研究｜发布达力普控股(1921 HK) 研究报告

　　发布达力普控股(1921 HK) 研究报告

　　民银证券有限公司研究部于2022年1月13日发布达力普控股有限公司(1921 HK) (“公司”) 研究报告，建议“买入”评级，把目标价定于港币3.90元。

　　重点分析理据:

　　石油专用管和其他油管的资深生产商

　　公司是石油专用管全产业链生产商，能够开发及制造各种规格型号的石油专用管、其他石油管及管坯。公司有能力根据客户的不同需求研发和制造石油专用管及其他石油管产品，使公司能够更好地满足消费者需求的变化，节省客户的产品开发成本，从而提高公司获取客户持续订单的机会。为了增加其收入来源，公司亦生产新能源用管、机械结构及其他用管。

　　未来的增长动力

　　我们认为公司未来的石油专用管销售有多个积极的增长动力，包括 (i)油价从2020年的低谷强劲反弹以及国内需要提振石油和天然气生产以满足日益增长的国内消费；(ii)公司与中国三大国家石油公司签订大型合同；(iii)公司正在进行的产能扩张计划导致其生产能力不断提高。其中，我们认为公司从中国石油天然气集团有限公司获得价值21亿元人民币的可观合同将成为其21-22财年业绩的主要增长动力。在23财年完成二期和三期产能扩张后，其业务规模可进一步扩大。

　　期待稳健的盈利复苏

　　主要得益于其石油专用管产品销量的增加，公司在16-18财年的销售额实现了可观的103%复合年增长率。公司在18-20财年期间的销售额复合年增长率为-14%，这明显受到了油价下跌和新型冠状病毒（COVID-19）疫情爆发的影响。随着疫情逐步得到控制，国际油价回升，国内能源政策推动油气勘探开发投资力度加大及公司产能持续扩张，我们预计公司经营将出现强劲复苏，预计其20-22财年销售额的复合年增长率为30%。在经历20财年亏损1.16 亿元人民币后，我们预计公司有望扭亏，并在 21 财年和 22 财年分别录得1,29亿元人民币和2.47亿元人民币盈利。

　　基于20倍的22财年预期市盈率，即于其上市同业（包括从事提供石油专用管的国内外公司）的平均数估值靠近，本行给予该股“买入”评级，目标价为 3.90港元。