能化年报 | 乙二醇投产高峰，未来尚存预期差

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　　作者：中期研究院 能源化工研究团队

　　时间：2021年12月31日

　　要点：

　　2022年EG新增产能集中，预计新增产能720万吨，其中460万吨为一体化，投产时间在上半年为主，浙江石化二期2#80万吨以及镇海炼化80万吨计划于一季度试运行。合成气装置预计新增产能260万吨，煤化工预计新增装置受环保及经济性影响投产延迟。预计乙二醇新增产量300-320万吨。预计EG产量增速11%，聚酯产量增速6%，年度累库压力较大，EG利润压缩将会延续。

　　由于春节期间聚酯开工下降，下游进入传统淡季，供需矛盾突出，乙二醇将进入下行通道。随着上游原料调整，EG供应增多，下跌预计将持续到5-6月后才会企稳反弹。但是由于产能基数扩大，供应压力较大的情况下，难以形成较强的反弹趋势，以缓慢修复走势为主。

　　策略EG2205合约仍保持第一季度逢空配为主，二季度EG2209合约先进行估值修复盘面可短期多配，中长线仍作为空配。

　　温馨提示：本文为报告摘选，如需获取完整版研报，敬请联系您的客户经理或就近营业网点(见文末联系方式)。<2022年环球期货云端策略报告会>视频版已上线，点击文末阅读原文即可观看！

　　一、2021年EG市场回顾

　　2021年乙二醇市场价格呈“M”型走势。乙二醇华东市场平均价格为5254元/吨，较去年同期平均价格上涨36.66%。价格最低点为年初4400元/吨，最高点出现在10月中，市场价格为7310元/吨。

　　上涨阶段出现在1-2月和9-10月上旬。春节后美国遭遇极寒天气，原油价格暴涨，乙二醇外盘装置停车较多，海外供应大幅缩减，市场价格大幅上涨。从9月中旬开始，煤炭资源紧缺，动力煤市场价格上涨至历史高位，乙二醇低库存低利润跟随成本上涨，日度价格曾经一度涨幅高达11.78%。

　　下跌阶段出现在3月和10月下旬。10月中下旬煤炭价格回落，下游聚酯需求低迷，整体供大于求的基本面格局。11月末南非发现新的变种Omicron病毒引发市场恐慌，国际原油单日暴跌13%。原油对EG的成本端支撑逐步减弱。EG基本面呈现成本与供需双弱格局，价格开启下跌模式。

　　图1-1：EG现货价格历史走势 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图1-2：EG主力基差 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　2021年乙二醇期现货基差总体偏强。由于主港库存始终处于低位状态，现货货源相对紧张，而对远期期货合约而言，扩产预期导致市场悲观，总体呈现近强远弱的格局。2021年与2020年形成鲜明对比，2020年受疫情影响，上半年下游开工大幅减少，库存累积明显，造成现货基差明显处于弱势状态直到年末才有所好转，主要原因是乙二醇工厂低利润，大幅降低开工以及转产效益较好的EO，叠加年底天气因素导致进口货延迟到港，使得库存去化明显。2021年基差是基本处于正值，3月份价格大涨，基差一度走强至600元/吨，之后的行情基差始终围绕50-100元/吨区间运行。

　　二、EG市场情况分析

　　（一）EG供给情况

　　2021年国内乙二醇新增产能486万吨，截止年底产能基数达到2049.5万吨。投产的装置中，乙烯制乙二醇330万吨，煤制乙二醇156万吨。河南能源（新乡）20万吨装置处于长期停车，从产能中剔除。煤制乙二醇总产能为735万吨。近两年乙烯制乙二醇投产快于煤制装置。11-12月预计投产装置较多，山西美锦30万吨、广汇40万吨、榆林40万吨、华谊20万吨、及浙石化3#80万吨，但受政策、利润等因素影响，计入2022年产能。

　　图2-1：EG产能增速 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：EG产能 单位：万吨

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　2021年乙二醇预计产量1220.9万吨，产量增加315.4万吨，同比增加34.8%，国内乙二醇平均开工率66.16%左右。2021年产量增长主要来自去年到今年新投产的装置，国内开工率不高。

　　图2-3：EG月度产量 单位：万吨

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-4：EG开工率 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　（二）EG库存情况

　　2017-2018年整体库存总量处于相对低位，国外新增产能投产缓慢与国内需求提升；2019年国内外供应持续增长，总库存明显增加；2020年库存继续累积主要是受疫情影响，海外货源大量涌入国内市场，港口库存峰值达到140万吨历史高位。进入2021年乙二醇港口库存下降。渭河彬州、卫星石化、浙石化、湖北三宁等新装置逐步试车投产，产能增长陆续兑现，但乙二醇库存水平仍然维持低位，年中阶段港口库存维持在50万吨，较年初的70万吨下降明显。2021年乙二醇库存下降的主要原因在于上半年供应端额外减量。供应减量主要集中于两部分，一部分是国产减量，另一部分是进口减量。港口库存在9月底触底低位之后，逐渐进入缓慢累库阶段。10月底国内乙二醇华东港口库存约60.6万吨。10月后乙二醇港口进口货源卸货效率有一定程度恢复，实际到货量增加。2021年华东主港平均库存保持60万吨，12月末重返70万吨。

