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贵金属
1、上周前期贵金属价格反弹，沪金一度从368.5回升至376.78，主要受美元指数回落影响。上周后期随着美元指数反弹，贵金属价格重新回落，至收盘在374.08。沪银同样表现为反弹后又承压。
2、上周市场将美联储主席鲍威尔讲话解读为没预期那么紧缩，是影响美元指数回落以及美债收益率略有下行的主要原因。因为美联储主席鲍威尔没有在听证中明确表示美联储将在3月份加息。
3、我们的解读为，由于目前距离3月份尚有一段时间，所以在美联储紧缩预期达到一定强度后，其不能再度升温或者持续保持，预期稍有改变，就会使前期因为紧缩预期受到压制的金银价格反弹。
4、美国12月份CPI和PPI数据显示通胀仍在高位，基于黄金的抗通胀功能，如果后期通胀持续，并且有长时间维持高位的预期，则对贵金属价格形成托底甚至向上推动作用。所以紧缩预期VS海外通胀预期，短期孰强孰弱将影响短线节奏。
5、结论及策略建议：自12月下旬以来，金银价格反复震荡盘整，黄金价格表现略强于白银。短线操作方面，沪金2206合约以373.5为界，沪银2206合约以4730为界，进行短线多空操作。
有色金属
【铜】
1、宏观：美国就业持续恢复，薪资增长，中国12月社融增长超预期，一季度专项债落地速度加快，稳增长持续兑现。整体中期乐观情绪增强，且经过一周大跌美加息提前的影响也已大致消化，但疫情严重必将拖累1月数据，短线略有压力。
2、现货：国内极端低库存导致挤仓，铜价短线急涨。下游受疫情加重和春节临近影响小企业提前放假，实际需求弱，价差结构急剧转弱，本周企业逐步放假，现货供需两弱，逐步进入放假模式。但精铜、废铜比价亏损，预计1、2月进口维持紧张，换月后现货保持升水，库存仍难积极，极端低库存下市场焦点转向节后预期和备货位置。
3、结论及策略建议：波动区间上抬，7万强支撑，逢低逐步买入，参与春季上涨行情。本周主要波动区间：71500-70000。
【铝】
1、宏观方面海外高通胀继续， 国内稳增长进一步增强，货币政策分化。
2、目前市场对1-2季度国内复产预期差异较大。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，将有利于云南、四川和青海省的水电冶炼能力，复产有望快于预期。但是根据CRU的统计目前国内总复产产能80-90万吨。剩余的产能进展来看，而电力供应达到新的瓶颈期，可能导致剩余产能复产进度不确定性加大。
3、德国煤炭和核能的退出、英国法国的部分核能供应中断，导致电力供应额外收紧。此外，降雨和降雪量减少限制水电储备。考虑到地缘政治的风险，以及寒冷天气进一步耗尽供应，这可能导致天然气价格短期内继续上涨。欧洲供应担忧尚未抹去。
4、节前消费已经转弱。部分下游企业开始放假，华东现货对期价转为贴水40到平水。华南地区补库意愿趋弱，成交转差。华南对华东价差收窄至10-20元/吨，亦有贴水报价出现。佛山、南昌、无锡等主流消费地加工费依旧疲软，企业反馈出货不佳。亦抑制短期内价格上行动力。
5、累库时日无多 静待节后消费启动。1月17日国内电解铝社会库存继续下降至72.2吨，而铝棒库存增加2.26万吨至16.3万吨，铝棒加总铝锭库存仍不足90万吨。LME铝上周增减少2.5万吨至89.15万吨，注销仓单吨增至39.1万吨，可用库存仅50万吨。上期所库存31万吨，周度去库0.4万吨。2022年2月中下旬开始行业可能会以较低的库存进入传统的消费旺季。
6、总结和策略建议：价格急涨叠加春节临近，呈现回调压力，但幅度有限。策略上仍建议逢低持多为主，节前不追高，注意22000-23000元/吨是去年4季度以来观察的长期价格压力区。密切观察国内1季度复产对价格的影响，若复产节奏加快叠加春季欧洲供应改善，可能面临供需两旺，矛盾弱化，有下行压力。本周20500-21500元/吨。
黑色金属
【钢材】
1、供给：上周样本内钢材总产量934.94万吨（+7.08）整体维持回升态势，其中螺纹产量284.39万吨（+3.86），热卷311.44万吨（+5.62），后续螺纹短流程在春节放假季节性停产，长流程春节前后进一步复产动力也将有所放缓后续冬奥期间有额外限产可能，供给端的预期可能暂时没有一致性的趋势，后续继续跟踪高频数据表现。
