中国银行业：风暴中的避风港

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　　建银国际

　　► 在市场波动不确定性上升的背景下，银行板块盈利的可见性具有投资吸引力

　　► 尽管银行需要在当前形势下让利实体经济，但对实际盈利的潜在影响有限

　　盈利的可见性在当前充满不确定的环境下有显著优势。中国银行业资产负债表的稳定性增强了行业盈利的可见度。当前美国可能即将加息、国内经济增长疲软等众多不确定因素扰动市场走向，银行股约6%的股息率在当前低估值水平下因而更具吸引力。尽管经营环境充满挑战，银行业要为支持经济而减费让利，而自2021年以来中国银行业相对于MSCI全球银行业指数已大幅走弱，但我们的盈利敏感性分析显示中国银行业的盈利能力依然坚韧，股价或可稳步上行，接下来有望跑赢MSCI 中国指数。

　　银行业为支持实体经济而承压。2021财年三季度净息差走阔不大可能在2022年再次出现，特别是在当前银行需要承担社会责任支持实体经济稳定增长，与此同时还需配合监管有序化解当前房地产开发商的债务问题。2021年末，监管下调了房贷利率，存款准备金率下调了50个基点，1年期LPR也下调了5个基点。虽然彭博市场预测当前未显示贷款利率会进一步下降，但考虑率到未来仍需降低社会融资成本，银行息差仍会面临下行压力。

　　投资风险：（1）企业违约进一步扩大；（2）监管政策严厉收紧；以及（3）宏观经济增速大幅低于预期，导致银行业资产质量恶化而需补充资本。