行情开讲 | 美国就业市场偏强运行

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　　蔡劭立

　　■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持

　　■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617

　　20220106 音频：

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　　▌数据及市场消息点评

　　1、美国2021年12月ADP就业人数新增80.7万人，预期增40万人，前值增53.4万人。

　　点评：分项来看，私营部门的就业人数仍比疫情爆发前的水平低近400万，投资者对奥密克戎的后续影响担忧仍在，仍需关注周五公布的非农就业报告。

　　2、1月5日李克强主持召开减税降费座谈会。李克强说，面对新的经济下行压力，要继续做好“六稳”“六保”工作，针对市场主体需求实施更大力度组合式减税降费，确保一季度经济平稳开局、稳住宏观经济大盘。要延续到期的减税降费措施，加大研发费用加计扣除、增值税留抵退税力度，对受疫情影响重的服务业等困难行业实施精准帮扶。

　　《金融时报》文章指出，2022年，人民币汇率面临“四差变化”带来的贬值压力，企业特别是进口企业、借用外债企业要树立风险中性理念，有效对冲汇率风险，谨防汇率贬值带来损失。金融机构要积极为企业提供汇率避险服务，降低中小微企业汇率避险成本。一是本外币利差缩小；二是经济增长差变化；三是对外贸易差缩小；四是风险预期差逆转。

　　点评：目前政府清晰认识到后续经济下行压力，在做好跨周期、前瞻性政策调控的要求下，我们认为今年一季度的稳增长政策值得期待。

　　▌数据预告

　　美国12月ISM非制造业PMI。

　　▌市场观点

　　美国12月ADP数据远超市场预期，在本轮疫情反复最迅猛的12月中，美国就业市场仍延续良好的势头，显示境外经济仍有一定韧性。但从数据公布后，美元指数大幅回落，贵金属不跌反涨等市场表现也符合我们此前所提到的加息预期回落判断。

　　继11月信贷数据企稳后，最新的12月全国地产拿地仅同比下滑16%左右，较之前的同比腰斩数据明显改善，国内“需求底”初见曙光。我们预计，今年一季度地产建设周期将逐步企稳改善，考虑到基建前置发力（1-3月每月新增投放约5000亿，而去年1-3月专项债几无投放），以及一季度货币、财政双宽格局，我们认为，内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）不宜过度追空，可择机逢低做多。

　　我们认为在未来两个月美元指数有望转弱，进而有利于新兴市场股指。首先是境外疫情的持续恶化将打压美国经济预期，1月4日全球新增新冠确诊病例217.9万例，其中美国新增57万例，欧洲新增113万例，更令人担忧的是目前至少要到1月中下旬才会看到新增曲线见顶；其次是美国加息预期回落，高基数驱动美国通胀见顶回落，以及经济预期转弱均有望驱动美国加息预期回落，并且我们预计2022年只会加息一次。

　　总的来讲，当下货币边际转松的背景下，对国内股指相对友善，我们继续看好今年底到明年一季度的国内股指行情；商品方面，国内“需求底”的信号逐渐明朗，可以关注和地产、基建高度相关的内需型工业品的机会，外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）目前趋势尚未明朗，一方面面临境外疫情带来的需求冲击风险，另一方面欧洲天然气供需缺口仍存，电价短期仍较为依赖天然气供应。

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