2、需求：五大钢材表需915.91万吨（+7.39，）螺纹表需284.39万吨（+3.86），热卷表需311.44万吨（+5.62）整体维持一定韧性，单周表需有所回升，春节前后维持季节性规律将保持回落状态刚性需求淡季；淡季盘面及冬储需求释放对预期较为敏感，今日经济数据公布，地产整体维持弱势状态，销售及新开工当月增速在上月反弹后再度下滑，预计上半年需求中枢水平依然不乐观，但信贷宽松的力度在逐步加码，远期实际需求存在改善预期；制造业投资维持韧性，基建投资如期发力后续有望保持相对高位水平对冲经济下行压力。
3、库存：五材库存1334.11万吨（+19.03）整体进入累库初期速度缓慢，其中螺纹550.13万吨（+19.57），热卷298.99万吨（-0.97），因为整体累库速度较缓且低产量下库存绝对水平可能在一季度维持因此对价格的压力不大，但驱动价格的因素也不足，整体库销比水平并不低；库存结构上的转变是近期钢价偏强支撑的因素，贸易商投机情绪明显好转释放补库需求，厂库向社库转移，从季节性水平看仍有一定冬储补库空间，价格若有调整或仍有一定买盘支撑。
4、估值：螺纹基差100以下，热卷基差168，整体进入偏低的水平，期现正套的安全性在提高；螺纹热卷现货利润540元/吨较前期压缩但整体维持良好水平，盘面利润则在盘面原料转弱背景下上周明显反弹，基本也领先于复产预期先行，预计冬奥限产预期下维持盘面利润强势，等待限产兑现后可以再度入场做空盘面利润。
5、结论及策略建议：冬储仍有空间且原料支撑暂强，春节前后维持震荡格局，05螺纹参考4300-4750。套利头寸，卷螺差0-50可入场做多；有现货资源者关注基差低位下期现正套的机会。
【铁矿】
1、供给：上期海外澳巴发运量1987.3万吨（-567.9）矿山上年年末冲量结束后整体季节性回落，预计上周澳洲发运整体平稳维持略高于同期中位水平，巴西因降雨导致部分停产·的影响或逐步体现在发运数据上，但实际影响到国内到港预计在3月份；从船运期推算上周实际到港压力预计从高位回落，2月中旬前压力减弱。
2、需求：铁水产量升至213.69（+5.17）环比继续大幅回升，但预计后续速度逐步放缓高度也相对有限，预计春节前后达到215万吨高位；钢厂厂内库存升至1.15亿吨尽管绝对水平相较往年偏低，但今年日耗较低目前库存可用天数水平并不低，从季节性上看预计本周集中补库基本结束，会有零星补库但力度不及上半旬；上周港口日均疏港量312.17万吨（-5.48），开始出现一定下滑，季节规律看春节前后将呈回落态势。
3、库存：港口库存升至15697.19万吨（+92.09），粗粉库存11945.89万吨（+91.35），港口库存在高疏港下累库幅度暂不明显，后续供需双减背景下港口库存或变动幅度较窄，阶段性定价权重降低。
4、结论及策略建议：补库及复产最快的时间窗口结束，盘面承压高位震荡，逢高可短空，节前运行区间参考680-750。套利头寸，05-09正套持有，2月份若回调至20以下可以加仓。
【焦炭】
1、准一价：日钢采购价3510元提涨五轮，贸易价3200元，折仓单价3469元。
2、供应：焦企利润因提涨至218元/吨（+15）。部分城市重污染红色预警，焦钢企业多有限产，产量恢复慢于钢厂。现产量升至54.03万吨（+1.33），预期继续走强。
3、需求：新一年下游钢厂产量恢复迅速至213.69万吨（+5.17），需求较好，本周预计产量增长将放缓。影响现货价格继续偏强。
4、库存：钢厂库存天数偏高，多按需冬储补库，各环节少量累库，总库存991.71万吨（+11.85）。
5、结论及策略建议：国内下游需求强，冬储补库力度一般，但实际需求较前大有改观，预计年前现货偏强保持。盘面多已提前交易过年行情，震荡偏空。周参考区间3130-2850。
【焦煤】
1、主焦煤报价：蒙5#焦煤：2265元/吨，澳主焦煤：2550元/吨。
2、供应：临近冬奥会安全检查严格，原煤产量下降至550-590万吨。蒙古通关车辆受疫情影响偏低运行。澳煤存港煤继续通关，剩余量有限。俄、美、加三国进口增量较好，对进口端缺口有所补充。
