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【泰有财·研究服务】IGG(799 HK)

来源 外汇天眼 01-13 12:02
【泰有财·研究服务】IGG(799 HK)

  外汇天眼APP讯 : 香港股市 | TMT | 移动游戏

  IGG(799 HK)

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  短期业绩承压,期待新游《Project MH》表现

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  盈利下降幅度或超预期,主因其他金融资产相关收益大幅下降及研发开支增加超预期

  公司预期2021年收入将录得10%左右的增长,但净利润将下降约80-90%,下降幅度超出我们预期,主要由于(1)核心游戏《王国纪元》因生命周期及营销策略偏向长线运营导致流水表现环比下滑,新游戏因仍在调优导致推广延迟,因此收入增长略低于我们预期;(2)其他金融资产相关收益因市场波动而大幅减少90-100%,下降幅度超出我们预期;(3)研发费用因扩招及加大投入以支持产品矩阵扩充而大幅增加75%-85%,增加幅度高于我们预期。公司于20年下半年开始在多地组建新研发团队,至21年底已完成研发团队大规模扩充,因而导致21年研发开支大幅增加,对短期盈利造成较大压力,但将增加公司未来推出精品游戏的机会,利好长期发展。

  期待新游戏《Project Mythical Heroes》等表现

  被管理层定义为重磅级的放置类游戏《Project Mythical Heroes》已于21年10月中在北美上线,初期用户日活、用户留存及流水均有较好表现。该游戏仍处于初期调优阶段,预期近期将有版本更新,进入大规模推广后的表现值得期待。此外,公司今年还将有狩猎ARPG游戏《Yeager》等新品上线。

  下调目标价至5.50港元,维持“中性”评级

  预计公司21年收入将增至60.4亿港元,主要由于核心产品《王国纪元》在1H21有较强表现及《时光公主》贡献收入增加,但部分被老游戏《城堡争霸》收入下滑抵消,预期22年收入将维持60.1亿港元水平,但若初期表现较好的《Project Mythical Heroes》在大规模推广后有较好表现,则有机会上调收入预期。预期21年因研发团队大幅扩张、维持较高宣传力度、互联网及游戏相关企业及基金的投资相关收入大幅下降等原因,净利润将大幅下降至2.8亿港元。预期22年销售及分销费用将因新游戏推广而保持较高水平,但研发费用将因团队规模相对稳定而不再录得大幅增加,净利润将增加19.4%至338亿港元。考虑到较为常见的PE估值法能够反映公司21年来研发投入大幅增加对短期净利润的影响,但无法反映短期投入对长期发展的支持,我们以14.1倍22 年目标PE(与15年以来均值相当)及2.3倍22年目标PS(与15年以来均值相当)并分别给与80%及20%权重进行计算,给予公司5.50港元的目标价,相当于19.2倍的22E PE,介于15年以来均值(14.1倍)及其以上1标准差(25.9倍)之间,潜在升幅约7.8%,维持“中性”评级。若《Project Mythical Heroes》在规模买量后有较好表现,将成为估值提升的催化剂。

  风险提示:

  (一)行业监管风险;(二)新游戏流水表现不及预期;(三)市场竞争加剧;(四)研发扩张效果不及预期

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