招财日报2022.1.17｜特步4季度流水增长符预期，发布盈喜并调高22财年指引/ 看好快手在广告和电商领域继续获得市场份额

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　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指收跌0.19%报24,383点，科指/国指跌0.48%/0.55%至5,769/8,555点，大市成交额达1,198.91亿元。板块方面，科网股继续集体回吐，阿里巴巴(9988 HK)/美团(3690 HK)/京东(9618 HK)/腾讯(700 HK)跌2.1%/1.7%/2.2%/0.4%。另一方面，市场憧憬澳门博彩法修改内容利好，博彩股拉升，金沙中国(1928 HK)/永利澳门(1128 HK)/澳博控股(880 HK)涨超7.1%/4.6%/3.8%。汽车股继续走强，理想汽车(2015 HK)/小鹏汽车(9868 HK)/比亚迪股份(1211 HK)/广汽集团(2238 HK)涨超4.4%/2.2%/1.3%/0.7%。医药抗疫概念股走高，君实生物(1877 HK)抗新冠小分子药物VV116目前正准备第二、三期全球多中心临床，收涨超11%，康希诺生物-B(6185 HK)/复星医药(2196 HK)/歌礼制药(1672 HK)涨5.4%/5.2%/4.5%。个股方面，中国稀土龙头金力永磁(6680 HK) H股首日挂牌破发，收跌16.6%报28.2元。

　　行业展望/个股速评

　　特步国际 (1368 HK) – 4季度符合预期，发布盈喜以及调高22财年指引。4季度零售流水增长20%到25%，符合预期，比3季度的中双位数有所加速，考虑到疫情和经济压力，已经相当难得。库销比为4个月，折扣率在75折到8折，和3季度一样，但4季度售罄率为6成左右，比行业更为优秀。公司预期21财年净利润最少上升70%以上，并上调22财年销售增长到25%以上(之前为20%以上)，我们也比较有信心，因为:1) 9代店占比逐步增加 (新店面积约在200坪，更优质的商圈，连带率平均在3以上，平均销量增长10%以上)，2) 5%到10%以单价提升，3) 200家大货，200家儿童，100家XDNA的净开店等。同时也预期新品牌(K-Swiss和Palladium)/ JV(Saucony和Merrell)有30%/ 50% 增长。基于SOTP估值法，目标价为16.43港元，隐含30倍22财年市盈率。对比43%的3年利润复合增长率，目前23倍的估值仍然吸引。（可选消费团队）

　　快手 (1024 HK) - 尽管宏观经济疲软以及疫情反复，我们认为快手在广告和电商领域（比同行）较有韧性，且继续获得市场份额（预计广告收入/电商GMV同比增加32%/39%）。我们看好公司在2022年的运营杠杆效应以及节制的成本管控（预计2022年经调整净利率为-15%）。快手4Q21的业绩将好于预期，归功于稳定的DAU，稳健的收入以及收窄的净亏损。我们预计在4Q21公司收入同比增长26%，当中直播/广告/电商分别同比增长1%/51%/22%。经调整净利率预计为-16%（好于一致预期的-23%），归功于改善的销售费用率以及稳定的毛利率。我们提升2021年-2023年经调整净利率3/3/0ppts，同时下调收入0%-4%。维持目标价136港币，对应2022年3.2倍PS，估值吸引。(互联网团队)