3、需求及库存：下游焦企产量回升，主动需求强劲，库存天数较往年偏低，焦钢仍在年前积极补库，库存由矿端向中下游转移。但要注意临近过年，补库需求也即将结束。整体看供需相对宽松，库存上也有累库。总库存2895.04万吨（+76.5）。
4、结论及策略建议：供需结构较好相对宽松，受下游需求恢复现货较为强劲，临近过年补库将放缓，震荡区间操作。周参考区间2100-2300。
【动力煤】
1、Q5500报价：鄂尔多斯坑口价700元，秦皇岛港市场价960元。煤炭协会对于长协价基准改动为700元，550-850上下浮动。受印尼禁止出口消息刺激，港口价格小幅回升。
2、供应：全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上，处于历史高位。近期受疫情、下游需求减弱等多因素影响，大秦线方面运力连续走低。
3、需求：限电政策及长协保供持续跟进，电力日耗处于旺季，但环渤海港口船舶数继续走弱，但近期因下游库存量及库存天数持续高位，且多数电厂长协煤比例较大，市场上煤炭消费较弱，采购需求较差，消费不及往年旺季水平。
4、库存：下游电厂库存较好，全国统调电厂煤库存超过1.62亿吨，可用21天，较去年同期高4000万吨。环渤海三港库存降至1900万吨左右，依然处于相对较好的位置。
5、结论及策略建议：核增产能有效释放，电厂及港口库存结构较好，长协签订率高，采购需求较往年下降，整体供需相对稳中平衡，印尼禁进口影响较为有限。05合约宽幅震荡为主，或受高贴水影响有不连续行情。周参考区间660-725。
农产品类
【油脂类】
1、国际方面，本周国际原油价格继续突破上涨，工业品价格也缓慢走强，MPOB报告低于预期偏利多，22年一季度马来低库存将持续，短期供应难有改善，下方支撑明显；南美天气演变成为美豆后期波动重点，降雨预期改善限制美豆上行。国际油脂短期偏紧供应叠加弱需求，外盘或高位震荡。
2、国内方面，国内现货基差反弹，年前备货开启支撑需求，供应量持续偏紧。大豆到港和开机率不及预期，压榨量或下滑，国内豆油供需整体维持偏紧平衡。菜油基本面变化有限，政策抛储带来的不确定性令菜油成为领跌的源头。
3、结论及操作建议：短期市场无明显驱动因素，国际端供需双弱，节前暂看高位震荡、短线为主。豆油05短线震荡偏强，9100-9300；棕榈05震荡偏强，8750-9000；菜油05维持调整走势，11850-12050。
软商品类
【白糖】
1、巴西国内乙醇低库存因素，新榨期调整糖醇比概率上升，但不可忽视北半球生产渐入高峰，如原糖继续走高，泰糖和印度糖出口窗口打开，供应宽松将对糖价有所压制。
2、周末汤加火山爆发，可能促使目前中性拉尼娜结束，加快转变为厄尔尼诺现象，气候因素变化将影响巴西糖料能否恢复性增产。
3、现货市场迎来一波放量销售，市场交投较为活跃，但现货涨幅不及期货幅度。
4、结论及操作建议：从年度糖价逻辑来看，ICE原糖价格的下方空间并不大，17-18美分区间将成为波段性低点区域。这个位置不可过分看空，新年度供需格局偏紧支撑糖价高位运行。操作上，郑糖构建平台走势，关注能否形成持续，底仓多单持有，5850一线不能突破则等待5760一线加仓。
【棉纺织】
1、USDA：1月全球供需预测报告显示，2021/22年度全球棉花产量2633.6万吨，环比下降0.5%，同比提高8.3%；消费量2705.1万吨，环比下降0.02%，同比提高2.79%；库存消费比68.4%，环比下降0.6%，同比下降4.7%。
2、当前国际棉花市场价格高企，各国纱厂采购趋于谨慎。东南亚地区纺织市场订单持续恢复。
3、棉花现货市场成交清淡，过节气氛浓郁，纺织企业普遍表示满足春节前后运转即可，纺织企业备货采购逐渐收尾，国内棉花市场面临降温。
4、结论及操作建议：ICE美棉期价运行至前高附近，酝酿突破，郑棉跟随但碍于现货年前购销清淡压力，走势相对外盘较弱。郑棉成交重心震荡向上，多单持有，短线目标前高。
能化类
【原油】
1、驱动逻辑：奥米克戎被认为威胁性有限，复苏预期再占主导，全美商业原油库存七连降印证需求强劲，叠加美元指数下行，带来相应计价商品价格上涨，驱动原油价格继续上涨，目前来看全球经济复苏背景下原油需求持续攀升的预期没有反转，当前油价主要压力在于11月高位区间的技术压力，不排除阶段回调可能。
