面对新冠变种病毒及息率上升后市仍然乐观丨每月专讯

　　要点

　　政策正常化是各国央行对经济信心的表现。根据过往情况，股市在紧缩周期开始时与整个过程均表现良好。

　　2022年全球经济增长应会持续，然而步伐将会放缓。由于亚洲具备有利的人口条件，且北部及东南部地区充满机遇，故亚洲仍然是我们的区域首选。

　　新冠状病毒最新变种“奥密克戎”确诊病例上升、高通胀及供应链问题仍是主要风险。投资者应检视投资组合，将焦点放在大型优质企业，并建议发掘长线结构性机遇如绿色投资、数字化等主题。

　　注：短期观点（3-6 个月）：用于战术性资产配置时，对相关资产类别相对短期的战术性观点。长期观点（12个月以上）：用于战术性资产配置时，对相关资产类别相对长期的战略性观点。

　　「偏高」，代表着在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，偏向于看好该资产类别。

　　「偏低」，代表着在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，偏向于看淡该资产类别。

　　「中性」，代表着在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，对该资产类别并无特定倾向。

　　图标：↑ 对此资产类别的观点已上调; ↓ 对此资产类别的观点已下调。

　　重点内容

　　每月我们会讨论投资者面对的三个关键问题

　　1、如果利率上升，股市还有上行空间吗？

　　各国央行已逐步展开政策正常化程序。由于经济前景乐观，联储局将提早在3月份结束买债行动，我们现在预计2022年将有三次0.25%的加息。英国央行亦于12月将其基准利率上调至0.25%。

　　根据我们就联储局过去六次紧缩周期的分析，美国股市在联储局紧缩周期开始前的六个月的平均回报率为7.4%，在整个紧缩周期的年度回报率则为12.7%。

　　基于具韧性的经济前景及企业的盈利能力，我们预计股市回报率将维持正值。政策正常化是反映经济强劲且足以承受较高利率的讯号。

　　图表1：根据过往情况，联储局紧缩周期期间市场仍持续上涨

　　资料来源：彭博，汇丰环球私人银行，截至2021年12月15日的数据。过去表现并非未来表现的可靠指标。

　　2、2022年全球经济增长前景乐观吗？

　　我们预计全球将持续复苏，但今年的增长将较为温和。（2022年国内生产总值预测为4.1%，而2021年为5.7%）。

　　受益稳健但速度放缓的企业收益增长，股票回报将维持正值。虽然加息机会增加，但预计仍会保持在低位以支撑经济。这有利股票市场，我们偏好美国、欧洲及亚洲的股票。

　　亚洲具备有利的人口条件，而其北部及东南部地区（如新加坡、马来西亚及印度尼西亚）充满机遇，故亚洲仍然是我们的区域偏好。该地区的中产消费者亦有望提振消费市场。

　　图表2：踏入复苏周期的另一阶段，预计2022年经济增长将趋温和

　　资料来源：汇丰环球研究，数据截至2022年1月5日。国内生产总值使用滚动加权名义以美元计算，而通胀率则以名义购买力平价加权(美元)计算。

　　3、投资者应如何构建其投资持仓？

　　新冠状病毒最新变种奥密克戎可能会令市场持续波动。此外，投资者对通胀的担忧、供应链中断及即将举行的大选都增加了投资格局的不确定性。

　　我们仍然看好股票，但侧重于大型、优质兼股息吸引的企业。选择性地看好在受益于长期结构性增长，例如可持续投资及数码化等领域。在接下来的3个月里，我们偏好非必需消费品及金融板块，相反较不看好工业及材料板块。至于债券，我们则偏好环球高收益及新兴市场（美元）债券。

　　新一年的开始是检视投资持仓的最佳时机，在捕捉增长机会的同时，亦要确保持仓保持多元化及韧性。

　　图表3：实践环境、社会及企业管治的企业在过去部分时段表现曾跑赢全球股市

　　资料来源：Refinitiv Datastream，截至2021年12月21日的数据。基数重设为100。

　　注：资产类别表现由不同指数代表。环球股票：MSCI世界指数（美元）。环球ESG股票：MSCI ESG领先指数（美元）。过去数据不代表未来表现

　　投资观点

　　我们对各种资产类别的最新短期（3-6个月）和长期（>12个月）观点

　　行业观点

　　基于未来3至6个月的环球和区域行业观点

　　曾伟仙

　　汇丰财富管理及个人银行业务

　　首席投资总监

　　谷淑敏

　　汇丰财富管理及个人银行业务

　　财富管理策略研究主管