　　图2-5：EG到港量 单位：万吨

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图2-6：EG港口库存 单位：万吨

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　（三）EG进出口情况

　　2021年1-11月EG总计进口量为770.55万吨，同期减少229.5万吨，跌幅在23%。预计2021年全年进口量为830万吨，较去年同期（2020年国内EG进口量1054.8万吨）下降21.3%。随着新增产能投放，EG进口量下降。上半年平均月度进口量69.60万吨，下半年进口量偏低约为60-70万吨，主要受欧美极寒天气导致企业装置检修增多，公共卫生事件影响船期增加，海外邮轮运费上涨，导致进口货源流向发生转变。2021年1-11月EG总计出口量为12.32万吨，预计全年出口量总量为13-15万吨,较去年同期（2020年国内EG出口量6.07万吨）增加147.12%。2021年欧洲等地瓶片以及防冻液需求良好，部分国产货源转为出口，海外货源流转过程中多优先保供欧洲市场为主。

　　图2-7：EG进口量 单位：吨

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　图2-8：EG出口量 单位：吨

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　2022年来看，海外新增供应较多，共计150万吨附近。2022年上半年乙二醇进口量将存明显增量。下半年预计5-6月起，中国市场大炼化项目持续推进，将挤占部分海外货源生存空间。2022年来看乙二醇进口量多将表现为前高后低。

　　（四）EG利润

　　2021年乙二醇石脑油制平均利润在60元/吨，相比2020年基本持平。其中利润最好的时间节点是3月上半月和10月上半月，利润最差时间节点是6-8月份和10月下旬至年底。2021年上半年，乙二醇工厂的非煤一体化的利润水平表现较为理想，大部分时间内处于盈利状态，3月份华东现货价格大幅上涨，使得石脑油一体化装置的利润达到了近几年来的顶峰，随后价格下跌利润从高点下滑，但总体来看，在盈亏平衡线上方的时间较多，进入6月后，原油涨幅较快，乙二醇跟涨幅度有限，导致利润下跌至盈亏平衡线下方。

　　10月后期煤炭价格暴跌压制市场重心大幅下滑，乙二醇各个原料端跌幅并不同步，各工艺乙二醇市场毛利表现各异。年度煤制乙二醇市场平均利润为-1230元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-920元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-412元/吨。

　　图2-9：EG利润 单位：元/吨

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　（五）2017-2021乙二醇供需平衡

　　表2-1：2017-2021乙二醇供需平衡 单位：万吨

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　三、上下游市场情况分析

　　（一）煤制EG市场情况

　　图3-1：EG产能分布

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-2：煤制EG装置开工率 单位：%

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　（二）EG下游聚酯

　　图3-3聚酯产能增速 单位：%

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　图3-4：聚酯产量 单位：万吨

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　表3-1聚酯2017-2021年供应变化

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　图3-5：下游聚酯库存 单位：天

　　图3-6：聚酯开工率 单位：%

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-7：加弹开工率 单位：%

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-8：织造开工率 单位：%

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-9：纺织品出口金额 单位：亿美元

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-10：服装出口金额 单位：亿美元

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-11：轻纺城成交量

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-12：坯布库存 单位：天

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　四、EG2022年供需预测

　　2022年预计乙二醇新增产能720万吨，其中460万吨为一体化，投产时间在上半年为主，其中浙江石化二期2#80万吨以及镇海炼化80万吨计划于一季度试运行。合成气装置预计2022年新增产能260万吨，煤化工预计新增装置受环保及经济性影响投产预计延迟。预计乙二醇新增产量300-320万吨。

　　表4-1：2022年新增乙二醇产能 单位：万吨

　　资料来源：中期研究院

　　2022年聚酯计划新增产能达到600-700万吨，由于部分新装置可能延期投产，预计实际新增产能为60-70%，预计400-500万吨。从投产的产品来看，22年是短纤投产大年，其投产速度明显快于往年。

　　表4-2：2022年聚酯新增产能 单位：万吨

　　资料来源：中期研究院

　　2022年国内乙二醇产量预计1570万吨,同比增加355万吨,产能增速为29%。EG开工率为66%；需求端，聚酯2022年预计产量增加400万吨，产量增速6%左右，平均开工率87%左右。聚酯对EG的需求增量为122万吨，非聚酯其他需求增量预计为21万吨。受海外装置投产影响，预计2022年进口量上半年将存在明显增量，下半年5-6月起，随着大炼化项目陆续投产，国内供应明显增加，进口量将较上半年呈现下降趋势。预计2022年进口量为800万吨，呈现前高后低。

　　表4-3：2022年EG供需预测 单位：万吨

　　资料来源：中期研究院

　　五、观点总结及操作策略：

　　2022年EG新增产能集中，预计新增产能720万吨，其中460万吨为一体化，投产时间在上半年为主，浙江石化二期2#80万吨以及镇海炼化80万吨计划于一季度试运行。合成气装置预计新增产能260万吨，煤化工预计新增装置受环保及经济性影响……

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