2、宏观环境：市场继续消化加息预期，美联储表示短期重点考虑通胀，但不可因为控制通胀收紧货币而引发经济衰退，即目前主要解决通胀，但根本上要考虑经济。一旦通胀得到控制，主要考虑利率与经济运行的匹配，不排除未来为了经济运行会出现反向引导利率。加息政策不会从根本上干扰恢复正常经济节奏，进而影响原油中长期需求。
【沥青】
1、供给：裂解价差低位，炼厂开工持续偏低。
2、需求：（1）终端需求持续减弱，华北、西北、东北地区季节性需求基本结束，南方地区需求相对稳定。（2）部分炼厂少量释放合同，整体冬储需求仍没有释放。
3、库存：北方地区（山东、西北、华北）厂库社库小幅积累，东南地区社库仍有消耗，弱需求下北方地区累库可能会持续。
4、结论及策略建议：上周国际原油强势，但沥青期价出现滞涨情况，主要由于沥青自身供需面太弱已不能完全传导成本端上涨，考虑原油运行至前高区间，存在较大技术压力，如果沥青供需两弱下，高位恰逢原油回调，则有阶段见顶可能。操作上，压力区间短空为主，压力区间参考BU2206合约3465-3490，观察区间3290-3335支撑情况。
【燃料油】
1、供给：燃料油进口有所回升，但整体增加有限。
2、需求：（1）干散货指数再走弱，船燃需求仍受压制。（2）东北亚地区（日韩）的冬季需求（低硫油）继续走强。
3、库存：新加坡地区燃料油库存连续两周回升，处于历史同期偏高位置，但暂未影响驱动逻辑。
4、结论及策略建议：原油强势上涨下，燃料油供需面存在一定支撑，当前燃料油定价仍为成本端原油价格驱动为主，跟随上涨，操作上，原油面临前高技术压力，短期不宜偏多操作，压力区间短空为主，压力区间参考FU2205合约3020-3055、LU2204合约3920-3980，支撑区间参考 FU2845-2905、LU3675-3765。
【甲醇】
1、上周甲醇期货价格走出深V型，于周五收盘收出小阳线。周初延续上一周需求偏弱的格局，期货价格走低，中期因煤炭进口问题导致国内动力煤价格短期有所反弹，为甲醇带来了一定程度上的成本支撑。
2、上周国内产量156万吨，较前一周增加1.45%。前期受到天然气限气影响的部分装置复工，对开工和产量的上升起到了作用，该数据延续了2021年以来开工率同比一直较高的状态。当前的开工率较2021年同期依然是有大幅提高。产量角度看同比环比都在上升。
3、库存：港口库存和生产企业库存环比均下降，呈现去库现象。企业库存连续下降三周，内地近期排库流畅。在产量有大幅度提高的情况下，企业库存较过去两年数据同比基本持平，显示出需求与供给均上升的状态。港口库存前期累库，上周得益于下游需求的好转，去库明显。同时港口库存同比数据处于低位。库存数据显示出内地和港口的供需平衡状态偏好。
4、进口：近期进口利润持续下滑，外盘产量短期看有增加空间不大，进一步调低了进口量增加的可能性。未来短期内港口预计保持相对健康的供需状态。上周港口两套烯烃装置按预期重启，MTO,CTO开工率上升，这也是港口库存下降的重要原因。未来，若PP,PE价格持续上涨，MTO利润将有所上升，烯烃开工率有了提高的基础。但未来随着开工率上升，是否会对价格造成打压，从而传递到上游值得关注，若按照此逻辑推断，或将对甲醇价格形成负反馈。传统下游开工率涨跌不一，醋酸和MTBE开工率走高，其他下游开工率下降，综合开工率上升。上周下游产品的综合利润有所提高，预计下周下游开工率持稳或走高。
5、综合分析，动力煤价格震荡，甲醇来自上游产品的成本支撑逻辑走弱。基本面状况来看供需状态偏健康。国产产量虽然增量，但进口量缩减，需求短期好转，内地节前备货，由此带来的是内地企业与港口库存的双双去库。下游需求方面，传统需求和新型需求均呈现开工走高，利润增加的状态，对于后期开工率走强提供了一定的可能性。
6、结论及策略建议：甲醇价格虽然难有大幅回调，但上升的空间也并未打开，短期持有震荡偏强的观点，05合约价格范围为2450-2800。
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