链。
科技&电子 | 陈杭 吴文吉
创耀科技：接入网网络芯片+智能电网核心通信芯片
公司是宽带接入网网络通信核心芯片及智能电网核心芯片供应商，并逐渐向车载网关和工业互联领域拓展。核心要点：1、具备物理层核心通信算法能力和大型SoC芯片设计能力在电力线载波通信芯片相关的算法与软件、接入网网络芯片相关的算法与软件、模拟电路设计、数模混合和版图设计等方面形成了诸多核心技术，主要产品和技术处于国内先进水平。公司是国内少数具备物理层核心通信算法能力和大型SoC芯片设计能力的公司之一，并同时具备65nm/40nm/28nm CMOS工艺节点和14nm/7nm/5nmFinFET先进工艺节点物理设计能力。
2、客户资源丰富，在手订单充足公司为国家电网和南方电网HPLC芯片方案的提供商；同时拥有烽火通信、共进股份、D-Link、Iskratel、Alpha、亿联和中广互联、英国电信、德国电信和西班牙电信等客户。此外，向中广互联、深圳达新及西安磊业的在手订单金额超8亿元，在手订单金额较大。
3、扩展局端产品，发展无线WiFi芯片公司正进行支持G.fast技术的第四代接入网终端芯片的研发，可实现最高2Gbps的传输速率，并采用12nm工艺，目前已处于量产样片阶段。公司目前正对支持VDSL2 35b技术标准的16 端口局端芯片进行研发，现已完成流片，即将量产。此外，公司持续在无线WiFi传输领域投入研发，WiFi5技术标准的产品已于2021年上半年实现销售，WiFi6技术标准的芯片也正在研发过程中。
4、快速进入工业领域，逐步切入车载通信芯片市场凭借在通信SoC芯片方面的技术积累以及近年来在工业通信方向的研发投入，将实现工业通信领域相关芯片产品的研发与产业化。同时，已经在智能车载以太网网关通信系统平台方面具备技术积累，将完成创新型智能车载以太网网关系统的商用，并应用于车载信息娱乐系统、辅助驾驶通信系统、信息互联系统、智能驾驶通信等。盈利预测：我们预计2021-2023年公司营收分别为6.16/8.22/10.98亿元，归母净利润分别为0.79/1.04/1.52亿元。风险提示：公司接入网业务领域存在业务结构波动风险；客户结果变化的风险；国际贸易摩擦风险；晶圆紧张加剧的风险。
医药 | 唐爱金
红日药业：中药配方颗粒结束试点全面铺开量价齐升，有望拉动公司业绩加速增长
2021年2月10日，国家药监局、国家中医药局、国家卫生健康委、国家医保局发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，并于2021年11月1日开始实施。我国中药配方颗粒市场规模约300亿，增速超20%，预计对饮片的替代率8-10%，对标日韩的提代理为60%，渗透率有较大提升空间。中药配方颗粒在我国的试点工作距今已经20多年，2021年终于全面铺开。我们认为此次中药配方颗粒结束试点工作的政策，使得中药配方颗粒得以全面铺开推广，在现有等级医疗机构的基础上，各类基层医疗及民营医疗机构均可销售推广中药配方颗粒，其次各省正跟进落实《配方颗粒实施管理细则》开始启动配方颗粒挂网采购，我们认为市场的扩容叠加医保的纳入有望加快中药配方颗粒市场渗透提升。红日药业核心子公司康仁堂为中药配方颗粒行业国内前三强，有望加速成长：（1）中药配方颗粒子公司康仁堂持续高速成长：公司2010年收购配方颗粒业务子公司康仁堂，业务营收从起初5000万到2020年约29.9亿。预计2021年结束试点市场放开后，配方颗粒业务近年有望超30%增长。（2）产能端：公司不断加强产能储备，在建有8个生产基地，现有6个投入生产，1个预计2022年上半年获批生产资质，1个在2023年初获批生产资质，预计到2022年底产能储备以终端收入计算产值约80-85亿。（3）产品及质量端： 中药配方颗粒已经公布的196种国家质量标准中，有20余种为子公司康仁堂制定，公司持续加强原材料品质管控。公司覆盖配方颗粒品种大概有600种，包括动物药，植物药，矿物药，现大概与120个品种的生产基地合作建立原材料溯源体系。（4）渠道端与成药销售网络协同：公司中成药的销售渠道与中药配方颗粒的销售医疗机构终端95%重叠，公司有望利用既有中成药渠道打开配方颗粒市场。（5）实施国标及原材料提价，配方颗粒业务有望提价。投资评级与估值：根据最新公司业务情况，我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.24、0.36和0.49元，对应21-23年PE分别为35、23、17倍，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。风险提示：公司配方颗粒提价幅度不达预期，配方颗粒市场拓展不达预期，子公司医疗器械价格降幅过大或销售不达预期，公司中成药等产品销售不达预期。
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